GENIUS Yasasının Yeniden Yargılanması Risk Getirir, Ödül Getirmez

GENIUS Yasası, Washington’da giderek daha zor bulunan bir şeyi temsil ediyor: karmaşık finansal politika üzerinde gerçek iki partili uzlaşı. Aylar süren müzakere ve uzlaşmanın ardından Kongre, tüketicileri korumayı, yeniliği desteklemeyi ve doların küresel liderliğini güçlendirmeyi amaçlayan bir stablecoin çerçevesi sundu. Şimdi, regülatörler uygulamanın zorlu çalışmalarına başlarken, Büyük Banka lobisinden bazıları, GENIUS Yasası'na değişiklikler eklemek için devam eden piyasa yapısı mevzuatını kullanarak çözüme kavuşturulmuş konuları yeniden açmak istiyor. Bu yaklaşım her iki çabayı da zayıflatma riski taşıyor.

GENIUS Yasası’nın uygulanması basit veya hızlı olmayacak. Hazine Bakanlığı’nın Para Denetleme Ofisi ve diğer federal stablecoin düzenleyicileri teknik açıdan zorlu bir gündemle karşı karşıya: rezerv bileşimi standartlarını tanımlamak, denetim ve açıklama gerekliliklerini oluşturmak, lisanslama ve sermaye beklentilerini belirlemek ve stablecoin ihraççılarına yönelik kara para aklama ile yaptırım rejimlerini uyarlamak. Bu kararların her biri, stablecoinlerin pratikte nasıl ihraç edileceğini şekillendirecek.

Kurumlar bu sürece henüz yeni başlamıştır — bu süreç zaman, halkın katılımı ve dikkatli değerlendirme gerektirecek olup 2026 yılına kadar devam edecektir. Büyük Bankaların, herkes gibi kural yapım sürecine katılmalarına hiçbir engel bulunmamaktadır.

Büyük Banka lobisi, Kongreyi, üçüncü tarafların kullanıcıların stablecoin’lerini tutmaları karşılığında getiri veya ödül sunmasını yasayla yasaklayarak bu süreci devre dışı bırakmaya zorluyor. Başarılı olmaları durumunda, bankalar stablecoin endüstrisinin rekabet gücünü fiilen ortadan kaldırmış olacaklar.

Temel argüman — artan stablecoin benimsenmesinin mevduat kaçışını tetikleyeceği veya sistemik risk yaratacağı — incelemeye dayanmaz. GENIUS Yasası kapsamında düzenlenen stablecoinler, tamamen nakit ve kısa vadeli Hazine bonoları rezervleriyle desteklenmektedir. Stablecoinler vadeli dönüşüm yapmaz, kredi vermez veya kaldıraç kullanmaz. Aslında, düzenlenen stablecoinleri destekleyen varlıklar finans sistemindeki en güvenli varlıklar arasındadır — bankaların stres zamanlarında başvurduğu aynı varlıklar.

Stablecoin ödül programları, tüketicileri belirli bir platformu kullanmaya teşvik etmek için kullanılan diğer teşviklerden anlamlı bir şekilde farklı değildir. Tüketiciler, uzun süredir üçüncü taraf finans platformlarından — aracı kurumların nakit yönetim hesaplarından ödeme uygulamalarına kadar — hizmetlerini kullandıkları için ödüller almaktadır. Bir borsa veya fintech platformu tarafından stablecoin saklama karşılığında sunulan teşvikler, belirli bir kredi kartını kullanmak için verilen nakit bonuslarından veya belirli bir havayolu ile uçuş rezervasyonu yaparken kazandırılan mil avantajlarından esasen farklı değildir. GENIUS Yasası, stablecoin ödüllerinin ihraççı tarafından veya varlığın kendisi tarafından sağlanamayacağını; yalnızca üçüncü taraflarca takdirî ve tamamen isteğe bağlı olarak sunulabileceğini güvence altına almaktadır.

