De Komende Bitcoin Treasury Zeepbel

In de afgelopen maanden hebben steeds meer bedrijven aangekondigd plannen te hebben om bitcoinreserves aan te houden. Zij presenteren dit als visie: een gedurfde stap naar de toekomst van financiën, een afdekking tegen inflatie en een teken van zakelijke verfijning. Op het eerste gezicht klinkt het als vooruitgang. In werkelijkheid zijn de meeste van deze “bitcoinreserves” een gevaarlijke afleiding, gepromoot door bedrijven die weinig tot geen daadwerkelijke waarde op de markt bieden.

Bedrijfskassen waren nooit bedoeld als speculatieve ondernemingen. Wanneer bedrijven bitcoin benaderen, niet als een oprechte overtuiging maar als een publiciteitsstunt of als laatste poging om relevant te blijven, duidt dat op wanhoop in plaats van innovatie. Bitcoin-kassen worden gepresenteerd als innovatie, maar de meeste zijn niet meer dan bedrijfstrucs. Tenzij investeerders opletten, zou dit de volgende ICO-bubbel kunnen worden.

Zombiebedrijven en magisch denken

Bedrijven zonder echte groei, zwakke fundamenten of ronduit aflopende activiteiten grijpen bitcoin aan alsof het een magische oplossing is. Dit is een verontrustend patroon. Ze lossen geen problemen op, creëren geen waarde en bouwen geen duurzame producten. Het zijn zombiebedrijven, in alle opzichten dood behalve in naam, die proberen leven te lenen door bitcoin aan hun balans te koppelen.

Dit weerspiegelt de vroege ICO-hype van 2017, toen worstelende projecten miljarden ophaalden via tokenlanceringen zonder een pad naar daadwerkelijke bruikbaarheid in de echte wereld. Destijds stortten veel van die ondernemingen in, waardoor particuliere beleggers met waardeloze tokens achterbleven. De huidige aankondigingen van bitcoin-treasuries lopen het risico dezelfde cyclus te herhalen. Het verschil is dat bedrijven deze keer, in plaats van speculatieve tokens, bitcoin zelf als het middelpunt van hun hype gebruiken.

Bitcoin is niet het probleem. Het blijft het meest veilige, gedecentraliseerde en censuurbestendige monetaire netwerk. Het probleem ligt bij bedrijven die bitcoin behandelen als een PR-strategie in plaats van als een schatkameractivum gebaseerd op lange termijn overtuiging.

Waarom het nu belangrijk is: de hype neemt toe

Dus waarom vandaag alarm slaan? Omdat de hype versnelt. Net zoals 0% rentetarieven roekeloze ICO-speculatie aanwakkerden, heeft het huidige onzekere macro-economische klimaat een omgeving gecreëerd waarin bedrijfsleiders wanhopig op zoek zijn naar innovatie. Bitcoin-reserves bieden hen een manier om dat te doen, zonder hun gebroken bedrijfsmodellen te herstellen.

Maar de inzet is nu hoger dan tijdens de ICO-boom. Wanneer een bedrijf bitcoin op de balans plaatst, speculeert het niet alleen met de hype van investeerders. Het speculeert met het kapitaal van aandeelhouders. Dat creëert systemisch risico voor werknemers, pensioenfondsen en particuliere beleggers.

Voor de gemiddelde persoon is de boodschap verleidelijk: “Maak je geen zorgen over het leren van self-custody of het direct kopen van bitcoin, bezit aandelen in een bedrijf dat het voor je bewaart.” Dit klinkt veilig, maar in de praktijk werkt het tegenovergesteld. Het voegt bedrijfsrisico, schuldenblootstelling en bestuursgebreken toe bovenop bitcoin, waardoor een hard asset verandert in een fragiele derivaat.

Hoe echte oplossingen eruitzien

Er is een duidelijk alternatief: individuen zouden direct bitcoin moeten bezitten, in eigen bewaring. De les van mislukte beurzen en ingestorte tussenpersonen, van Mt. Gox tot FTX, kan niet duidelijker zijn. De controle overdragen aan een bedrijf ondermijnt de fundamentele reden waarom bitcoin bestaat.

Een klein aantal bedrijven met robuuste bedrijfsmodellen en duidelijke strategieën kan succesvol zijn met bitcoinreserves, maar zij zullen de uitzondering vormen. De overgrote meerderheid zal falen omdat zij fundamenteel niet zijn afgestemd op de ethos of financiële realiteit van bitcoin. Zij genereren aandacht in plaats van waarde te creëren.

Hoe zit het met de winnaars?

Natuurlijk zijn er tegenvoorbeelden. Strategy, onder leiding van Michael Saylor, is breed bekend geworden vanwege zijn agressieve strategie om bitcoin te accumuleren als een kernvoorraadactivum. Sommigen beweren dat bedrijfsbitcoinreserves zoals deze bredere legitimiteit kunnen brengen en de institutionele adoptie kunnen versnellen. Hoewel het waar is dat een paar goed gekapitaliseerde, gedisciplineerde spelers de volatiliteit kunnen weerstaan en bitcoin op betekenisvolle wijze kunnen integreren, zijn die voorbeelden niet de norm.

Voor elke winnaar zullen er tientallen verliezers zijn, bedrijven met wankele balansen en roekeloos leiderschap, die bitcoin gebruiken als een kortetermijnstunt. De publiciteit rond hoogprofiel succesverhalen maakt het voor deze verkeerde actoren alleen maar makkelijker om hun verhaal aan investeerders te verkopen.

En zelfs in de beste gevallen is een bedrijfskas die bitcoin aanhoudt niet hetzelfde als een individu die zijn eigen sleutels bezit. Aandeelhouders blijven onderhevig aan beslissingen van het management, regelgevingsrisico’s en lagen van tussenpersonen. De echte kracht van bitcoin ligt in direct eigendom, niet in bedrijfsmatige bewaring.

Er is Bitcoin en dan is er alles wat ernaast bestaat

Bitcoin-treasuries zullen mogelijk de komende maanden de krantenkoppen blijven domineren. Sommigen zullen worden geprezen als visionair. Anderen zullen geruisloos verdwijnen wanneer balansen instorten onder volatiliteit. De zeepbel zal blijven groeien zolang investeerders geloven dat het koppelen van bitcoin aan een zwak bedrijf het op magische wijze in een sterk bedrijf verandert.

Maar de geschiedenis leert ons dat hypecycli uiteindelijk barsten. De ICO-boom stortte in. De metaverse-manie ebde weg. Bitcoin-reserves zullen hetzelfde patroon volgen tenzij het narratief verandert.

De oplossing is simpel: individuen die in bitcoin geloven, moeten het direct kopen (of verdienen) en zelf vasthouden. Dit zorgt niet voor spectaculaire koppen, maar het is de enige aanpak die in lijn is met het doel van bitcoin en bescherming biedt tegen wanbeheer door bedrijven.

De volgende bubbel hoeft particuliere beleggers niet dezelfde schade toe te brengen als de ICO's dat deden. Als mensen de risico's erkennen en de marketingspin rond bedrijfsmatige bitcoinreserves weerstaan, kan deze cyclus anders eindigen. Als de hype het wint van de fundamenten, zal de crash snel en pijnlijk zijn. Bitcoin is geen snelkoppeling naar rijkdom. Gratis geld bestaat niet.