Hedge fon veteranı Gary Bode, Bitcoin’in %50’lik düşüşünün bir kriz olmadığını söylüyor

Bitcoin’in sadece birkaç ay önce ulaştığı tüm zamanların en yüksek seviyesinden neredeyse %50'lik sert düşüşü, kriptoparaların istikrarı konusundaki tartışmaları yeniden alevlendirdi. Ancak hedge fonu veterineri Gary Bode, satış dalgasının daha geniş bir krizin işareti olmaktan çok, varlığın doğuştan gelen oynaklığının bir özelliği olduğunu belirtiyor.

Bir X platformundaki gönderi, Bode, son fiyat düşüşünün “hoş olmayan ve sarsıcı” olduğunu belirtirken, bunun bitcoin tarihindeki nadir olmayan bir durum olduğunu vurguladı. “%80 - %90 oranındaki düşüşler yaygındır,” dedi. “Her zaman geçici olan volatiliteyi göğüslemeye istekli olanlar, inanılmaz uzun vadeli getiriyle ödüllendirilmiştir.”

Son dönemdeki büyük dalgalanmanın, dediğine göre, Federal Reserve başkanlığına Jerome Powell’ın ardından Kevin Warsh’ın atanmasına piyasa tepkilerinden kaynaklandığı söylenebilir. Yatırımcılar bu hamleyi Fed’in şahin bir duruş benimseyebileceği ve faiz oranlarını artırarak bitcoin, altın ve gümüş gibi sıfır getiri sağlayan varlıkları göreceli olarak daha az cazip hale getirebileceği sinyali olarak yorumladı. Kaldıraçlı pozisyonlarda yaşanan marjin çağrıları düşüşü şiddetlendirdi ve zorunlu satışlarda zincirleme bir etki yarattı.

Bode, ancak, piyasanın yorumunu reddediyor. Warsh’ın daha düşük faiz oranlarını destekleyen kamuya açık açıklamalarına ve Başkan Trump’tan Warsh’ın daha düşük bir fed fon oranı vaat ettiğine dair notlara işaret etti. Kongre’nin devam eden çok trilyon dolarlık açıkları ile birleştiğinde, Bode, Fed’in şirket borçlanması ve ipotek oranlarında önemli bir etken olan uzun vadeli Hazine tahvili getirisini etkileme imkanının sınırlı olduğunu savundu. “Bence piyasa bu konuda yanıldı” dedi ve son satışların büyük ölçüde temel göstergelerden ziyade algı tarafından şekillendiğini vurguladı.

Diğer yaygın olarak belirtilen açıklamaların da tam resmi ortaya koyamadığını söyledi. Bir teoriye göre, fiyatların neredeyse sıfıra yakın olduğu dönemde madencilik yapmış veya coin satın almış olan erken bitcoin sahipleri “balinalar” varlıklarını elden çıkarıyor. Bode, büyük cüzdanların aktif olduğunu ve bazı büyük satıcıların ortaya çıktığını kabul etmekle birlikte, bu hareketleri uzun vadeli bir zayıflık göstergesi olarak değil, kar realizasyonu olarak değerlendirdi. “Erken benimseyenlerin ve madencilerin teknik becerileri takdir edilmelidir,” dedi. “Bu, yaptıkları (tam ya da kısmi) satışların bitcoin’in geleceği hakkında çok şey anlattığı anlamına gelmez.”

Bode ayrıca Strategy ($MSTR)'yi kısa vadeli baskı potansiyeli olan bir kaynak olarak işaret etti. Şirketin hisseleri, Strategy'nin birçok varlığını satın aldığı fiyatların altına bitcoin'in düşmesiyle değer kaybetti ve bu durum Saylor'ın satış yapabileceği endişelerini artırdı. Bode, bu riski gerçek fakat sınırlı olarak tanımladı ve bunu Warren Buffett'in bir şirkette büyük bir hisse satın almasıyla karşılaştırdı: yatırımcılar bu destekten memnun olur ancak olası satışlar konusunda endişe duyarlar. Bitcoin'in kendisinin böyle olaylardan kurtulacağını, ancak fiyatların geçici olarak düşebileceğini vurguladı.

Diğer bir faktör ise “kağıt” bitcoin’in yükselişi — temel coinlerin mülkiyetini gerektirmeden kripto varlığın fiyatını takip eden borsa yatırım fonları (ETF’ler) ve türevler gibi finansal araçlar. Bu araçlar işlem için mevcut etkili arzı artırırken, Bode’un uzun vadeli değer için kritik bir çapa olarak nitelendirdiği bitcoin’in 21 milyon coinlik sert sınırını değiştirmez. Fiziki talebin fiyatları yukarı çekene kadar artan kağıt işlemlerin başlangıçta fiyatları baskıladığı gümüş piyasasıyla paralellikler kurdu.

Bazı analistler, artan enerji fiyatlarının bitcoin madenciliğini olumsuz etkileyebileceğini ve ağın hash oranını azaltarak uzun vadeli fiyatları düşürebileceğini öne sürmüştür. Bode ise bu teoriyi abartılı buluyor.

Tarihsel veriler, geçmişteki bitcoin fiyat düşüşlerinin tutarlı bir şekilde hash oranı düşüşlerine yol açmadığını ve düşüşler gerçekleştiğinde ise fiyat düşüşünün ardından aylarca gecikmeli olduğunu göstermektedir.

Ayrıca gelecekte madencilik için düşük maliyetli enerji sağlayabilecek küçük modüler nükleer reaktörler ve güneş enerjili yapay zeka veri merkezleri de dahil olmak üzere ortaya çıkan enerji teknolojilerine işaret etti.

Bode, bitcoin’in bir “değer saklama aracı” olmadığı yönündeki eleştirileri de yanıtladı. Bazıları volatilitesinin bu rolü için uygun olmadığını savunsa da, Bode neredeyse her varlığın risk taşıdığını — ağır borçlu hükümetler tarafından desteklenen fiat para birimleri dahil — vurguladı. “[...] Altını güvence altına almak enerji gerektirir, tabii eğer onu ön verandanızda bırakmakta rahat değilseniz,” dedi. “Kağıt üzerindeki Bitcoin kısa vadeli fiyatı etkileyebilir, ancak uzun vadede, 21 milyon madeni para çıkarılacak ve eğer Bitcoin’e sahip olmak istiyorsanız, gerçek varlık budur. Bitcoin izin gerektirmez ve karşı tarafta güven gerektirmez.”

Sonuç olarak, Bode’nin değerlendirmesi, son düşüşü bitcoin’in tasarımının doğal bir sonucu olarak çerçevelendiriyor. Volatilite oyunun bir parçasıdır ve buna katlanmaya istekli olanlar nihayetinde ödüllendirilebilir. Yatırımcılar için temel çıkarım, fiyat dalgalanmalarının ne kadar dramatik olursa olsun, sistematik riskin mutlaka bir göstergesi olmadığıdır.