Piyasa altyapı firmaları, tokenlaştırılmış menkul kıymetlerin birlikte çalışabilirlik olmadan daha yüksek maliyetler ve bölünmüş likidite ile karşı karşıya olduğunu uyarıyor

Dünyanın en büyük piyasa altyapısı işletmecileri, tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin, sektörün blokzincirler ile geleneksel finans sistemlerinin nasıl bağlantı kuracağı konusunda anlaşamadığı sürece ölçeklendirmekte zorlanacağı uyarısında bulunuyor.

Ortak bir beyaz kitapta, Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), Euroclear ve Clearstream, Boston Consulting Group ile birlikte, “karşılıklı işlem yapabilirliğin dijital varlık güvenliği (DAS) ölçekli benimsemesi için bir ön koşul” olduğunu savundu. Bunu sağlamadan, varlıkların izole ağlarda sıkışma riski taşıdığını ve bunun sonucunda “operasyonel maliyetlerin yüksek” kalacağını ve işlem hacimleri büyüdükçe likiditenin parçalanacağını belirttiler.

Grup, herhangi bir tek teknolojiyi desteklemekten kaçındı. Bunun yerine, sorunu yapısal olarak çerçeveledi. Onlarca halka açık ve izinli blok zinciri şimdi pilot uygulamalar ve canlı ürünler barındırıyor. Her biri kendi standartlarını, akıllı sözleşme mantığını ve mutabakat tasarımını kullanıyor. Bu çeşitlilik, makaleye göre, entegrasyonu zorlaştırmakta ve operasyonel ile düzenleyici riski artırmaktadır.

Yazarlar, tek bir hakim defterin ortaya çıkacağı fikrini reddetti. İşletme modeli, dediklerine göre, dijital ve geleneksel sistemleri birbirine bağlayan “standartlar, ağ geçitleri ve düzenlenmiş hizmet sağlayıcılarla ağların ağı”na doğru kayıyor. Bu ortamda, varlıkların platformlar arasında hareket ederken, makalenin “varlığın bütünlüğü, mülkiyet hakları ve yaşam döngüsünü tam yasal ve düzenleyici uyumla” koruması gerekiyor.

Hedefi kısa bir ifadeyle özetlediler: “aynı varlık, aynı haklar, aynı sonuç.”

Uyarı, tokenizasyonun ABD ve Avrupa genelinde repo piyasalarında ve pilot programlarda hız kazandığı bir dönemde geliyor. Onchain menkul kıymetler, küresel hisse senedi ve döviz piyasalarına kıyasla hâlâ küçük kalırken, raporda büyük ölçekli altyapının zaten hareket halinde olduğu, ana platformlar genelinde günlük 300 milyar dolardan fazla repo faaliyetinin dahil olduğu belirtiliyor.

Yine de, birçok iş akışı eski sistemlere dayanmaktadır. Tokenleştirilmiş tahviller zincir üzerinde işlem görebilir, ancak nakit çoğunlukla gerçek zamanlı brüt takas sistemleri veya banka ödeme ağları üzerinden sonuçlanır. Saklama kuruluşları ve merkezi menkul kıymetler saklama kurumları hâlâ kayıt defterlerini tutmaya devam etmektedir. Makale, bu birlikte varoluşun yıllarca süreceğini varsayıyor.

Çerçeve aynı zamanda teknik köprülerin ötesine uzanmaktadır. Yazarlar, birlikte çalışabilirliğin varlıklar ve yükümlülükler, sahiplik tanıma, yaşam döngüsü olayları, defter kesinliği ve yasal uygulanabilirliği kapsaması gerektiğini savundular. Bu katmanlar arasında uyum sağlanmadığı takdirde, zincirler arası veya sınır ötesi işlemler vaat edilen verimlilik artışını azaltan ek uzlaştırma adımları gerektirebilir.

Grup, düzenleyicileri ve piyasa katılımcılarını yönetişim, standartlar ve dayanıklılığa odaklanan çalışma grupları oluşturmak için çağrıda bulundu. “Bugünkü kolektif eylem, yarının dayanıklı piyasalarını şekillendirecektir,” ifadeleri makalede yer aldı.

Bu girişim, büyük Wall Street şirketlerinin tokenizasyonun 7/24 işlem yapılmasını, daha hızlı uzlaşmayı ve teminat kullanımının daha verimli hale gelmesini sağlayarak finansal piyasaları yeniden şekillendirebileceği yönündeki argümanlarıyla aynı zamanda geliyor. Büyük bankalar ve varlık yöneticilerindeki yöneticiler, blok zinciri tabanlı altyapıların nihayetinde arka ofis maliyetlerini azaltabileceğini ve çok günlük uzlaşma döngülerinde bağlı sermayeyi serbest bırakabileceğini belirtti. Bazıları tokenize edilmiş varlıkları, nakit ve menkul kıymetlerin neredeyse gerçek zamanlı hareket ettiği, daha entegre küresel piyasalara doğru bir yol olarak tanımladı.

Makale, bu vizyonu tartışmamaktadır. Bunun yerine, bu hedefe ulaşmanın yeni zincirler başlatmaktan ziyade, onları yöneten kuralların uyumlaştırılmasına daha çok bağlı olduğunu önermektedir.