귀사의 대차대조표는 비트코인 없이는 붕괴될 것입니다

기업 재무 기능은 역사적으로 보수적인 현금 관리에 뿌리를 두고 있었으나, 수십 년 만에 가장 큰 변화를 겪고 있습니다. 이 혁신은 현재 를 보유한 Strategy의 마이클 세일러에서 본격적으로 시작되었습니다.총 비트코인 공급량의 3% 이상 — 그러나 전략 펀드가 더 이상 비트코인 재무 관리 분야의 유일한 주체는 아니다. 추정에 따르면 기업 재무부는 현재 이상을 보유하고 있다.그들 사이에 백만 개의 비트코인, 2025년 10월 기준 자산 가치가 1,200억 달러를 초과합니다.

이 전략의 논지는 개인으로서 비트코인을 매수하고 보유하는 이유와 동일한 근거에 기반하고 있습니다. 통화가치 하락의 시기에 이성적인 주체는 이러한 가치 하락의 치명적인 영향을 능가하는 자산을 찾게 됩니다. 화폐 발행이 계속되고 시장이 이에 반응하는 가운데 (금 가격이 $4000 이상에서 거래되는 것을 관찰하다), 결국 모든 상장 기업이 비트코인 재무 전략을 채택하는 것은 불가피할 것입니다.

기업 비트코인 금고에 대한 논거

전통적인 기업 전략은 단순한 저성과를 넘어 현금 유동성이 화폐 발행이라는 제단 위에서 급격히 감소함에 따라 수탁자 의무 위반의 위험까지 내포하고 있습니다. 반면 비트코인은 공급량이 한정되어 있고 상대방 리스크가 없는 자산으로, 실질 가치가 10년 이상 복리로 증가해 온 실적을 보유하고 있습니다.

재무전략의 장점은 단순히 비트코인을 보유하는 것에만 있는 것이 아니라; 기업들이 자본시장을 활용할 수 있는 능력에 있습니다. 스팟과는 달리 ETF, 기업들은 순자산가치(NAV) 대비 프리미엄으로 주식을 발행할 수 있으며, 낮거나 심지어 무이자의 전환사채를 발행하고, 시장 진입 시점과 비트코인 매수 시점을 전략적으로 조정할 수 있습니다. 실질적으로 이는 기업들이 비트코인을 보유함과 동시에 시장 구조를 활용해 주당 비트코인 보유량을 시간이 지남에 따라 증가시킬 수 있음을 의미합니다.

네트워크 효과는 이제 스스로 강화되고 있습니다. 각 성공적인 비트코인 재무 회사가 타당성을 입증함에 따라, 자본 시장의 회의론은 줄어들고, 필요한 금융 인프라(수탁, 보고, 전환사채)는 성숙해지고 있습니다.

가장 설득력 있는 점은 입니다mNAV 가치 창출 역설: 프리미엄으로 거래되는 것은 기업이 주식을 발행하고, 더 많은 비트코인을 매입하며, 기존 주주들의 주당 비트코인(BPS)을 증가시킬 수 있게 합니다. 예를 들어, 전략은 2024년에 74.3%의 비트코인 수익률을 기록했으며, 장기 보유자들은 순수하게 기업 활동만으로 — 시장 가격 상승이 아닌 — 비트코인 지분이 그만큼 증가하는 효과를 보았습니다. 이는 재무 관리를 위한 구조적 금융 혁신입니다.

그러나 합리적인 투자자가 왜 이러한 프리미엄을 지불할 것인가?

상장 기업들은 비트코인의 장기 상승률을 밑도는 수준에서 부채를 조달하여 주당 비트코인 증가 효과를 극대화하고 있습니다. 2020년부터 2025년까지 비트코인의 연평균 복합 성장률은 64%에 달합니다. 향후 전망은 비트코인이 평균적으로 25-35% 사이에서 계속 복리 성장을 이룰 것으로 제시되고 있어, 자금 조달 비용이 8%일 경우 그 차익은 주주들에게 귀속됩니다.

비트코인(주당 BTC) 증가 속도가 희석 속도보다 빠르면, 주주들이 이익을 누리게 됩니다. 이와 같은 긍정적인 순환 구조는 다음과 같습니다: mNAV 프리미엄 → 자본 조달 → 더 많은 BTC 확보 → 주당 비트코인 증가 → 지속적인 프리미엄 유지 → 다음 자본 조달.

다른 관점에서 보면, 여러 관할 지역과 시장은 기관 투자자와 개인 투자자 모두에 대한 비트코인 접근에 대해 다양한 규정을 가지고 있습니다. 영국만 해도 2025년 10월 현재, 막대한 자본(1.4조 파운드)이 개인 연금 및 세금 우대 저축 수단(ISA)에 묶여 있습니다. 이러한 자본에 대해, 재무회사를 통한 비트코인 노출은 포트폴리오에서 높은 알파 수익을 창출하는 가장 쉬운 방법인 경우가 많습니다.

mNAV의 최고점과 최저점

2025년 여름 고점 이후, 정체된 가격 움직임과 부정적인 커뮤니티 심리의 복합적인 영향으로 모든 BTC 자산관리 기업들의 mNAV가 크게 하락했습니다. 초기 채택 기업 중 일부는 고점 대비 불과 몇 주 만에 90% 이상 하락하며 투자자 심리를 시험하고 기업들의 신념을 도전 받고 있습니다.

순자산가치 대비 주식 프리미엄으로서, mNAV는 본질적으로 심리와 기본 원칙에 기반하여 구축되었습니다.

