비트코인 재무 전략에서 PIPE 모델의 부상과 (대부분의) 몰락

비트코인 재무회사에 대한 PIPE 모델이 실패했는가? 최근 종료된 두 건의 주목할 만한 거래인 KindlyMD(NAKA)와 Strive(ASST)의 주가 폭락은 이를 시사한다.

PIPE(Private Investment in Public Equity)는 기관 투자자가 공시된 기업으로부터 사전에 정해진 가격, 일반적으로 시장 가격보다 낮은 가격으로 직접 주식을 매입하는 자금 조달 방식으로, 전통적인 공개 모집의 긴 시간과 높은 비용 없이 기업이 훨씬 빠른 속도로 자본을 조달할 수 있도록 합니다.

PIPE 거래는 종종 역합병을 진행하거나 특수목적 인수회사(SPAC)를 통해 상장하는 기업들이 이용하며, 최근에는 비트코인 보유량을 신속하게 확대하려는 비트코인 재무 회사들 사이에서 선호되는 자금 조달 전략으로 자리잡고 있습니다.

최근 사례들은 PIPE 모델이 주주 가치를 제공하는 데 어려움을 겪고 있을 뿐만 아니라 투자자 자본을 빠른 속도로 소진하고 있음을 시사합니다.

이 기능은 CoinDesk의 일부입니다 비트코인 재무 테마 주간, Genius Group의 후원으로.

PIPE 사례 연구

PIPE를 수용한 회사는 2025년 5월 역합병을 완료한 헬스케어 기업 KindlyMD(NAKA)로, 이로 인해 비트코인 자산 운용사인 Nakomoto가 완전 자회사로 편입되었으며, 잘 알려진 비트코인 옹호자 데이비드 베일리가 CEO로 선임되었습니다. 이번 거래의 핵심은 주로 비트코인 매수를 위한 자금 조달에 활용된 5억 6,300만 달러 규모의 PIPE 금융 거래였습니다.

또한, 회사는 2억 달러 선순위 담보 전환사채 나중에 종료되고 로 대체된 Yorkville Advisors에 대한 노트또 다른 메모. 이는 의 총 자금 조달액을 기록했다NAKA, 7억 6,300만 달러로.

PIPE 조건은 다음과 같았습니다: 5월에 주당 1.12달러에 5억 1천만 달러를 조달한 초기 라운드가 있었으며, 이어서 추가 5,150만 달러 6월 주당 5달러에.

이 자금은 비트코인 매수를 위해 투입되었으며, NAKA는 7월에 21 BTC를 230만 달러에 구매했고 8월에는 추가로 5,743 BTC를 6억 7,900만 달러에 매입했습니다.
비트코인의 빠른 축적에도 불구하고, 회사의 시장 성과는 이에 부합하지 못했습니다.

지난 5월 역합병 이후, NAKA의 주가는 최고가인 30달러에서 현재 0.80달러까지 95% 이상 하락했습니다. 또한, 시장 순자산가치(mNAV)도 1 이하로 떨어져, 시장이 현재 회사의 비트코인 및 자산의 내재 가치보다 낮게 평가하고 있음을 나타냅니다.

두 번째로 PIPE 전략을 채택한 회사는 비벡 라마스와미(Vivek Ramaswamy)가 설립한 스트라이브(Strive, ASST)로, 5월에 발표되어 에 완료된 SPAC 거래를 통해 에셋 엔터티스(Asset Entities)와 합병했습니다.9월.

Strive는 주당 1.35달러에 가격이 책정된 사모 공개 발행(PIPE)을 통해 7억 5천만 달러의 총 수익을 조달했으며, 이는 ASST의 합병 전 주가 대비 121%의 프리미엄을 나타냅니다.

해당 수익은 5,885 BTC 매입 자금으로 사용되었으며, 구조는 전적으로 무차입으로 이루어졌습니다. PIPE 외에도 Strive는 희석 효과를 상쇄하기 위한 4억 5천만 달러 규모의 자본 증자 및 5억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 발표했습니다.

해당 회사는 또한 자사 보유 비트코인 가치보다 할인된 가격에 거래되고 있는 또 다른 비트코인 금고 기업인 Semler Scientific과 5,048 비트코인을 인수하는 전액 주식 거래 계약을 체결했습니다.

승인될 경우, Semler Scientific 인수 진행 중는 Strive의 비트코인 보유량을 11,700 BTC로 증가시킬 것입니다. 이러한 움직임에도 불구하고, ASST의 주가 성과는 NAKA의 움직임을 반영하며 5월에 기록한 최고치인 $12에서 90% 이상 급락하여 현재 주당 약 $1에 거래되고 있습니다. NAKA와 유사하게, ASST의 mNAV는 1 바로 아래에 위치해 있습니다.

앞으로는 신중함이 요구됩니다

NAKA와 ASST의 부진한 실적은 아직 완료되지 않은 최소 두 건의 비트코인 트레저리 SPAC/PIPE 거래에 대한 의문을 제기한다.

그 중 하나는 Jack Mallers가 이끄는 Twenty One Capital(XXI)과 Cantor Equity Partners(CEP) 간의 합병입니다. 이 회사는 지난 4월 PIPE 거래를 발표하여 43,514 BTC를 보유한 비트코인 국고 회사 중 세 번째로 큰 회사가 되었습니다. 이전의 PIPE 기반 거래들과 마찬가지로, 합병 직후 초기 열기로 CEP의 주가는 $10에서 $60까지 상승했으나 현재 주가는 약 $20 수준으로 하락했습니다.

또한, 아담 백(Adam Back)이 이끄는 비트코인 스탠다드 트레저리 컴퍼니(BSTR)는 또 다른 캔터 차량(CEPO)과의 SPAC 합병을 통해 상장할 계획이며, 최대 15억 달러의 PIPE를 포함해 총 35억 달러를 조달하는 것을 목표로 하고 있으며, 4분기에 출시될 것으로 예상됩니다.

CEPO 주가는 발표 직후 초기 기대감으로 인해 16달러까지 상승했으나 이후 10.50달러 부근으로 하락했다.

요약하면, 이러한 거래들은 PIPE가 비트코인 자산 운용사들의 자금 조달을 신속하게 진행할 수 있는 수단인 동시에, 신중한 접근이 필요한 잠재적으로 위험한 투자임을 보여줍니다.