Неизбежное сближение цифровых валют центральных банков и частных стейблкоинов

2020 год стал годом, когда темы криптоиндустрии уверенно вошли в основной экономический дискурс. Биткойн, например, занял своё место в макроэкономическом обсуждении как защита от инфляции. Но это далеко не единственный пример.

Вследствие пандемических ограничений и последовавших за ними беспрецедентных мер денежно-кредитной и фискальной политики обсуждение цифровых валют центральных банков значительно выросло. Центральные банки начинают осознавать разницу между электронной валютой, которая у нас есть сегодня, и возможностями по-настоящему цифровых денег в будущем, и, следовательно, наращивают свои усилия в области исследований и даже пилотных проектов цифровых валют.

Однако центральные банки — не единственные игроки в этой сфере. Сети стейблкоинов частного сектора уже глубоко продвинулись в разработке стандартов, активов и инфраструктуры — новых рельсов для эпохи цифровых денег. Мы убеждены, что глобальные консорциумы стейблкоинов будут продолжать опережать усилия по созданию ЦФА до тех пор, пока не произойдет неизбежное сближение.

**

Чтобы понять новую систему цифровых денег, которая возникает, важно понять текущую систему, которую она дополняет (и, возможно, однажды заменит). В то время как фиатные деньги выпускаются правительствами, на самом деле механизм функционирования денег представляет собой союз частных консорциумов и правительств.

В Соединенных Штатах, например, Совет по наблюдению за финансовой стабильностью Министерства финансов США обладает полномочиями присваивать частным компаниям статус «Системно значимых финансовых рыночных инфраструктур». К таким относятся банки, биржи, ключевые расчетные сети, инфраструктуры и другие виды компаний, которые регуляторы США считают слишком важными для функционирования всей экономической системы, чтобы допустить их крах, и, следовательно, они подлежат дополнительному регулированию. Комитет по платежным и расчетным системам Банка международных расчетов также назначает системно значимые платежные системы.

Не только то, что правительства явно признают учреждения системно значимыми, свидетельствует о публично-частном альянсе, который лежит в основе финансовой системы. На протяжении современной истории инновации в том, как потребители и учреждения взаимодействуют с деньгами, исходили из частного сектора. Эти инновации, как правило, развиваются через консорциумы, которые устанавливают стандарты, впоследствии официально одобренные регуляторами.

На ум приходят два простых примера: система SWIFT и сети кредитных карт.

Система Обществa всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (SWIFT) — это сетевая платформа для обмена сообщениями, используемая мировыми финансовыми учреждениями для передачи финансовой информации — в первую очередь, инструкций по переводу денежных средств. До появления SWIFT не существовало стандартов для передачи инструкций по транзакциям, что приводило к многочисленным человеческим ошибкам. В 1973 году шесть крупных международных банков создали кооператив для разработки сети стандартов, которая сегодня поддерживает более 11 000 участников, обрабатывающих 33,6 миллиона транзакций в сутки.

Кредитные карты имеют похожую историю. В 1950-х годах отдельные банки начали выпускать карты, но только в 1966 году, когда группа банков Калифорнии создала объединение под названием Interbank Card Association для выпуска MasterCard, идея сетей карт, которые могли бы быть легко узнаваемыми и принятыми в качестве стандартов, действительно получила развитие.

Сегодня появляется новая инновация, движимая аналогичным по типу консорциумом частного сектора: переход от электронной денежной формы к цифровым деньгам.

Чтобы понять, как происходит этот переход, важно сначала понять, почему он происходит. Разве сегодняшние электронные деньги недостаточно хороши? По-настоящему цифрово-родные деньги отличаются от (и представляют собой улучшение по сравнению с) современными электронными денежными представлениями по ряду аспектов:

• Цифровые деньги являются наличными активами на предъявителя
• Они могут передаваться по открытым интернет-протоколам
• Они могут работать без централизованного процессора или клирингового агента, напрямую между участниками
• Они программируются в публичных сетях с использованием смарт-контрактов
• Они предлагают улучшенную конфиденциальность и безопасность
• Они предлагают практически мгновенное урегулирование с практически нулевой стоимостью

Низкая скорость, больше полезности и новые возможности делают этот сдвиг практически неизбежным. Вопрос в том, откуда придет инновация: от центральных банков или частного сектора?

