가장 큰 암호화폐 거래소 중 하나인 OKX의 창립자는 10월 비트코인 폭락의 원인을 바이낸스에 돌렸다

거의 4개월 후 암호화폐의 기록적인 10월 10일 플래시 크래시 레버리지 포지션이 시장 전반에 걸쳐 청산되었음에도 불구하고, 업계는 실제로 무엇이 문제를 일으켰는지에 대해 여전히 논쟁 중입니다.

그 논쟁은 OKX 창립자 겸 CEO 스타 쉬우가 이번 폭락이 복잡하거나 우발적인 것이 아니라, 무책임한 수익률 캠페인으로 인해 트레이더들이 이해하지 못하는 레버리지 루프에 빠진 결과라고 주장하면서 토요일에 공개적인 논쟁으로 번졌다.

10월 10일, 트럼프 대통령의 중국에 대한 새로운 관세 인상이 거시경제 시장을 흔들었고, 암호화폐 시장에 최악의 시점에 타격을 주었다. 이미 레버리지가 쌓여 있던 상황에서 초기 하락은 약 191억 6천만 달러의 청산, 그중 약 160억 달러는 롱 베팅에서 발생하는 청산으로 이어지며, 강제 매도가 거래소 전반에 걸쳐 연쇄적으로 발생했다.

Star의 핵심 논점은 Ethena에서 발행한 수익 창출 토큰인 USDe에 관한 것이었습니다. 그는 USDe를 단순한 스테이블코인보다 토큰화된 헤지펀드 전략에 더 가깝다고 설명했습니다. 이 토큰은 거래 및 헤징 전략을 통해 수익을 창출하도록 설계되었으며, 그 수익을 보유자에게 다시 전달합니다.

"복잡함은 없었습니다. 사고도 없었습니다. 10월 10일 사태는 특정 기업들의 무책임한 마케팅 캠페인에 의해 발생한 것입니다. 10월 10일 수십억 달러가 청산되었습니다. OKX의 CEO로서 우리는 그날 이후 암호화폐 시장의 미시구조가 근본적으로 변화한 것을 명확히 관찰했습니다. 많은 업계 관계자들은 이번 피해가 FTX 붕괴보다 더 심각했다고 보고 있습니다. 그 이후로 이번 사태의 원인과 재발 방지를 위한 방안에 대해 광범위한 논의가 이루어지고 있습니다. 근본 원인을 파악하는 것은 어렵지 않습니다,"라고 쉬 씨가 말했습니다.

Star는 트레이더들이 USDe를 현금처럼 취급하도록 유도되면서 위험이 시작되었다고 주장했다. 그의 설명에 따르면, 사용자들은 매력적인 수익률을 위해 스테이블코인을 USDe로 교환한 뒤, USDe를 담보로 더 많은 스테이블코인을 차입하고, 이를 다시 USDe로 전환하는 과정을 반복하도록 권장받았다. 이 순환 구조는 수익률이 실제보다 더 안전해 보이게 만드는 자기 강화 레버리지 기계를 만들어냈다.

바이낸스 이용자들은 충분한 위험성 강조 없이 매력적인 수익을 얻기 위해 USDT와 USDC를 USDe로 전환하도록 권유받았습니다,"라고 그는 말했습니다. "사용자 관점에서 보면, USDe와 거래하는 것은 기존의 스테이블코인과 거래하는 것과 다르지 않아 보였으나, 실제 위험 프로필은 상당히 더 높았습니다.

변동성이 발생했을 때, Star는 해당 구조가 청산되기 위해 큰 트리거가 필요하지 않을 것이라고 말했습니다. 그는 이 연쇄 반응이 매도세를 한순간에 대규모 손실로 전환시키는 데 기여했으며, 이로 인해 거래소와 사용자 전반에 걸쳐 지속적인 피해를 남겼다고 주장했습니다.

"BTC는 USDe 디페그(depeg) 약 30분 전에 하락을 시작했습니다. 이는 앞서 언급한 점을 정확히 뒷받침합니다: 초기 움직임은 시장 충격이었습니다. USDe 레버리지 루프가 없었다면, 시장은 그 시점에서 안정되었을 가능성이 큽니다. 연쇄 청산은 불가피한 것이 아니었으며, 앞서 설명한 바와 같이 구조적 레버리지에 의해 증폭되었습니다,"라고 그는 말했습니다.

시장 내 다른 이들은 스타의 트윗에 반박했다.

드래곤플라이 파트너 하십 쿠레시는 스타의 이야기를 “터무니없다”고 평가하며, 사건에 맞지 않는 단순한 내러티브에 억지로 명확한 악역을 끼워 맞추려 한다고 말했습니다. 그는 이번 붕괴가 전형적인 스테이블코인 폭락처럼 한꺼번에 전방위로 퍼진 것이 아니라고 주장했습니다.

만약 단일 토큰의 실패가 진정으로 이날 시장을 주도했다면, 그는 스트레스가 다양한 거래소 전반에 걸쳐 동기화되어 나타났을 것이라고 말했다.

USDe 가격은 오직 바이낸스에서만 괴리 현상이 발생했으며, 다른 거래소에서는 괴리 현상이 없었다"고 그는 말했다. "하지만 청산 연쇄 반응은 모든 곳에서 일어나고 있었다. 따라서 USDe의 '디페그' 현상이 시장 전반에 퍼지지 않았다면, *모든 거래소*에서 대규모 청산이 발생한 것을 설명할 수 없다.

쿠레시의 또 다른 설명은 거시적 헤드라인이 이미 레버리지된 시장을 단순히 위축시켰다는 것입니다. 유동성이 급격히 감소하면서 청산이 시작되었습니다.

그 사이클이 시작되면, 그는 그것이 반사 신경처럼 작용한다고 말했습니다. 강제 매도는 가격을 하락시키고, 이는 더 많은 강제 매도를 촉발하며, 혼란 속에서 개입하려는 자연스러운 매수자는 거의 없습니다.

이날 초, 바이낸스는 10월 10일 발생한 플래시 크래시가 거시경제 요인에 의한 매도세가 과도한 레버리지와 급격히 사라진 유동성과 충돌한 결과라고 설명하며, 핵심 거래 시스템의 실패라는 주장은 일축했다. 코인데스크 보도.