DAT 버블은 이미 터졌는가? 코인셰어스는 여러 면에서 그렇다고 말합니다.

암호화폐 자산 운용사 코인셰어즈(CoinShares, CS)는 디지털 자산 재무부(DAT) 버블이 대부분 붕괴되었다고 밝혔으며, 2025년 여름에 시장 순자산가치(mNAV)의 3배에서 10배로 거래되었던 일부 기업들이 현재 약 1배 내외 또는 그 이하로 급격히 조정되었다고 전했다. 이는 한때 토큰 재무부를 성장 엔진으로 평가하던 거래에서의 급격한 변동을 의미한다.

다음 움직임은 행태에 달려 있습니다: 가격 하락이 무질서한 매도세를 불러일으키거나, 기업들이 자산을 유지하며 반등을 기다리는 상황입니다. 코인셰어스 연구 책임자 제임스 버터필이 목요일에 작성한 글에서 밝혔습니다.블로그 게시물.

버터필은 거시 경제 환경이 개선되고 있으며 12월 금리 인하 가능성이 암호화폐를 지원할 수 있다는 점을 들어 후자에 무게를 두고 있다고 말했습니다.

mNAV는 기업의 시장 가치(기업의 시가총액에 부채를 더하고 현금을 차감한 기업가치)를 비트코인 보유량의 시장 가치와 비교하는 지표입니다. 비트코인을 가장 많이 보유한 기업인 Strategy의 현재 mNAV는 약 1.13입니다.

버터필에 따르면 더 큰 문제는 구조적인 측면에 있다. 견고한 영업 수익 없이 희석과 단일 자산 집중에 대한 투자자의 인내심이 줄어들고 있으며, 이는 내구성 있는 사업을 구축하지 않고 공공 시장을 이용해 과도한 자금을 조성한 기업들의 연쇄로 신뢰도에 타격을 입었기 때문이다.

보고서에 따르면, 더 강력한 기업들이 엄격한 재무 및 외환 관리 수단으로 비트코인을 자산 포트폴리오에 추가하면서 보다 건전한 접근 방식의 초기 징후가 나타나고 있다.

버터필은 DAT 개념이 완전히 사라진 것이 아니라 재분류되고 있으며, 투자자들은 투기성 재무 래퍼(speculative treasury wrappers), 체계적인 재무 전략, 토큰 투자 수단(token-investment vehicles), 전략적 기업 간의 구분을 보다 명확히 할 것으로 보인다고 말했다.

보고서는 차세대는 기본 원칙, 신뢰할 수 있는 기업, 더 엄격한 거버넌스, 현실적인 기대치를 필요로 하며, 디지털 자산은 전체 이야기가 아닌 도구로 활용되어야 한다고 덧붙였다.

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