Yeni Bir Kripto Projesi Stablecoin’leri Dönüştürmeye Yemin Etti. Ardından Token’ı %90 Değer Kaybetti

Stabilcoinler için bir Katman 1 çözümü olan When Plasma, ana ağını Eylül ayı sonlarında kullanıma sunduğunda, yükseliş havasıyla birlikte geldi. Token satışı etkileyici bir şekilde 500 milyon dolar topladı — orijinal tahsisatın on katı — ve proje, yerel tokeni XPL’yi, kriptonun 2025’in en favori kategorisi olan stablecoin altyapısındaki en yeni oyuncu olarak konumlandırdı.

Sunum, genellikle yeni blok zincirleriyle ilişkilendirilen tüm tanıdık anahtar kelimeleri içeriyordu: yüksek işlem hacmi, anında ödemeler, sorunsuz ölçeklenebilirlik. Kripto alanında büyük isimlerle yapılan ortaklıkları öne çıkarıyordu, bunlar arasında blok zinciri analiz firması Elliptic, ve Binance Earn ile Chainlink Scale gibi platformlarla entegrasyonlar. Kağıt üzerinde, stablecoin sektörünü kasıp kavurmak için gereken her şeye sahipti. Bunun yerine, Plasma, döngünün en büyük token lansman floplarından biri olarak kayda geçebilecek bir performans sergiledi.

İtibarıyla CoinMarketCap, XPL, 27 Eylül'de yaklaşık 1,67 $ ile erken bir zirveye ulaştı; bu, yayına başlamasından üç gün sonraya denk geliyor ve Plasma'ya 2 milyar doların üzerinde bir piyasa değeri sağladı. Ancak Ekim ayı sonlarında, CoinDesk bildirdi ki token %80'den fazla değer kaybetti, yaklaşık 0,31 $'a gerileyerek. Takip eden haftalarda düşüş devam etti: XPL, bugün işlem gördüğü 0,18–0,20 $ aralığına dokundu ve bu, ilk zirvesinden %88–90'lık bir değer kaybı anlamına geliyor.

Şimdi, token stabil hale gelmiş ancak toparlanmaktan hala çok uzakken, yatırımcıların karşı karşıya olduğu soru basit: XPL nihayet dip yaptı mı, yoksa en kötüsü henüz mi gelmedi?

Hype odaklı bir lansman, acımasız bir pazarla buluşuyor

XPL’nin ilk yükselişini bu kadar dramatik kılan unsurlardan biri, Plasma etrafındaki anlatının kapsamıydı. Milano, İtalya merkezli ekip, zinciri fikir aşamasından üretime kadar bir yıldan kısa bir sürede inşa etmişti; şirketin kendisinin de kabul ettiği üzere, bu hız sürdürülebilirlik ve ölçeklenebilirlik konusunda ödünler gerektiriyordu.

Her şeye rağmen, teklif hâlâ karşılık buldu: stablecoin mutabakatı için amaç odaklı bir zincir, sıfır ücretli USDT transferleri ve kullanıcılara kendi kendine saklama kartı ve banka benzeri bir deneyim sunacak bir ödeme yığını.

Bu vizyon, aşırı talep gören halka arzda ve ardından borsalarda gerçekleşen spekülatif fiyat hareketlerinde hareketlilik yarattı, ancak bunların tümü kısa ömürlü oldu.

Kripto piyasası her zaman dalgalı olmuştur; yatırımcılar en fazla kazancı elde etmek için sektörler arasında geçiş yapmalarıyla bilinir ve bu sadakatsizlik, zincir üstü herhangi bir katalizörün eksikliğiyle birleştiğinde, XPL’nin uzun süren düşüşüne yol açtı.

Yazının yazıldığı sırada, Plasma saniyede yalnızca 3,6 işlem kaydederek (TPS) son 10 dakikadaki performans. Bu metriğin tam potansiyeline ulaşabilmesi için kalabalıkların gerçekten blockchain’i kullanması gerektiğini belirtmek önemlidir, ancak yine de — daha önce iddia edilen 1.000 TPS potansiyelinden oldukça uzaktır.

Aynı zamanda, XPL’nin tokenomikleri endişe için alan bıraktı, bazı sosyal medya kullanıcılarının da belirttiği gibi. Lansmanda yaklaşık 1,8 milyar token dolaşımdaydı, toplam 10 milyar arzın yaklaşık %18'i. Takım, yatırımcılar ve ekosistem teşvikleri için önemli tahsisatlar ayrıldığından, işlemciler gelecekteki kilit açma etkinliklerinin zamanla ek arz baskısı yaratabileceğini anladılar.

Düşük kullanım, yüksek beklentiler ve büyük bir dolaşımdaki arz gibi bu faktörler, erken heyecan azaldığında XPL'nin keskin bir değer düzeltmesine oldukça savunmasız hale gelmesine neden oldu.

