Piyasa yapıcıların bitcoin'in 60.000 dolara kadar sert düşüşünü muhtemelen nasıl hızlandırdığı

Bitcoin BTC$70.411,45 bu ayın başında neredeyse 60.000 dolara kadar gerileyerek, kripto piyasasında büyük bir değer kaybına neden oldu ve bazı işlem fonlarını buharlaştırdı.

Çoğu gözlemci, düşüşü makroekonomik güçlere, da bağladıteslimiyeti spot ETF sahipleri (ve potansiyel dedikodular pozisyonlarını kapatan fonların). Ancak, genellikle işlemlerin sorunsuz devam etmesini sağlayan, daha sakin bir başka güç, spot fiyatın düşüşünde muhtemelen önemli bir rol oynadı.

Bu güç, işlem yaptığınızda sürekli olarak alım ve satım emirleri veren piyasa yapıcılar ya da aracı kurumlardır; bu sayede likidite güçlü tutulur ve işlemler önemli gecikmeler veya fiyat sıçramaları olmadan sorunsuz gerçekleşir. Onlar her zaman yatırımcıların işlemlerinin karşı tarafında yer alır ve fiyatların yükselip düşeceği üzerine bahis oynamadan, bir varlığın alış fiyatı (bid) ile satış fiyatı (ask) arasındaki küçük fark olan bid-ask spreadinden kazanç sağlarlar.

Fiyat oynaklığına karşı risklerini, gerçek varlıkları (örneğin bitcoin) veya ilgili türev ürünleri alıp satarak koruma altına alırlar. Ve bazen, bu hedging faaliyetleri mevcut hareketin hızlanmasına neden olur.

10x Research kurucusu Markus Thielen'e göre, 4 Şubat ile 7 Şubat arasında bitcoin'in 77.000 dolardan neredeyse 60.000 dolara gerilemesi tam olarak budur.

Bu bölüm, bitcoin opsiyon piyasasının spot fiyatını giderek daha fazla etkilediğini gösteriyor; bu durum, piyasa yapıcıların sessizce volatiliteyi artırdığı geleneksel piyasaları yansıtıyor.

Thielen'e göre, opsiyon piyasa yapıcıları 60.000 ila 75.000 dolar arasında "short gamma" konumundaydı; bu da bu seviyelerde yeterli hedge veya koruyucu bahis olmaksızın kısa (call veya put) opsiyon pozisyonları taşıdıkları anlamına geliyordu. Bu durum, onları bu seviyeler çevresindeki fiyat volatilitesine karşı savunmasız bıraktı.

Bitcoin 75.000 doların altına düştüğünde, bu piyasa yapıcıları hedge pozisyonlarını yeniden dengelemek ve fiyat açısından nötr kalmak için spot veya vadeli işlemler piyasasında BTC sattılar ve piyasaya ekstra satış baskısı enjekte ettiler.

"Yaklaşık 1,5 milyar dolar tutarındaki negatif opsiyon gamma'nın 75.000 ile 60.000 dolar arasındaki varlığı, Bitcoin’in düşüşünü hızlandırmada kritik bir rol oynadı ve piyasaların, 60.000 dolara yakın son büyük gamma kümesi tetiklenip emildiğinde neden keskin şekilde toparlandığını açıklamaya yardımcı oluyor," Thielen, Cuma günü müşterilere gönderdiği notta belirtti.

"Negatif gamma, genellikle opsiyon satın alan yatırımcıların karşı tarafları olan opsiyon satıcılarının, dayanak varlık fiyat hareketiyle aynı yönde hedge yapmak zorunda oldukları anlamına gelir. Bu durumda, Bitcoin $60.000–$75.000 aralığına düştükçe, satıcıların negatif gamma pozisyonları artmış ve fiyatlar düştükçe hedge amaçlı bitcoin satmaları gerekmiştir," diye açıkladı.

Başka bir deyişle, piyasa yapıcıların riskten korunması, düşen fiyatların kendini besleyen bir döngüsünü oluşturdu ve bu durum, satıcıları daha fazla satış yapmaya zorlayarak fiyatları daha da aşağı çekti.

Piyasa yapıcıların korunma işlemlerinin her zaman düşüş yönlü olmadığını unutmayın. 2023 yılının sonlarında, onlar benzer şekilde 36.000 $ üzerindeki kısa vadeli opsiyonlar. Bitcoin'in spot fiyatı bu seviyeyi aştıkça, yeniden dengelemek için BTC satın aldılar ve bu da $40,000 üzerindeki hızlı bir ralliyi tetikledi.