Путы на биткоин: сделка века

Биткойн и другие криптовалюты становятся все более важным элементом портфелей инвесторов. Это обусловлено не только доходностью базовых активов, которая может быть значительной и не коррелировать с другими классами активов. Но и на уровне производных инструментов они все чаще признаются важным фактором, влияющим на эффективность портфеля.

Приобретайте опционы пут на BTC. Они предоставляют держателю право, но не обязательство, продать BTC по согласованной цене в указанную дату или до неё. В других классах активов опционы пут дорогие, так как они служат страховкой от падения цен. Однако опционы пут на биткойн дешевы из-за специфической психологии участников крипторынка, которые боятся упустить рост цены больше, чем потерять на падении.

«На рынке акций все хотят приобрести пут-опционы, поскольку путы являются страховкой, и за страховку необходимо платить», — говорит Юэн Синклер, трейдер опционов и один из авторов недавний отчет от Amberdata который изучал данные по торговле опционами на BTC за четыре года. «Чем дешевле опционы пут в долларовом выражении, тем дороже они в терминах волатильности. Это почти как универсальный закон природы, который мы наблюдаем в области волатильности. И мы не видим такого в криптовалюте.»

Причина в том, что в криптовалюте подавляющее большинство трейдеров больше обеспокоены упущением роста цен, чем защитой от рыночных обвалов. В результате спрос на опционы пут снижается, тогда как спрос на опционы кол возрастает. Опционы пут становятся дешевыми, а опционы кол, соответственно, дорогими.

«Любой, кто торговал волатильностью акций, знает, что рынок акций быстро падает и медленнее восстанавливается. Особенно это верно для индексов, в которых также заложен компонент диверсификации», — говорит Грег Магадини, директор по деривативам в Amberdata и соавтор отчёта. «То, что мы наблюдаем в биткоине, — это окружение страха упустить возможность (FOMO). Когда цена биткоина падает или снижается, никого это не волнует. Но когда она растёт, все начинают искать информацию о биткоине в гугле и разбираться, как его купить. Внезапно все хотят взять длинную позицию по биткоину, и поэтому происходят такие резкие движения вверх.»

Это понимание может стать основой не только конкретной торговой стратегии по опционам на Биткойн, но и сыграть очень важную роль в более широком инвестиционном портфеле. Доходность портфеля формируется не только за счет правильного захвата движений рыночных цен. Она также может быть дополнительно увеличена за счет использования корреляций между классами активов, составляющими общий портфель.

«Я считаю, что это самое захватывающее», — говорит Синклер. «Все слышали о покупке опционов пут в страхе перед "чёрным лебедем", редким событием. Но настоящее редкое событие — это найти дешёвые опционы пут. И именно это мы здесь и сделали. Можно заработать, покупая их только в пространстве Биткоина, что приятно. Но настоящий смысл в том, что они могут стать страховкой от катастроф с положительным переносом. Общая корреляция между Биткоином и акциями не высокая — около 30% на ежедневном уровне. Но во время краха, вызванного COVID, эта корреляция практически удвоилась. Очевидно, что при массовой панике Биткоин падает вместе с акциями. Именно тогда покупка дешёвых опционов пут действительно вступит в силу и поможет. Суть в том, что эти опционы пут — выгодная сделка века и уникальная возможность для покупки.»

Эуан Синклер и Грег Магадини выступали на вебинар организовано CoinDesk при спонсорской поддержке Amberdata чтобы обсудить результаты новаторского отчёта, в котором был проанализирован четырёхлетний объем данных по торговле опционами на биткойн. Помимо обсуждения динамики ценообразования колл- и пут-опционов на биткойн, были рассмотрены и другие прибыльные торговые стратегии, включая стратегии разворота риска, время, в течение которого рынок обычно находится в контанго и бэковардейшн, а также то, как структура сроков рынка влияет на динамику его волатильности.