Yen Düşüşü, BTC ve Riskli Varlıklar İçin Boğa İşareti. Yoksa Değil mi?

Bitcoin BTC$70.066,82 bu çeyrekte değer kaybeden tek varlık değil.

Japon yeni (JPY), büyük bir fiat para birimi için önemli bir hareketle ABD doları karşısında 157,20'nin altına geriledi ve bu durum, döviz (FX) trader'larının Bank of Japan'ın (BOJ) düşüşü durdurmak için müdahalesini beklemesine neden oldu.

Peki neden döviz kurlarını tartışıyoruz? Çünkü tarihsel olarak, yen zayıflığı risk iştahı ile ilişkilendirilmiştir — yatırımcılar Japonya'da düşük faiz oranlarıyla yen borçlanıp bunu ABD doları gibi diğer para birimlerine çevirerek daha yüksek getiri sağlayan varlıklara yatırım yapmaktadır. Bu faaliyet, yen üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturur.

Düşen yen, dinamiği daha da güçlendiriyor, çünkü bu durum, yen cinsinden kredinin geri ödenmesi için daha az dolar gerektirmekte ve böylece carry işlemlerinin genel kârlılığını artırmaktadır.

Buna karşılık, güçlenen bir yen tarihsel olarak carry trade'lerin çekiciliğini azaltmış ve geniş tabanlı riskten kaçışı işaret etmiştir. Örneğin, Ağustos 2024 çöküşü sırasında bitcoin, yaklaşık 65.000 dolardan 50.000 dolara kadar bir hafta içinde düştü. Bu durum, BOJ'un on yıl içinde ilk defa faizleri artırması ve yenin değer kazanmasıyla gerçekleşti.

Bu nedenle, yen’in son düşüşünün BTC ve genel olarak riskli varlıklar için iyi haber olduğunu içgüdüsel olarak düşünmek doğaldır. Nihayetinde, BOJ’un resmi faiz oranı şu anda %0,5 seviyesinde iken, ABD’de %4,75 olduğundan dolayı güçlü bir carry-trade teşviki oluşmaktadır. Şu anda raporları Yüksek getirili Türk lirasını takip eden Japon perakende yatırımcılar.

Bununla birlikte, borç sorunlarıyla karşı karşıya olan Japonya, yenin hem carry para birimi hem de güvenli liman olarak rolünü destekleyen istikrarlı makroekonomik ortamı artık sunmamaktadır. Bu gerçek, yen ile finanse edilen carry işlemlerinde ve BTC ile altcoinler dahil olmak üzere finansal piyasalarda risk alma eğiliminde geniş çaplı bir artış olasılığını zayıflatmaktadır.

Mali baskı yen volatilitesine neden oluyor

Uzmanlar, yenin devam eden değer kaybının para piyasasında kendini gösteren temel mali sıkıntıyı yansıttığını belirtiyor.

Japonya, yaklaşık %240’lık borç/GSYİH oranıyla dünya çapında en yüksek borçluluk seviyesine sahip ülkelerden biridir. COVID sonrası enflasyon artışı ve yeni seçilen Başbakan’ın genişlemeci mali politika vaadi—daha fazla borçlanma, daha fazla tahvil ihraç etme ve daha yüksek getiriler anlamına gelen—kişisel endişeleri artırmıştır. Bugün, hükümet 135 milyar dolarlık bir mali teşvik paketini onaylamıştır.

Bu, Japon devlet tahvili getirileri için en az dirençli yolun yukarı yönde olduğu anlamına geliyor. Mali konular ve enflasyon endişeleri, neredeyse altı yıl boyunca 2022’ye kadar sıfıra yakın veya altında seyreden 10 yıllık Japon devlet tahvili getirisini %1,84 seviyesine, 2008’den bu yana en yüksek düzeye yükseltti.

20 ve 30 yıllık tahvil getirileri, zayıflayan yenle birlikte onlarca yılın en yüksek seviyelerinde seyrediyor ve bu durum, olumlu getiri-döviz kuru ilişkisi tamamen çökmüş olduğunu gösteriyor; bu da piyasa hissiyatının mali sorunların hakimiyetinde olduğunun bir işareti.

Özünde, Japonya artık köşeye sıkışmış durumda: Faiz getirilerinin yükselmeye devam etmesine izin verirse tam anlamıyla bir mali kriz riski taşıyor. Aynı zamanda, faiz getirilerini sınırlandırıp faiz oranlarını düşük tutarsa tam anlamıyla bir yen çöküşü ve ithal enflasyonda sert bir artışla karşı karşıya kalıyor.

Brookings Kurumu Küresel Ekonomi ve Kalkınma programında kıdemli araştırmacı olan ekonomist Robin Brooks, koymak: “Japonya, getirilerin yükselmesine izin vererek Yeni istikrara kavuşturursa, bir mali kriz yaşanır. Faiz oranlarını düşük tutmaya devam ederse, Yen yeniden bir devalüasyon sarmalına girer. Çok fazla borç öldürücüdür..."

Tüm bunlar, yenin tarihsel olarak sağladığı fonlama ve güvenli liman para birimi olma cazibesini zayıflatan yüksek volatilite potansiyelini ve makroekonomik ortamı ifade etmektedir; bu ortam, tüccarların yen’i fonlama para birimi olarak değerlendirmesi için eskisi kadar elverişli değildir.

İsviçre Frangı, daha iyi bir risk göstergesi

Bu arada, Bannockburn Global Forex’in baş piyasa stratejisti Marc Chandler’ın belirttiği gibi, İsviçre frangı gibi para birimleri yeni carry trade fırsatları olarak öne çıkıyor, CoinDesk'e söyledibu yılın başlarında.

CHF, İsviçre'nin gösterge faiz oranının %0 olması nedeniyle, yen'e kıyasla taşıma para birimi olarak daha cazip görünüyor. Eğer bu yeterli değilse, TradingView'e göre, 10 yıllık İsviçre devlet tahvili getirisi %0,09 seviyesinde seyrediyor ve bu, gelişmiş ekonomiler arasında en düşük oran.

Bu, bundan böyle BTC yatırımcılarının geniş kapsamlı risk alma/riskten kaçma sinyalleri için CHF paritelerini takip etmelerinin daha faydalı olabileceği anlamına geliyor.