Giderek daha fazla, bunun tam olarak gerçekleşen senaryo olduğu görülüyor: XPL muhtemelen dip yaparken, kısa vadeli yatırımcılar piyasadan çekildi ve geride yalnızca gelişmenin gerçekleşmesini beklemeye istekli sadık yatırımcılar kaldı — bu da XPL’yi tehlikeli bir bölgede bırakıyor.

Kasım güncellemesi: Grafik kanarken inşa etmek

Bu ayın başlarında Plasma, lansman sonrası yedi haftalık mühendislik, altyapı ve operasyonel çalışmaları detaylandıran kapsamlı bir Kasım güncellemesi yayımladı. Yatırımcılar mesajı hayal kırıklığıyla karşıladı: ekip yoğun çalıştığını vurgulasa da, güncellemede XPL tokenini durgunluktan çıkaracak herhangi bir katalizör yer almıyordu.

Bir kod tabanı yeniden düzenlemesi, testlerin genişletilmesi ve standart bir eş keşif katmanının (basitçe ifade etmek gerekirse: kullanıcı hata bildirim sistemi) yeniden inşasını içeren birkaç standart güncelleme beklentilerin altında kaldı, ancak şirketin ana odak noktası, ekosistemin gerçek dünya kullanım senaryosunu tanımlaması amaçlanan ödeme ve cüzdan ürünü “Plasma One”dır.

Plasma One cüzdanı — temelde stablecoinlere dayalı getiri sağlayan özelliklere sahip bir neobank — Plasma’yı benzerlerinden ayırma potansiyeline sahip bir ürün olarak öne çıkarıldı. Ancak, güncelleme, en azından blok gezgini verilerinden görülebildiği kadarıyla, anlamlı bir zincir üstü etkinliğe dönüşmedi. Şimdilik yatırımcılar, faydanın kendisi değil, sadece bir vaatle karşı karşıya.

Perde arkasında neler oluyor?

Plazma'ya sıklıkla yöneltilen eleştirilerden biri ekibin iletişim eksikliği, Kasım güncellemesine rağmen büyük ölçüde eksik olarak algılanan. Kripto 7/24 işlem gördüğü için iletişim eksikliği token fiyatlarının düşmesine neden olabilir.

Büyük piyasa değeri olan altcoinleri destekleyen şirketlerin çoğunluğu, perakende yatırımcı kripto kitlesiyle genellikle uyumlu olan bir sosyal medya ekibi istihdam etmektedir. Plasma, yüzeyde, daha çok geleneksel bir banka gibi hareket ediyor gibi görünmekte ve halka açık şirketlerin çeyrek dönem kazanç raporları sırasında yayınladığı iletişim türünü andıran aylık güncellemeler aracılığıyla iletişim kurmaktadır.

CoinDesk, bu iletişim kopukluğunu gidermek amacıyla birçok kez girişimde bulundu. Plasma ekibiyle, dış bir sözcü aracılığıyla, yaklaşık iki haftalık karşılıklı görüşmelerin ardından nihayet ilerleme kaydedildi. Plasma, başlangıçta yazılı bir röportajın yeterli olacağına dair önerilere rağmen, CoinDesk ile video röportaj yapmayı kabul etti.

Ardından, röportajın arifesinde, Plasma ekibi herhangi bir açıklama yapmadan çekildi ve sadece şu ifadeyi kullandı: “Özür dileriz, ancak Hans [Behrens, Plasma CTO’su] röportaj için müsait değil, bu nedenle yarınki toplantıyı iptal etmemiz gerekiyor. Verdiğimiz rahatsızlıktan dolayı tekrar özür dileriz. Yazılı bir röportaja geçmek isterseniz, bunu memnuniyetle kolaylaştırırız.”

CoinDesk isteksizce kabul etti ve Plasma’nın yol haritası ile ekibe yönelik bazı endişelere odaklanan bir soru listesi gönderdi.

Plasma’yı temsil eden bir sözcü şu yanıtı verdi: “Bu soruları gönderdiğiniz için teşekkür ederiz. Geri dönüşler için özür dileriz, ancak şu anda Plasma yorum yapma pozisyonunda değildir. Durum değişirse, sizinle iletişime geçeceğiz.”

Peki Plasma’da durum nedir? Aslında kimse bilmiyor, çünkü Plasma açıklamıyor.

Bir yorum talebine yanıt olarak, Plasma Çarşamba günü CoinDesk'e, “ekibin güncellemeleri paylaşacağını ve önemli ürün gelişmeleri ile bu vizyona yönelik kaydedilen ilerlemeler olduğunda medyayla etkileşime açık olduklarını” söyledi.