Ethereum’un staking kuyrukları temizlendi ve bu ETH ticaretini değiştiriyor

Ethereum’un staking kuyrukları boşaldı ve ağ artık neredeyse gerçek zamanlı olarak yeni doğrulayıcıları ve çıkışları kabul edebiliyor.

Bu, ETH kilitleme hızının şimdilik azaldığı ve staking’in kıtlık ticareti yerine istikrarlı bir duruma yerleştiği anlamına geliyor.

Sıralar, Ethereum ağında staking işlemine başlama veya durdurma süresini ifade etmekte olup, aynı zamanda bir duyarlılık göstergesi ve likidite göstergesi olarak işlev görmektedir.

Bir anlamda, kuyrukların olmaması bir hata değil, bir özellik olarak değerlendirilebilir; çünkü bu durum, Ethereum’un likiditeyi haftalarca kilitlemeden staking akışlarını yönetebileceğinin bir kanıtıdır.

Aynı zamanda, toplam stake edilen ETH, ihraç ve ücret gelirinden daha hızlı arttıkça staking ödülleri %3 seviyesine sıkıştı; bu durum, her iki yönde de yenilenen artışlar için teşvikleri sınırladı ve genel staking katılımı yüksek seyretse bile kuyrukları neredeyse sıfırda bıraktı.

Daha düşük getiri kalabalıklaşmayı yansıtabilir, ancak aynı zamanda daha yüksek bir ‘güven primi’ni de gösterir — daha fazla ETH, borsalardaki emir defterlerinde olmak yerine staking’de kalmayı tercih ediyor.

Bu, basit bir ifadeyle, “staking baskısının” artık günlük bir anlatı olmaktan çıktığı anlamına gelmektedir.

Kuyruklar uzun olduğunda, ETH arzı ağın doğrulayıcıları kabul etme hızından daha hızlı bir şekilde etkin olarak kilitleniyor ve bu da bir kıtlık algısı yaratabilir.

Kuyruklar sıfıra yakın olduğunda, sistem nötr konuma daha yakın olur. İnsanlar haftalarca beklemeden stake yapabilir veya stake’lerini çözebilir; bu da staking’i tek yönlü bir kapı gibi değil, daha likit bir tahsisat gibi hissettirir.

Bu, ether ticaretine yönelik psikolojiyi değiştirir.

Staking, hâlâ anlık satış baskısını azaltmaktadır, ancak bu durum kripto paraların takılı kalmasıyla aynı şey değildir. Çekimlerin sorunsuz işlemesiyle birlikte, ETH zorunlu kilitlenme varlığı olmaktan çıkarak, piyasa duyarlılığı değiştiğinde yeniden boyutlandırılabilen getiri sağlayan bir pozisyon gibi davranmaktadır.

Genel olarak, Ethereum’un staking arzı yaklaşık %30 seviyesinde olup, Galaxy Digital’in 2025 sonu için öngördüğü %50’nin oldukça altında kalmaktadır. Galaxy’nin, staking kaynaklı arz şokunun ETH fiyatlarını 5.500 doların üzerinde tutacağı ve layer-2 çözümlerinin ekonomik faaliyette layer-1’leri geride bırakacağı beklentileri gerçekleşmedi.

ETH tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşması biraz zaman alabilir

Ethereum’un DeFi TVL’si yaklaşık 106 milyar dolarlık 2021 zirvesinin oldukça altında, yaklaşık 74 milyar dolar civarında seyrediyor; buna rağmen aynı dönemde günlük aktif adresler neredeyse iki katına çıktı, DeFi Llama verilerine göre.

Ağ, toplam DeFi TVL'nin yaklaşık %58'ini hala oluşturmaktadır, ancak bu pay daha parçalanmış bir gerçekliği gizlemektedir.

Artan büyüme giderek Solana, Base ve bitcoin-yerel DeFi gibi ekosistemler tarafından yakalanmakta olup, bu durum etkinliğin Ethereum yörüngesi genelinde genişlemesine olanak tanırken, aynı değerde veya ETH talebinde konsantrasyona dönüşmemektedir.

Bu parçalanma önemlidir çünkü Ethereum'un en güçlü boğa argümanları eskiden basitti. Daha fazla kullanım, daha fazla ücret, daha fazla yakım ve arz üzerinde daha fazla yapısal baskı anlamına geliyordu.

2021 TVL zirvesi aynı zamanda bir kaldıraç dönemi idi; bugün daha düşük bir TVL mutlaka daha az kullanım anlamına gelmez, sadece daha az köpük vardır.

Mevcut rejimde ise, kullanıcı etkinliğinin önemli bir kısmı, ücretlerin daha düşük ve deneyimin daha akıcı olduğu layer-2 ağlarda gerçekleşebilir; ancak şu anda ETH'ye geri dönen değer yakalama, spot piyasalarda daha az belirgin olabilir.

"Ethereum’un yön belirlemede netliğini yitirdiği bir şekilde çerçevelendirilebilir," diye belirtti DNTV Research kurucusu Bradley Park, CoinDesk’e gönderdiği notta. "Eğer ETH, esas olarak aktif kullanımdan ziyade stake edilmek üzere bir güven varlığı olarak kabul edilirse, bu durum yakım (burn) mekanizmasını zayıflatır: daha az ETH yakılır, arz devam eder ve zamanla satış baskısı artar."

"Son 30 gün içinde, Base, Ethereum’un kendisinden önemli ölçüde daha fazla ücret üretti. Bu karşıtlık, Ethereum için daha zorlu bir soruyu gündeme getiriyor; mevcut seyri ETH için kullanımın değere yeterince geri kanalize edilip edilmediği," diye ekledi Park.

{{boşluk}}Faaliyet ile değer yakalama arasındaki bu fark, tahmin piyasalarında ortaya çıkıyor.{{boşluk}}

Polymarket'te, işlemciler, daha yüksek aktif adresler ve hâlâ baskın konumda olan DeFi TVL payına rağmen, ETH'nin Mart 2026'ya kadar yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşma olasılığını yalnızca %11 olarak belirliyor.

Fiyatlama, piyasanın parçalanmayı ve kontrolsüz staking arzını sınırlayıcı faktörler olarak gördüğünü, tek başına kullanımın artık tüm zamanların en yüksek seviyesine zorlama yapmaya yetmediğini göstermektedir.

Ancak ABD politikası, getiri sağlayan ETH ürünlerine izin verecek şekilde değişirse, bu durum ‘staking primi’ ticaretini yeniden açacak ve tablo hızla değişebilir.