Michael Saylor’ın bitcoin birikimi resmi olarak zarar durumda, ancak panik butonuna basmaması muhtemel olan sebepler şunlar

Bitcoin'in düşüşü fiyatı kısa bir süreliğine yaklaşık 75.500 $ seviyesine çekerek Strategy’nin (MSTR) yaklaşık 76.037 $ olan ortalama alış maliyetinin hemen altına itti.

Bu ilk bakışta alarm verici görünebilir ve teknik olarak Michael Saylor'ın firmasını bitcoin varlıkları bakımından zararda gösterir, ancak şirketin finansal pozisyonunu temel anlamda değiştirmez.

Bilanço stresi ve zorunlu satış riski yoktur. Yapılan şey, gelecekteki bitcoin alımlarını yavaşlatmaktır.

Strateji şu anda 712.647 bitcoin'e sahip — tamamı rehin verilmemiş durumda, yani varlıkların hiçbiri teminat olarak gösterilmemiş, bu da fiyatın satın alma maliyetinin altına düşmesi nedeniyle zorunlu satış riski olmadığı anlamına geliyor.

Bitcoin fiyatı eşik seviyenin altına düştüğünde, 8,3 milyar dolarlık dönüştürülebilir borcun defterlerde ne olacağı bazı kesimler tarafından sorgulanabilir.

Borç yükü büyük görünebilir, ancak aynı zamanda önemli ölçüde esneklik de sunmaktadır.

Strateji, vadeleri uzatabilir (borcunu yenileyebilir), borç vadesi geldiğinde borcu hisseye çevirebilir. İlk dönüştürülebilir bono geri ödeme tarihinin 2027 yılının dördüncü çeyreğine kadar olmadığını unutmayın.

Yükümlülükleri yönetmenin başka yolları da bulunmaktadır. Örneğin, Strive (ASST) gibi diğer bitcoin hazine şirketleri, son zamanlarda kullanıldı sürekli imtiyazlı paylar gibi araçları kullanarak dönüştürülebilir borcunu geri ödemek. Stratejinin gerektiğinde benzer seçenekleri bulunmaktadır.

Baskının ortaya çıktığı alan, sermaye artırımıdır.

Tarihsel olarak, Strategy bitcoin alımlarını çoğunlukla piyasa fiyatı üzerinden (ATM) sunulan yeni hisseler satarak finanse etmiştir. Bu, sermaye artırmak isteyen bir şirketin, büyük bir yeni hisse paketini indirimle satmak yerine aracı kurumlara hisseleri mevcut piyasa fiyatından satmaları talimatını vermesi anlamına gelir. Bunun sonucu olarak hisseler açık piyasada satılır ve piyasa fiyatı üzerindeki etki minimize edilir.

Ancak bu strateji, yalnızca hisse senedi net varlık değeri (mNAV) üzeri bir primle işlem gördüğünde iyi sonuç verir; mNAV, bir şirketin piyasa kapitalizasyonunu bitcoin varlıklarının gerçek zamanlı piyasa değeri ile karşılaştıran bir ölçüttür. Geçen Cuma, bitcoin yaklaşık 90.000 ila 89.000 dolar seviyesindeyken, strateji için çarpan yaklaşık 1,15x idi ve bu, bitcoin varlıklarına karşı bir primde olduğunu gösteriyordu. Ancak bu hafta sonu bitcoin'in yaklaşık 85.000 dolardan orta 70.000 dolarlara düşmesiyle, bu prim artık bir iskonto veya 1'in altına geriledi ve yeni hisse senedi arzlarını daha az cazip hale getirdi.

Maliyet bazının altında işlem yapmak bir kriz değildir.

Bu durum, Strategy’nin hissedarları seyreltilmeden bitcoin rezervini artırma kabiliyetini yavaşlatmaktadır. Bağlam için belirtmek gerekirse, MSTR'nin hisseleri 2022 yılında yılın büyük bir bölümünde bitcoin varlık değerinin altında işlem gördüğünde, şirket sadece yaklaşık 10.000 bitcoin eklemiştir.

Şirket muhtemelen bu durumdan dolayı iflas etmeyecek, ancak Bitcoin fiyatı bu seviyelerde kalır veya Pazartesi piyasalar açıldığında daha da düşerse, hisseler muhtemelen olumsuz tepki verecektir.

Daha fazla bilgi için okuyun: Stratejinin artırılmış dolar tamponu, 2 yıldan fazla temettü yükümlülüğünü karşılıyor

Feragatname: Bu makaleyi yazan analistin Strategy (MSTR) hisseleri bulunmaktadır.