Давайте сначала кратко рассмотрим, на каком этапе развития находятся центральные банки. В США, обладающих, без сомнения, самой доминирующей мировой резервной и расчетной валютой, Федеральная резервная система изучает возможность создания цифрового доллара. Однако в каждом интервью по этому поводу председатель ФРС Джером Пауэлл ясно отметил, что решение еще не принято. Европейский центральный банк в настоящее время находится на этапе сбора общественных комментариев по цифровому евро, при этом президент Кристин Лагард предполагает, что цифровое евро вероятно. Особенно Европа проявляет явный интерес к более простым возможностям, которые предоставляют цифровые валюты для распределения помощи и точного проведения денежной политики.

В обеих этих ситуациях официальная цифровая версия одной из ведущих мировых резервных валют, выпускаемая центральным банком, кажется, отстоит на годы, если не дольше. Одновременно существует множество мелких стран, которые, по крайней мере, говорят о более быстром внедрении CBDC. В Багамах полностью запущена CBDC; пилотные проекты завершены в Украине и Уругвае, а десятки стран от Бразилии до Турции находятся в той или иной форме активных исследований.

Самым продвинутым цифровым валютным проектом центрального банка (CBDC) среди крупнейших экономик является Китай. Протокол цифровой валюты Китая (DCEP) проходит активные испытания с участием потребителей и торговцев, уже обработав сотни миллионов долларов в реальных транзакциях.

Во многих отношениях, однако, продвижение Китая в этой области следует рассматривать как вызов. В то время как западные правительства сталкиваются с реальными вопросами конфиденциальности пользователей и финансовой свободы, Китай рассматривает свою цифровую валюту как еще один инструмент для контроля транзакций и усиления контроля не только над собственной экономикой, но и как способ проецировать свою власть на международной арене.

Иными словами, области, где цифровая валюта могла бы стать инструментом снижения издержек, расширения возможностей и продвижения финансовой свободы, отстают в развитии на годы.

По крайней мере, именно так кажется, если рассматривать только инициативы, запущенные правительством. Как мы уже отмечали выше, инновации в финансовой инфраструктуре почти всегда изначально исходили из частного сектора, и этот случай не исключение.

По любым подсчетам, 2020 год стал прорывным для фиатных стейблкоинов, поддерживаемых консорциумами. USDC, например, вырос примерно на 500%, с 400 миллионов долларов в обращении в начале года до почти 3 миллиардов долларов в обращении сейчас. Объем транзакций в сети вырос аналогичным образом – более чем на 200 миллиардов долларов. Инфраструктура для цифровых активов этого типа также улучшилась в этом году с внедрением многосетевой инфраструктуры стейблкоинов, что демонстрирует способность этих активов соответствовать инновациям протоколов первого уровня в области скорости, масштабируемости и безопасности.

Одно из недавних объявлений консорциума Centre подтверждает тему значительной зрелости в сфере частных стейблкоинов. Консорциум только что объявил, что опытный специалист с Уолл-Стрит Дэвид Пут присоединится к ним в качестве нового генерального директора. У Дэвида богатая, многолетняя карьера в таких компаниях, как JPMorgan Chase и State Street. В последнее время Дэвид занимал пост генерального директора CLS Bank International. Этот глобальный консорциум, принадлежащий 70 финансовым учреждениям и направленный на поддержку глобального обмена иностранной валюты и расчетов, ежедневно обрабатывает транзакции на сумму свыше 1,7 триллиона долларов и был признан FSOC одной из системно значимых финансовых инфраструктур в мире.

Решение Дэвида использовать свой опыт работы в одной из системно важных компаний текущей финансовой системы и применить его в сфере частных стейблкоинов является ещё одним доказательством растущей значимости этой отрасли.

В течение следующих 12 месяцев Centre ожидает истинного расцвета: присоединения к консорциуму большего числа крупных игроков и партнёров, выпуска большего количества фиатных валют в соответствии с этими стандартами, а также поддержки стандартов Centre на растущем числе блокчейнов.

Мы также ожидаем углубления взаимодействия с регуляторами и центральными банками по всему миру. По мере того как продолжается призыв к более глубокой приверженности преимуществам цифровых валют, естественные партнёрства в области инноваций между участниками частного сектора и государствами снова станут опорой для этой сферы.

Мы считаем, что будущее цифровых валют выглядит многообещающим, и что нынешнее разделение валют частного сектора и монет центральных банков будет все более срастаться.