Monad’ın İlk Çıkışı, Bitcoin Düştüğünde Neden FDV Tahminlerinin Yanlış Olduğunu Gösteriyor

Monad, Pazartesi günü toplam arzın yalnızca küçük bir kısmının dolaşımda olduğu MON tokenını piyasaya sürdü ve bu durum, kripto değerlemesinde kritik bir zorluğu ortaya koydu: sınırlı token arzlarının, gerçek piyasa talebi veya likiditesini doğru yansıtmayan tam seyreltilmiş değerlemeleri (FDV) nasıl şişirebileceği.

Monad (MON) yayına geçti yılın en zayıf dönemlerinden birinde, BTC'nin listeleme öncesi haftalarda yaklaşık 120.000 dolardan 85.000 doların altına gerilemesiyle birlikte.

Piyasa düşüşü, bir Polymarket beklentilerinde şiddetli bir dönüş, yatırımcılar milyarlarca dolarlık bir halka arzı olası görmedikleri için böyle davrandılar. Ancak, birçok kişi tam seyreltilmiş değerlemenin (FDV) nasıl çalıştığını yanlış anladı – bu, toplam token arzının fiyatla çarpılmasıyla hesaplanır.

MON'un lansmanı bunun kanıtı olup, token 3,2 milyar dolarlık FDV ile piyasaya sürülerek Polymarket duyarlılığının temel tokenomikten ne kadar uzaklaştığını göstermektedir. Lansman sırasında yaklaşık 10,8 milyar token dolaşımda idi — yani toplam 100 milyar arzın yaklaşık %10'u — satış aralığına yakın herhangi bir fiyat, milyarlarca dolarlık bir değerlemeyi ortaya çıkarmaya yeterli oldu.

Piyasa, başlangıçta 8 milyar dolarlık bir sonuç ihtimalini değerlendirirken, ardından derin bir şekilde düşüşe geçti ve başlangıç bu iki uç arasında gerçekleşti.

Monad’in listelemesi, bu döngüdeki daha geniş bir gerilimi vurgulamaktadır. Düşük dolaşımdaki lansmanlar arzdan ziyade kıtlığa dayanan değerlemeler yaratır ve FDV, piyasa talebinin gerçek bir göstergesinden ziyade optik bir yanılsama haline gelebilir.

Bir token arzının çoğu kilitli kaldığında, fiyatdaki küçük hareketler, büyük görünen ancak derin likiditeyi yansıtmayan manşet değerlemelerine işaret edebilir.

MON örneğinde, dolaşımdaki arz, fiyat satış aralığının çok altında kırılmadıkça FDV sonucunun 3 milyar doların üzerinde kalmasını sağlayacak kadar azdı. Bu yapı, tüccarların üzerine odaklanmasına rağmen değişmedi.yavaş satış ivmesi, büyük bir ekip tahsisi ve airdrop satış riski.

BTC ortamı yanlış okumayı artırdı. Piyasa riskten kaçış moduna geçerken, tahmin piyasaları lansmanın mekaniklerinden ziyade makro korkuyu takip ediyor gibi görünüyordu.

Daha yüksek FDV dilimlerindeki çöküş, değerleme tabanının en net olduğu anda gerçekleşti ve bu durum, işlemcilerin BTC'nin düşüşünü aşırı değerlendirirken MON'un küçük dolaşım miktarını az değerlendirdiğini gösterdi. Sonuç, arz matematiğiyle artık uyumlu olmayan bir beklenti eğrisi oldu.

Monad’ın lansmanı muhtemelen düşük float ortamlarında FDV'nin neyi ölçtüğüne dair yenilenen bir tartışmayı besliyor. Uzun vadeli yatırımcılar için, kilitli arzdan kaynaklanabilecek potansiyel seyrelme hâlâ ciddi bir endişe kaynağıdır ve nihai kilit açma takvimi 2026 ve sonrasına kadar uzanmaktadır.

Kısa vadeli tüccarlar için, lansman FDV tahminlerinin makro volatilite ve yapay kıtlığın çarpışmasıyla nasıl bozulabileceğini gösteriyor. Listeleme ezici bir talep sinyali vermedi, daha çok yapıya dayalı bir değerlemeye işaret etti.

Token dağıtım modellerinin küçük arzlar ve gecikmeli kilit açılmalar lehine şekillendiği bir piyasada, MON’un lansmanı fiyatlama çerçevelerinin ne kadar kolay şaşabileceği konusunda bir referans noktası haline gelebilir.

Arz mekanikleri ve yatırımcı duyarlılığı zıt yönlerde hareket ettiğinde, piyasa genellikle önce duyguya, sonra matematiğe fiyat verir. Monad, bu uçurumun tam ortasında konumlandı.