비트코인 국고에 온체인 전략이 필요하다

비트코인 금고 현황은 지난 6개월 동안 극적으로 변화했습니다. 단 6개월 만에 그 수는 두 배 이상 증가하여, 에 걸쳐 확장되었습니다.메타플래닛 일본에서, 브라질의 OranjeBTC, 그리고 와 같은 미국의 새로운 플레이어들이 있습니다최근 Strive를 발표했습니다 뿐만 아니라 테더 및 잭 맬러의 스무하나.

에서 지난달 뉴욕에서 열린 컨퍼런스, 전략 창립자 마이클 세일러는 새로운 논제를 명확히 제시했습니다: "우리는 금융 시스템을 재창조하는 첫해에 있으며, 디지털 자본 위에 디지털 증권과 디지털 신용을 발행하고 있습니다." 그의 회사가 최근 완료한 25억 달러 규모의 스트레치 IPO는 업계에 큰 반향을 일으켰으며, 다른 재무 회사들도 이에 뒤처지지 않기 위해 분주히 움직이고 있습니다.

이 오피니언 기사는 CoinDesk의 일부입니다비트코인 트레저리즈 테마 주간, Genius Group 후원.

이 변화의 규모는 과장하기 어려울 정도입니다. 이 모델의 주요 지지자들은 그것이 수조 달러 규모의 부실한 신용 상품들, 즉 정크 및 기업 채권들과 경쟁하며 기하급수적으로 확장될 수 있다고 제안합니다. 비트코인은 핵심 담보 자산으로 자리매김합니다. 디지털 신용이 전통 금융을 잠식합니다.

과연 그럴까?

대부분의 활동은 수탁 보관 사일로에 머물러 있어 비트코인이 제거하려고 했던 상대방 위험을 다시 도입하고 있습니다. 디지털 자본이 개방형 네트워크를 통해 본질적으로 흐르기 전까지, 비트코인 자본은 가장 큰 기회인 글로벌 개방 금융 시장에서 배제된 상태로 남아 있습니다.

인프라 경쟁이 이미 시작되었습니다. 전통 금융은 온체인 구축에 나서고 있으며, 디파이(DeFi)는 확장 중입니다. 그러나 지갑 관리나 결제에서 타협하지 않는 비트코인 네이티브 경로가 아직 부재한 상황입니다. 해당 기술은 자산의 사용자 주권 기준에 부합해야 합니다. 이러한 발전을 조기에 지원하는 재무 회사들은 점점 더 경쟁이 치열해지는 시장에서 우위를 점할 수 있을 것입니다.

플라이휠이 역풍에 직면하다

업계의 모멘텀에도 불구하고, 재무 모델은 첫 번째 시장 시험대에 직면해 있습니다. 초기 선도자들을 움직인 플라이휠 이론은 소진의 조짐을 보이고 있습니다. 현재 다수의 재무 회사들이 에서 거래되고 있습니다.순자산가치 이하 전반적으로 스프레드와 프리미엄이 크게 축소되었습니다.

Strategy나 Metaplanet과 같은 개척자들은 단순한 동력을 활용했습니다: 프리미엄을 붙여 지분을 모집하는 것 순자산가치(NAV, Net Asset Value), 비트코인을 매수하고, 반복하십시오. 신규 진입자들은 성숙해가는 시장 구조에 직면해 있습니다.

뉴욕 무대에서 세일러는 차별화가 매우 중요하다고 주장했다. 수천 명이 서로 다른 시장을 공략하며 성공할 수 있다. 일본 엔화 투자자들은 스위스 프랑 시장이나 미국 소매 시장과 경쟁하지 않는다. 지리, 제품, 유통, 고객 세그먼트 모두가 중요하다.

단순히 비트코인을 축적하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 승자는 비트코인의 잠재력을 생산적 자본으로 활용하는 사람이 될 것입니다.

디지털 신용 패러다임

수세기 동안 세계는 금으로 담보된 신용, 즉 금속 준비금으로 담보된 채권, 어음, 통화에 의해 운영되어 왔습니다. 트레저리 컴퍼니 옹호자들은 비트코인이 금의 디지털 후계자이자 신용 시장의 미래라고 믿고 있습니다.

전략: 정적인 비트코인 보유 자산을 자산의 악명 높은 변동성을 활용하는 동적 금융 상품으로 전환하는 것입니다. 가격 변동 없이 투자자에게 비트코인 노출을 제공하는 구조화 상품을 생각해 보십시오. 전통적인 고정 수익 상품의 침체로 오랫동안 수익에 굶주린 투자자에게 매력적인 수익률을 제공하도록 설계된 파생상품입니다.

