Біткоїн-стек Майкла Сейлора офіційно знаходиться в мінусі, але ось чому він, ймовірно, не вдасться до паніки

Підвищення курсу біткоїна до приблизно $75,500 короткочасно підштовхнув ціну трохи нижче за середню вартість покупки Strategy (MSTR), яка становить близько $76,037 за монету.

Це може здатися тривожним на перший погляд і технічно ставить компанію Майкла Сейлора в збиток за її біткойн-активами, проте це не змінює базової фінансової позиції компанії.

Немає напруженості у балансі та ризику примусових продажів. Те, що відбувається, — це уповільнення майбутніх покупок біткоїна.

Стратегія наразі володіє 712 647 біткойнами — усі вони є вільними від зобов’язань, тобто жодна з цих активів не закладена як застава, тому немає ризику примусового продажу навіть у разі падіння ціни нижче собівартості їх придбання.

Дехто може поставити під сумнів, що станеться з конвертованим боргом у розмірі 8,3 мільярда доларів у її балансі, коли ціна біткоїна впаде нижче порогу.

Боргова навантаженість може здаватися значною, але водночас вона надає багато гнучкості.

Стратегія може продовжувати терміни погашення (рефінансувати свій борг), конвертувати борг у акції при настанні терміну погашення. Зверніть увагу, що перша дата погашення конвертованої ноти припадає лише на четвертий квартал 2027 року.

Існують також інші способи управління зобов’язаннями. Наприклад, інші компанії з управління біткоїн-резервами, такі як Strive (ASST), мають недавно використано інструменти, такі як безстрокові привілейовані акції, для викупу свого конвертованого боргу. Strategy має подібні варіанти у разі потреби.

Тиск проявляється у зборі коштів.

Історично Strategy здебільшого фінансувала свої купівлі біткойнів шляхом продажу нових акцій через пропозиції за ринковою ціною (ATM). Це означає, що компанія, яка хоче залучити капітал шляхом випуску акцій, дає брокерам наказ продавати їх за поточною ринковою ціною, а не продавати велику частку нових акцій зі знижкою. Такий підхід дозволяє продавати акції на відкритому ринку, мінімізуючи вплив на ринкову ціну.

Однак ця стратегія ефективна лише тоді, коли акції торгуються із премією до їхньої чистої вартості активів (mNAV) — метрики, що порівнює ринкову капіталізацію компанії з актуальною ринковою вартістю її запасів біткойнів. Минулої п’ятниці, коли біткойн коливався в межах від 90 000 до 89 000 доларів, коефіцієнт становив приблизно 1,15x за цією стратегією, що вказувало на премію до вартості біткойн-запасів. Однак із падінням біткойна з приблизно 85 000 до середини 70 000 доларів цього вікенду ця премія тепер перетворилася на дисконту або значення нижче 1, що робить нові емісії акцій менш привабливими.

Отже, торгівля нижче собівартості не є кризою.

Це просто уповільнює здатність Strategy збільшувати свій запас біткойнів без розбавлення акціонерів. Для контексту, у 2022 році, коли акції MSTR торгувалися нижче вартості біткойн-активів більшу частину року, компанія додала лише близько 10 000 біткойнів.

Компанія, ймовірно, не зазнає краху через це, але акції потенційно можуть відреагувати негативно, якщо ціна біткойна залишиться на цих рівнях або впаде далі після відкриття ринків у понеділок.

Читати далі: Збільшений доларовий резерв стратегії покриває понад 2 роки дивідендних зобов’язань

Відмова від відповідальності: Аналітик, який написав цю статтю, володіє акціями Strategy (MSTR).