Криптo лонги и крипто-шорты: конец экстремального кредитного плеча

Theпресловутая чаша для пунша известный как 100-кратное кредитное плечо был заменен на более слабую смесь. Тем не менее, вечеринка снова набирает обороты на Рынки Криптовалюта .

Кредитное плечо, или торговля заемными деньгами, является проверенным временем методом извлечения прибыли инвесторами (или усугубления их убытков, в зависимости от того, в какую сторону движется рынок). На традиционных Рынки, таких как акции, инвесторы обычно вкладывают половина стоимоститорговли.

Вы читаетеКриптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждое воскресенье.

Но Криптo любит рискованную жизнь, и до недавнего времени такие биржи, как Binance и FTX, позволяли трейдерам заключать фьючерсные контракты или бессрочные контрактыс падением всего на 1%. Это изменилось в прошлом месяце на фоне растущегорегулирующий и пресс-контрольрынка.

FTX снизила максимальное кредитное плечо для этих деривативов до20 рази Бинансобъявили о подобном шаге(что, как он сказал, было реализовано неделей ранее). BitMEX, чьи бывшие руководителиему грозит суд в США., по-прежнему предлагает 100-кратное кредитное плечо, но его нынешний генеральный директор заявил в июле, что такое агрессивное заимствование «очень RARE» на платформе.

Хотя эти действия, казалось бы, знаменовали конец эпохи изобилия, они, возможно, положили конец тенденции, которая началась несколькими месяцами ранее.

«В целом размер кредитного плеча в системе значительно меньше, чем в начале 2021 года», — сказала Кристин Боггиано, соучредитель и президент CrossTower, платформы для торговли цифровыми активами, которая обслуживает учреждения и профессиональных трейдеров. «Поскольку цены значительно снизились по сравнению с максимумами апреля, мы увидели, как длинное кредитное плечо вымывается с рынка».

Ветры перемен

И вымытый, он остался, даже несмотря на то, что цены восстановились.

«Недавний рост с минимумов июля, по всей видимости, не был основан на кредитном плече», — сказал Боггиано, бывший регулятор и юрист с Уолл-стрит.

Ее вывод основан на сравнении Рынки этих производных инструментов и базовых активов.

«В начале года мы увидели, что фьючерсный рынок торговался значительно выше спотовых [цен], что указывает на кредитное плечо», — сказала она. «Сегодня разница между спотовыми и фьючерсными или бессрочными облигациями намного меньше».

Действительно, по словамданные по данным аналитической фирмы Skew, занимающейся деривативами, в последний раз, когда Bitcoin поднялся выше $50 000 в середине февраля, средняя месячная фьючерсная премия на биржах составляла более 40% в годовом исчислении. Теперь, когда Bitcoin снова флиртует с отметкой $50 000, премия снизилась до 8%.

Еще одним признаком снижения кредитного плеча является то, что ставки фондирования (стоимость удержания длинных позиций по бессрочным фьючерсам) снизились до трех-четырех базисных пунктов за восемь часов с 15 базисных пунктов за восемь часов в феврале.

Более спокойные воды

В свою очередь, более низкое системное кредитное плечо предполагает, что Криптo Рынки, известные своими резкими колебаниями, могут стать немного более усмирительными.

«В конечном итоге это должно смягчить волатильность», — сказал Хантер Мергарт, исполнительный директор и венчурный партнер Castle Island Ventures. «По моему мнению, большая часть волатильности в прошлом была связана с автоматическими ликвидациями» — то есть безапелляционным закрытием проигрышной ставки трейдера и продажей его залога.

Учитывая, что большинство бессрочных фьючерсов инициируются настолько близко к дате истечения срока, что они фактически являются частью спотового рынка (большинство бирж переносят их каждые восемь часов),авто ликвидациямогут иметь каскадный эффект, усиливая рыночные движения, которые их вызвали.

Уже есть свидетельства вновь обретенного спокойствия. Прорыв выше $50 000, наблюдавшийся на этой неделе, был довольно спокойным по сравнению с интенсивным ценовым действием, наблюдавшимся в середине февраля. Примечательно, что месячная подразумеваемая волатильность или ожидания ценовой турбулентности остались на уровне около 85% на этой неделе. Еще в середине февраля она была значительно выше 100%, согласно Skew.

Для ясности: как и на любом рынке, существует множество переменных, которые могут вызывать колебания цен, например, денежные потоки.

«Мы видим, как многие из этих традиционных [инвесторов] сейчас выходят на рынок, особенно в конце лета, люди наконец-то готовы играть в The Sandbox», — сказал Джейсон Урбан, соруководитель отдела торговли в Galaxy Digital, Криптo торговом банке. «Новые деньги, поступающие порциями и в больших количествах, [приведут] к росту волатильности».

Неопределенность регулирования — еще одна непредсказуемая ситуация, которая может привести к резкому росту или падению цен в зависимости от того, как разные агентства отнесутся к разным вопросам, сказал Урбан. «Существует риск в обоих направлениях».