기업 비트코인 재무 성공은 투명한 보고와 비트코인에 대한 일관된 확신을 통해 투자자 신뢰를 구축하는 데 달려 있으며, 이를 보완하는 기본 요소로는 누적 자본조달을 통한 BTC 수익 최대화, 시장 정점에서의 레버리지 최적화, mNAV를 1.2배 이상으로 유지, 그리고 자사주 매입 및 부채 감축으로 이를 방어하는 것이 포함됩니다. 약세장 순환기에는 모든 기업의 확신이 시험대에 오르게 되며, 확신을 유지하며 장기적인 관점을 견지하는 기업이 보상을 받게 될 것입니다. 약세장 순환기 동안 전략을 유지하는 핵심 해법은 수익성 있는 운영 사업을 보유하는 것으로, 이는 mNAV가 1 이하로 하락할 경우 누적 자사주 매입을 시작할 수 있는 지속적인 현금 흐름을 가능하게 합니다. 또한 이는 주주 희석 없이 할인된 가격에 비트코인을 매입할 수 있는 능력도 제공합니다.

많은 기업들이 매우 작은 규모의, 거의 수익을 내지 못하는 운영 사업을 가지고 이 분야에 진입했습니다 — 예를 들어, 메타플래닛(Metaplanet)은 실패 위기에 처한 소규모 호텔 체인이었습니다. 이러한 기업들은 사업을 활성화하기 위해 플라이휠(flywheel)에 기대고 있습니다. 이는 올해 6월과 같이 상황이 좋을 때 매우 효과적이며, 당시에는 거의 모든 기업이 프리미엄을 받을 수 있었습니다. 그러나 비트코인 가격이 하락하고, 투자 심리가 극도의 약세로 돌아서며 투자자들이 국채에 관심을 잃을 때는 취약점이 드러나게 됩니다.

진정으로 수익성 있는 운영 사업을 구축하는 핵심은 일관된 수익과 성장을 유지하면서 전략적으로 비트코인 재무를 추가하는 것입니다. 회사가 수익성과 확장을 동시에 유지할 경우, mNAV 1 미만의 시장 평가는 비이성적 심리에서 기인한 것으로 볼 수밖에 없으며, 이는 사실상 기업을 ‘사망 상태’로 잘못 평가하는 것입니다. 견고한 핵심 사업과 안정적이거나 성장하는 운영 수익을 비트코인 보유량 증가와 결합함으로써 기업은 시장 변동성에도 불구하고 탄탄한 장기 가치를 확보할 수 있습니다. 이것이 바로 차세대 재무 모델이 될 것이며, 주요 기업들이 약세장 속에서 도약하는 방식이 될 것입니다.

잠재적 위험

mNAV 압축이 급격히 가속화되고 있습니다. Artemis Analytics에 따르면 2025년 9월까지 3개월 연속으로 mNAV가 급락했으며, 현재 25-33%의 재무회사들이 1.0배 NAV 이하에서 거래되고 있어 플라이휠이 역전되는 잠수 구간에 진입한 상태입니다. Strategy의 자체 mNAV는 2021년 6.0배 정점에서 현재 약 1.21배로 압축되었습니다. 이는 운영 사업이 재무 전략에 안정성을 제공하는 것의 중요성을 다시 한번 강조하는 것으로, 그렇지 않은 순수 소규모 재무회사들은 쉽게 깊은 잠수 상태에 빠질 수 있음을 시사합니다. 비록 더 넓은 사업 규모에 비해 운영 사업이 미미하긴 하지만, Strategy는 인수 규모 면에서 다른 어떤 기업보다 훨씬 앞서 있기 때문에 예외적인 경우에 해당합니다.

사망 나선 메커니즘, 1.0배 미만에서 치명적 위험 발생. 순자산가치(NAV) 이하에서 거래되는 기업들은 주당순자산가치(BPS)를 희석시키는 자본 조달에 직면하게 되며, 이는 주주 이탈을 촉발하고, mNAV 추가 하락 및 강제 청산을 야기합니다. 지난 달, 스트라이브, 세믈러 사이언티픽 인수 21억 4천만 달러 규모의 전량 주식 거래에서 210%의 프리미엄을 적용하여 비트코인 보유고를 10,900 BTC 규모의 포트폴리오로 통합했습니다. 이는 이 부문에서 처음으로 이루어진 주요 M&A 통합으로, 어려움을 겪는 순수 비트코인 보유 회사들이 할인된 비트코인 자산 가치를 바탕으로 인수될 것이라는 가설을 입증합니다. 주당 순자산가치(mNAV)가 1.0배 미만인 기업들이 인수 대상으로 떠오르면서 추가적인 통합이 예상됩니다.

비트코인 자산 보유는 선택이 아닙니다

비트코인 재무의 미래는 이제 막 시작되었습니다. 점점 더 많은 CFO들이 기업 준비금의 중추로서 비트코인을 수용함에 따라, 자본 시장은 엄격하고 BTC에 최적화된 관리에 대해 복리로 증가하는 주주 가치를 보상할 것입니다. 채택이 가속화됨에 따라 기업 금융과 비트코인 네트워크 간의 정렬은 전례 없는 변화를 이끌어낼 것입니다. 승자는 단순히 비트코인을 보유하는 데 그치지 않고, 이를 중심으로 수익성 있는 비즈니스를 구축하여 지속 가능한 주주 가치와 비즈니스 성장을 창출할 것입니다. 비트코인 재무는 선택 사항이 아니라 필수입니다 — 있어도 좋은 것이 아니라 반드시 가져야 할 것입니다.