Stablecoin ödül programları, Amerikan tüketicilerinin ceplerine daha fazla para koyuyor. Bankalar kendi tüketici yanlısı programlarını sunmaya istekli değilse, tüketicilerin alternatif hizmetler araması doğaldır. Uygun teşvik sağlandığında, tüketiciler zaten fonlarını bankalar, para piyasası fonları, aracı kurum hesapları ve ödeme uygulamaları arasında serbestçe hareket ettirirler. Bu hareketlilik bir kusur değil — rekabetçi bir finansal sistemin ayırt edici özelliğidir. Ayrıca, mevduat kaçışı iddiaları özel bir şüphecilik gerektirir. Şu anda kanıt yok daha yaygın stablecoin benimsemesinin sigortalı banka mevduatlarını geniş ölçekte yerinden edeceği görüşündedir. Tüketiciler stablecoin kullandıklarında, bunu öncelikle ödemeler, takas ve sınır ötesi işlemler için yapmaktadırlar — geleneksel sistemlerin hâlâ yavaş ve maliyetli olduğu alanlar.

Kongre, GENIUS Yasası'nı yazarken bunların tümünü titizlikle değerlendirdi. İhraççıların getiri sunmalarını kasıtlı olarak yasakladılar ancak üçüncü tarafların ödül sunma imkanını korudular. Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komisyonu Başkanı French Hill, paketleme, dağıtım ve üçüncü taraf programlarıyla ilgili soruların olduğunu kabul etti.en iyi şekilde düzenleyici süreç aracılığıyla ele alınır Hazine'de şu anda devam ediyor.

İşte tam da bu noktadır. Kongre, düzenleyicilerin bu konuları düzenleme süreci boyunca ele alabilmeleri için yetki vermek suretiyle politika kararını zaten almıştır.

Ayrıca, mevcut bir sektörün rekabetçi sonuçlarından hoşlanmadığı durumlarda GENIUS Yasası gibi iki partili anlaşmaların hemen yeniden açılabileceği daha geniş bir risk bulunmaktadır; bu durum, yasama uzlaşmasını imkansız hale getirir. Piyasa yapısı müzakereleri ve GENIUS uygulaması devam ederken stablecoin politikalarının yeniden tartışılması her iki çabayı da tehdit etmektedir. Bu durum, titizlikle müzakere edilmiş yasal anlaşmaların geçici olduğunu işaret eder ve iki partili koalisyonlardan ayrılığı teşvik eder.

Sorumlu ilerleme yolu açıktır. Hazine, Kongre'nin bilinçli olarak düzenleyicilere bıraktığı karmaşık teknik soruları çözerek GENIUS Yasası uygulamasını tamamlamaya izin verilmelidir. Bu arada, Kongre, çözümlenmiş konuları yeniden gözden geçiren ifadeleri dahil etme baskısı olmadan piyasa yapısı mevzuatına odaklanmalıdır.

Uygulama stabilcoin kullanımına ilişkin veriler sağladıktan ve düzenleyiciler dijital varlıklar konusunda deneyim kazandıktan sonra, Kongre hedeflenen değişikliklerin gerekip gerekmediğini değerlendirebilir. Bu sıralama, GENIUS Yasası'nı ortaya çıkaran yasama sürecine ve yasanın işlemesi için gereken düzenleyici sürece saygı göstermektedir.

Kongre, Washington’da nadiren görülen güçlü iki partili destekle GENIUS Yasası’nı kabul etti. Bu oy, ilgili riskleri dikkate alan ve tüketicileri her şeyin üstünde tutan titiz müzakereleri yansıttı. Bu çabayı onurlandırmak için, değişiklikten önce uygulamanın gelmesi gerekir. Kongrenin iki partili güveni koruma biçimi ve kripto piyasa yapısı yasalarının başarılı olmasını sağlama yöntemi budur.