비트코인 ETF는 가격 폭락에도 불구하고 수십억 달러를 유지하고 있으나, 이러한 회복력은 혹독한 현실을 가리고 있다

비트코인 상장지수펀드(ETF)는 비트코인의 극심한 가격 하락에도 불구하고 수십억 달러 규모의 자산을 유지하고 있으나, 이러한 지속력은 많은 이들이 믿는 것처럼 반드시 강세 신호로 해석되지는 않는다.

한 분석가에 따르면, 이러한 회복력은 가격 상승에 베팅하는 장기 보유자들보다는 시장 조성자들과 차익 거래자들이 매수와 매도를 반복하면서 비롯된 것이다.

비트코인BTC$66,250.94 가격은 10월 초 126,000달러 이상으로 정점을 찍었으나 최근 거의 60,000달러까지 급락했습니다. 가격이 절반으로 줄었음에도 불구하고, 미국에 상장된 11개의 현물 비트코인 ETF는 누적으로 단 85억 달러의 순유출만을 기록했습니다. 이들 펀드는 여전히 850억 달러의 운용 자산을 보유하고 있으며, 이는 비트코인 공급량의 6% 이상에 해당합니다.

지난주 Consensus Hong Kong에서 CoinDesk가 인터뷰한 여러 분석가들은 동일한 데이터를 강세 포지션의 근거로 언급했습니다.

Markus Thielen, 창립자 10x 리서치, 회복력은 장기 보유자들뿐만 아니라 헤지된 비방향성 포지션을 가진 시장 조성자들과 차익 거래자들로부터 온다고 말합니다.

"이는 대부분 헤지된 포지션을 보유한 시장 조성자와 차익거래 중심의 헤지펀드가 지배하는 ETF 소유 구조적 특성과, 거래 회전율이 낮고 투자 기간이 긴 장기 기관 투자자들이 존재한다는 점을 반영한다고 티엘렌은 수요일 고객에게 보낸 노트에서 밝혔다.

Thielen은 2025년 말에 제출된 기관 보고서(13F 보고서라 불림)를 지적했습니다. 이 보고서들은 610억 달러를 보유한 BlackRock의 IBIT ETF의 55%에서 75%가 시장 조성자(market makers)와 차익거래 중심의 헤지펀드에 의해 소유되고 있음을 보여주며, 이들은 비트코인에 대해 진정한 강세(bullish)가 아니라 헤지 또는 중립 포지션을 유지하고 있습니다.

마켓메이커는 거래소의 주문장에 유동성을 창출하는 주체로서, 대규모 매수 및 매도 주문이 안정적인 가격에 원활하게 체결될 수 있도록 지원합니다. 이들은 매도호가와 매수호가 차이인 스프레드를 통해 수익을 창출하며, 가격 변동성 위험을 회피하기 위해 시장 중립적 노출을 유지하는 데 주력합니다. 이와 유사하게, 차익거래 헤지펀드는 현물 ETF와 선물과 같은 두 시장에서 상반된 포지션을 취하여 두 시장 간 가격 차이로부터 수익을 얻습니다.

따라서 두 기관 모두 시장에 방향성 압력(강세/약세)을 주입하지 않습니다.

Thielen은 비트코인이 88,000달러 근처에서 거래되는 가운데 4분기 동안 마켓메이커들이 약 16억 달러에서 24억 달러 규모로 포지션 노출을 축소했다고 덧붙였으며, 이는 "투기성 수요 감소와 차익거래 인벤토리 요구량 축소"를 반영한 것이라고 전했다.