Поучительные истории

Некоторые участники рынка заявили, что, по их мнению, чрезмерное кредитное плечо редко применялось, когда оно предлагалось.

Основными пользователями были «домоседы», сказал Фред Шебеста, основатель Finder.com, австралийского сайта сравнения цен, который, помимо прочего, занимается брокерской деятельностью в сфере Криптo. «Большинство очень искушенных институциональных трейдеров, я T думаю, что они приближаются к 100x». В лучшем случае они могут взять кредитное плечо в 25 раз, если не в 20 или 10 раз, сказал он.

И на то есть веские причины, поскольку торговля с высоким кредитным плечом всегда является рискованным занятием, особенно на сильно колеблющихся Рынки Криптo .

«Я могу сказать вам по опыту моих дней торговли на Форекс, что вы T продержитесь долго при 100x», — сказал Джеймс Путра, ветеран валютного рынка, который сейчас возглавляет стратегию продукта в TradeStation, Технологии и брокерской фирме. «Bitcoin, когда вы используете только наличные, имеет сумасшедшую волатильность, даже без какого-либо кредитного плеча. Вы добавляете кредитное плечо, и он движется очень быстро. Это сильно режет в обе стороны».

Шебеста, который также основал и продал Криптo компанию HiveEx, предупредил, что даже ставки с небольшим кредитным плечом, если они успешны, могут побудить трейдеров брать в долг более рискованные суммы.

«Скажем, вы делаете ставку на 10x», — сказал он. «Вы WIN, у вас появляется уверенность, вы начинаете увеличивать ее до 20x. Вы делаете еще одну WIN, это более крупная WIN. Затем вы снова делаете ставку и говорите: «Ну, я могу справиться с большим кредитным плечом», поэтому вы ставите 50x. И все движется не в ту сторону».

Вместо того чтобы извлечь урок, трейдер может затем увеличить кредитное плечо до 75 раз, пытаясь WIN убыток по последней сделке.

«Вы попадаете в эту спираль, когда вам приходится вкладывать больше денег, и ситуация немного выходит из-под контроля», — сказал Шебеста, зловеще добавив: «Я знаю несколько действительно грустных историй».

Общая картина

Шебеста QUICK добавить, что Криптo биржи предоставляют пользователям больший контроль над уровнем риска, которому они подвергаются, чем поставщики некоторых основных торговых продуктов, таких как контракты на разницу(CfD), которые популярны в Великобритании.

«В Криптo все очень прозрачно. Вы активно сдвигаете планку», — сказал он. «На других Рынки, особенно CFD, ONE не имеет ни малейшего представления, как уменьшить кредитное плечо».

Вывод не в том, чтобы бояться или избегать риска, а в том, чтобы осознавать его и управлять им. «Все дело в выборе человека», — сказал Шебеста. «Именно это Криптo дает людям возможность делать».

ONE было бы еще утверждать, что как бы безумно ни звучало 100-кратное кредитное плечо, по крайней мере Binance, FTX и BitMex были открыты в том, что они делали. Во время субстандартного безумия начала 2000-х годов крупные банки и фирмы Уолл-стрит добавили слои рычаговза кулисами, бесконечно переупаковывая ипотечные кредиты в ипотечные ценные бумаги, в обеспеченные долговые обязательства, в CDO-squareds. Мы все знаем,как эта история закончилась.

Путра согласился, что в ONE смысле Криптo более прозрачна, чем традиционные Рынки , на которых он раньше работал.

«То, чего вы T видели на валютном рынке, так это 200-к-1 [кредитное плечо], которое было у банков, и хедж-фонды получали эти огромные кредитные плечи», — сказал он. «Это, вероятно, было BIT более прозрачно, если бы вы были в бизнесе и знали, кто некоторые из игроков и что вы могли бы получить как учреждение».

Проблема в том, что значительная часть Криптo торговли происходит на внебиржевой (OTC) основе, невидимой для публичных книг заказов бирж. «Я думаю, что на внебиржевом рынке все еще есть непрозрачность», — сказал Путра, хотя он ожидает, что со временем ситуация улучшится.

Расцвет децентрализованного Финансы (DeFi), где кредитование происходит в блокчейне, а не на централизованных платформах, и любой желающий может ознакомиться с открытым исходным кодом, управляющим смарт-контрактами, обещает сделать кредитное плечо на Рынки цифровых активов еще более прозрачным.

«Вам T нужно работать в банке, чтобы знать, кто чем занимается», — сказал Мергарт.

ОБНОВЛЕНИЕ (30 августа, 11:35 UTC): Исправляет порядок Мероприятия в четвертом абзаце. FTX объявила о своем шаге первой, но Binance заявила, что она первой его осуществила.

ОБНОВЛЕНИЕ (31 августа, 14:10 UTC): Обновляет отрывки, цитирующие Фреда Шебесту, чтобы отметить, что его компания Finder занимается брокерской деятельностью на Криптo и что он продал HiveEx.