미 연준의 바르, 향후 스테이블코인 규제에서 피해야 할 위험들 정리

워싱턴 D.C. — 암호화폐 부문과 월스트리트의 일부 금융 대기업들이 미국 규제 당국이 규정을 마련하기 훨씬 이전에 스테이블코인 인프라를 구축하기 위해 전력 질주하고 있으며, 연방준비제도 이사 마이클 배러는 목요일 산업계 법률 전문가들에게 잠시 시간을 내어 명목상 안전한 자산이 제기하는 위험.

"액면가로 상환할 수 있지만, 채권자가 의문을 가질 수 있는 자산, 심지어 고품질 자산으로 뒷받침되는 유동성 부채를 발행하는 것은 사적 화폐를 뱅크런 위험에 취약하게 만든다"고 배어가 워싱턴에서 열린 DC 핀테크 위크 행사에서 언급하며, 무보험 예치금과 같은 허용 가능한 준비금이 위험을 초래할 수 있음을 지적했다.

그는 해당 역할에서 이사회 이전 부회장으로서 연준(Fed)의 최고 금융 감독관이었으나, 도널드 트럼프 대통령 행정부가 들어서면서 물러났다. 디지털 자산 부문은 배러(Barr)를 업계 내부자들이 은행 규제 당국이 은행들로 하여금 그들의 사업에서 손을 떼도록 장려한다는 비난 속에 “디뱅킹(debanking)” 추세의 일환으로 보았다. 연준과 기타 미국 규제 당국은 최근 더 엄격한 암호화폐 정책 입장을 철회하다 그가 재임하는 동안 그들이 취한 조치들.

그러나 배르는 연방준비제도(Fed) 7인 위원회에 계속 남아 있으며, 자신의 기관을 포함한 스테이블코인 규칙을 작성하는 기관들에게 '불충분한 안전장치로 만들어진 사적 화폐의 길고 고통스러운 역사'에 대해 경고했다.

Barr는 미국의 머니마켓펀드 경험을 예로 들며, 2008년 글로벌 금융 위기 시작 시점에 Reserve Primary Fund가 '1달러 가치 미달(broke the buck)' 현상을 겪었고, 최근 코로나 팬데믹이 이러한 펀드에 다시 압박을 가한 점을 언급했다.

에도 불구하고 통과 미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 지침 및 설립 법안(GENIUS)의 일환으로, 은행 규제 당국은 이를 시행하기 위한 규칙을 아직 제정하지 않아 업계가 일종의 규제 사각지대에 놓여 있습니다. 이러한 상황이 계속되는 가운데, 세계 최고의 스테이블코인인 테더(Tether)의 USDT는 해외에서 운영되며 미국의 예정된 기준에 부합하지 않는 준비금 방식으로 관리되고 있습니다(물론 테더는 또한 미국 시장에 전면 진출을 계획).

"스테이블코인 발행사들은 전통적으로 준비 자산 투자에서 발생한 수익을 보유하며, 이에 따라 준비 자산의 수익률을 가능한 한 높이기 위해 위험 범위를 최대한 확장할 강한 유인을 가지고 있습니다,"라고 Barr는 지적했습니다. "허용되는 준비 자산의 경계를 확장하는 것은 호황기에는 수익을 증가시킬 수 있으나, 필연적인 시장 스트레스 시기에는 신뢰의 균열을 초래할 위험이 있습니다."

"대체로 그는 말하는 모든 것에 동의합니다,"라고 미국 기반의 선도적인 스테이블코인 발행사인 USDC의 발행사인 Circle의 글로벌 정책 부문 부사장 겸 부총괄법률고문인 코리 덴(Corey Then)은 말했습니다.

규제 제정 과정에는 많은 과제가 남아 있습니다," 서클 임원은 워싱턴에서 열린 동일 행사에서 배어 뒤를 이어 무대에 올라 이렇게 말했다. "서클이 원하는 마지막 환경은 관대한 규제 환경입니다.

Barr는 GENIUS 하에서 발행자들의 잠재적 준비금으로 무보험 예금의 포함을 지적하며, 이것이 "2023년 3월 은행 스트레스 당시 주요 위험 요인이었다"고 언급했다. 그는 또한 이른바 "오버나잇 레포"를 "잠재적으로 변동성이 큰 자산을 포함할 수 있는" 준비금 구성 요소로 지적했다.

2023년 미국의 기술 중심 은행 위기 당시, Circle은 30억 달러가 넘는 가치를 지닌 실리콘밸리 은행에 예비 자금의 최대 8%를 보유하고 있어 USDC 상환을 위한 급격한 움직임 그로 인해 일시적으로 달러 페그에서 벗어났습니다. 다른 주요 스테이블코인들도 에서 페그를 벗어난 사례가 있습니다.테라(Terra)의 UST 붕괴 2022년에.

바르는 GENIUS 법안의 가상 시나리오를 제시하며, 비트코인BTC$89,494.92이 엘살바도르에서 법정화폐로 인정받았기 때문에 비트코인 리포를 적격 준비 자산으로 간주할 수 있다는 주장이 가능하다고 언급했습니다.

연방 및 주 규제 당국은 '중요한 공백을 메우고 스테이블코인 사용자 보호와 금융 시스템에 대한 광범위한 위험 완화를 위해 견고한 안전장치를 확보할 수 있는 포괄적인 규칙 세트를 작성해야 한다'고 배러는 말했다.

그럼에도 불구하고, 발행자는 연방 및 주 차원의 다양한 정부 기관에 의해 규제를 받을 수 있기 때문에, 그는 발행자가 GENIUS 법안의 취지가 실질적으로 유사하도록 하는 데도 불구하고 가장 수월한 감독기관을 찾아 다니는 차익거래 위험을 경고했다.

2008년 금융 위기 당시, 미국 국제 그룹(American International Group)의 위험한 금융 상품 부문은 상대적으로 권한이 약한 연방 규제 기관인 저축 감독청(Office of Thrift Supervision)의 감독을 받았으며, 나머지 사업부문은 다양한 주(state) 감독 기관들이 감독하여 결과적으로 눈에 띄지 않는 위험 결국 더 넓은 금융 시스템을 위협하게 되었습니다. (OTS는 이후 해산.)

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