Начало институционального Ethereum: итоги первых недель торгов фьючерсами на эфир на CME

8 февраля CME Group официально запустила фьючерсы на Ether. Фьючерсы на ETH стали доступны чуть более чем через три года после того, как CME Group начала предлагать фьючерсы на Биткойн. В этом интервью глобальный руководитель по продуктам индексов акций и альтернативных инвестиций CME Group Тим МакКорт рассказывает о происхождении фьючерсов на ETH, что убедило их в том, что настало время для запуска продукта, как изменилось отношение институциональных инвесторов к Ethereum (и криптовалютам в целом), а также как рынок отреагировал на нововведение.

Когда вы начали задумываться о фьючерсах на эфир?

Когда речь заходит о разработке новых продуктов в CME Group, мы действительно ориентируемся на клиентов и их приоритеты. Сразу после запуска фьючерсов на биткойн в декабре 2017 года клиенты начали призывать нас рассмотреть возможность создания аналогичных инструментов для эфира, который был (и остается) вторым по величине токеном по рыночной капитализации и объёмам ежедневной торговли. Неудивительно, что эфир находился в списке быстрых последователей с точки зрения спроса и явного интереса клиентов, однако возникали некоторые вопросы. Поэтому мы внимательно следили за ситуацией и проводили её оценку.

Мы действительно начали сосредотачиваться на эфире как на торгуемом фьючерсе, когда в мае 2018 года представили эталонный курс CME CF Ether-Dollar. Мы внедрили аналогичный эталонный курс, подобный эталонному курсу биткоина, используя фиатные транзакции эфир-доллар с пяти входящих бирж – Bitstamp, Kraken, itBit, Gemini и Coinbase – и убедились, что ценовое открытие на спотовом рынке дает нам достаточный уровень уверенности для наложения фьючерсного контракта на этот рынок. Нам потребовалось время, чтобы наблюдать за базовым рынком, разработать историю эталонного курса и продолжать взаимодействовать с клиентами.

Интерес со стороны клиентов и возможность реализации (с нашей точки зрения) фьючерсного контракта действительно набрали обороты в 2020 году. Это также совпадает с продолжающимся ростом интереса и энтузиазма вокруг сети Ethereum, децентрализованных финансов и некоторых проектов, развивающихся на рынке. Эти процессы действительно начали ускоряться в 2020 году, и во второй половине года мы достигли переломного момента, перейдя от этапа идеи к фактическому запуску контракта.

Какие критерии требовались для того, чтобы CME Group перешла от интереса к фактическому запуску фьючерсов на ETH?

Часто в процессе валидации нового фьючерсного продукта мы сталкиваемся с выбором, когда необходимо определить, соответствует ли конкретный актив различным критериям для предложения фьючерсов или же это просто интересный рынок, не требующий фьючерсного контракта. Для того чтобы провести такое различие, прежде всего, мы хотим установить, есть ли потребность в хеджировании.

Далее мы рассматриваем, существует ли естественный двусторонний рынок для конкретного актива. Это важно для обеспечения, поскольку у нас есть ответственность как у биржи, где происходят эти сделки, предлагать эффективное выявление цены и передачу риска. Мы постоянно задаём себе вопросы: захотят ли люди покупать и продавать этот актив одновременно? Сможем ли мы эффективно сопоставлять покупателей и продавцов? Некоторые продукты являются отличной идеей, но спрос слишком односторонний, и поэтому нам сложно создать централизованную книгу заявок для обеспечения эффективной передачи риска.

Как, по вашему мнению, изменились настроения институциональных инвесторов в отношении Ethereum?

Определенно наблюдается возросший интерес к базовой сети Ethereum. Мне кажется, что люди продолжают все больше увлекаться и восхищаться элементами дизайна смарт-контрактов и тем, что это означает для таких направлений, как DeFi. Также стоит обратить внимание на некоторые продукты в сфере стейблкоинов, многие из которых используют сеть Ethereum.

По мере того как люди становятся более открытыми к криптовалютам в традиционных институтах, они начинают рассматривать биткойн как первый и самый популярный. И когда они обращают внимание на Ethereum, они часто обнаруживают, что некоторые аспекты сети могут быть более ощутимы для пользователей с точки зрения того, как они могут её использовать и что это означает для них.

Таким образом, растет интерес к разработке проектов, что, в свою очередь, увеличивает необходимость управления рисками, связанными с эфиром. Я считаю, что это выгодно от того всплеска энтузиазма, любопытства и некоторой знакомости, которую биткоин уже проложил в мир криптовалют. Думаю, люди чувствуют себя более комфортно, исследуя эту область как с институциональной, так и с инвестиционной точки зрения, а также с точки зрения разработки.

Насколько сильно DeFi стимулирует интерес?

Для людей, работающих в сфере финансов, DeFi представляет собой более тактильную, осязаемую адаптацию. Они используют часть своего понимания того, как сейчас функционируют финансы, и рассматривают потенциально более эффективные способы их организации с помощью более интересных технологий. В то время как вокруг самого понятия биткоина продолжаются споры, внимание всё больше сосредоточено на полезности или применении сети Ethereum. Она кажется более благоприятной для предпринимательского развития, и, на мой взгляд, именно поэтому вызывает меньше опасений.

Помогла ли осведомленность людей о фьючерсах на Bitcoin на CME стимулировать принятие фьючерсов на ETH?

Да. Стоит отметить, что введение нами фьючерсов на эфир совпало с растущим спросом клиентов и устойчивым ростом наших рынков фьючерсов и опционов на биткойн. Хотя эфир может быть новым для некоторых клиентов, спецификации и преимущества нашего фьючерсного контракта будут знакомы пользователям наших фьючерсов на биткойн – расчет наличными, основан на соответствующем стандартам IOSCO референтном курсе CME CF Ether-Dollar и рассчитан на широкий круг институциональных клиентов и опытных активных трейдеров.

Как обстоят дела после запуска?

Когда мы смотрим на более анекдотичные и прямые отзывы клиентов, они действительно положительные. Они вовлечены. Они воодушевлены этим. Многие участники, активно работающие с фьючерсами на биткоин, будь то трейдеры или клиринговые члены, теперь также вовлечены в ETH. Уровень энтузиазма вокруг эфира в 2021 году значительно выше, чем вокруг биткоина в декабре 2017 года, когда люди всё ещё пытались понять, что такое биткоин и что с ним делать. Сейчас вопросы больше касаются конкретных стратегий по эфиру в сравнении со стратегиями по биткоину. Инвестируем ли мы в оба актива? Есть ли у них различия?

Реакция, которую мы наблюдаем, гораздо более продвинута, поскольку мы значительно продвинулись в истории криптовалют. Это отрасль, которая пришла, чтобы остаться. Она была принята многими участниками. И теперь они сосредоточены на вопросах, касающихся объема инвестиций и торговых стратегий. Поэтому это действительно приятно наблюдать.

С момента их появления было заключено более 20,9 тыс. фьючерсных контрактов CME на эфир, что эквивалентно 1 млн эфира. Более 520 уникальных аккаунтов уже торговали этим продуктом. При этом 35% объема торговли пришлись на внеамериканские рынки. Несмотря на то, что время работы рынка пока небольшое, эти показатели внушают нам оптимизм.