신생 비트코인 국채 회사들의 경우, 전통 주식시장은 명확한 시장 진입 경로를 제공합니다: 확립된 유통망, 규제 명확성, 그리고 풍부한 기관 자본이 그것입니다. 이 기반은 검증되었으며, 투자자들은 해당 상품을 잘 이해하고 있습니다.

그러나 이러한 결제망에는 구조적인 제약이 따른다. 지리적 경계가 접근을 제한하며, 거래 시간은 지연을 초래한다. 결제 체인은 여러 중개자를 포함하여 각기 수수료를 부과하고 마찰을 증가시킨다. 아날로그 인프라를 사용하는 디지털 자산은 아날로그 속도로만 이동할 수 있다.

인터넷 자본 시장

이러한 비효율성은 기회를 창출하며, 온체인 시장이 이 격차를 메우고 있습니다. 5년이 지난 지금 블록체인의 잘못된 출발, 주류 채택이 속도를 내고 있습니다. 스트라이프 및 로빈후드 새로운 인프라 프로젝트들이 발표되었습니다. Coinbase의 Base는 이더리움의 가장 성공적인 확장 솔루션 중 하나로 자리매김하고 있습니다. Hyperliquid는 수십억 달러에 달하는 주간 파생상품 거래량을 전적으로 온체인에서 처리합니다. 스테이블코인 발행이 급증하고 있으며, 현재 유통 규모는 3,000억 달러를 초과하고 있습니다.

온체인 마켓은 모든 시간대에서 게이트키퍼나 계좌 최소 요건 없이 지속적으로 운영됩니다. 전통 금융에서 며칠이 걸리는 결제는 프로그래밍 가능한 코드가 중개자를 조율하여 한계 비용으로 실행되면서 몇 초 만에 완료됩니다. 개발자들은 금융 기본 요소들을 새로운 금융 상품으로 조합하여 어디서나 대규모로 출시할 수 있습니다.

그러나 비트코인 자본은 여전히 기술적 한계로 인해 크게 배제되어 있습니다. 현재의 솔루션은 래핑 토큰과 신뢰할 수 있는 상대방을 필요로 하며, 이는 중앙집중식 병목 현상을 초래하여 수탁 의존성을 다시 불러옵니다. 다리(브리지) 해킹, 스마트 계약 취약점, 그리고 BlockFi 및 FTX와 같은 수탁자 실패는 수십억 달러의 고객 손실로 이어졌습니다. BitGo의 wBTC나 Coinbase의 cBTC와 같은 더 성공적인 플랫폼조차도 호환되지 않는 시스템들 사이에서 비트코인의 네트워크 효과를 분산시키고 있습니다.

약속에도 불구하고, DeFi는 여전히 수십억 달러 규모의 비트코인 보유 자산을 관리하는 기업에게 적합하지 않은 상대방 위험을 내포하고 있습니다. 보안은 정적인 담보와 역동적인 자본 시장 간의 미해결 고리로 남아 있습니다.

금융 인프라스트럭처 계층 구축

정교한 투자자들에게 이 기술은 중요한 혁신을 가능하게 할 것입니다: 지속적인 글로벌 시장, 파편화된 유동성을 통합하는 프로그래밍 가능한 금융 상품, 그리고 전통적 금융망과 온체인 네트워크 간의 차익 거래. 재무 관리 기업에게 주어진 기회는 단순한 자산 축적을 훨씬 넘어섭니다. 2010년, 할 피니 '비트코인 담보 은행'이 디지털 금융의 중추가 될 것이라고 예견했습니다. 그 비전이 실현되려면 이를 뒷받침하는 인프라가 20세기에 머물러 있을 수 없습니다.

비트코인 자체에 고유한 인프라를 요구합니다 — 대체 체인 위의 래핑된 토큰도, 중개자를 다시 도입하는 수탁 브리지들도, "프로그래밍 가능성"이 다중서명 연합에 대한 신뢰를 의미하는 시스템도 아닙니다. 이는 비트코인의 핵심 속성인 자기 보관 및 기본 계층에 고정된 결제 보장을 반드시 유지해야 합니다. 이 계층에 기여하는 이들은 단순한 재무 운영자에서 금융 인프라 제공자로 탈바꿈할 수 있습니다. 이 기초는 자산 자체를 넘어선 플랫폼 경제를 창출하며, 배포 채널을 열고, 거래 흐름에 대한 수수료를 발생시키며, 자본 이동 방식을 정의하는 레일을 구축합니다.

국고 금광 시대가 도래했습니다. 누가 삽을 팔 것인가?