크립토 롱 & 숏: 리스크 등급: 디파이의 성숙도 시험

우리 기관 투자자용 뉴스레터, Crypto Long & Short에 오신 것을 환영합니다. 이번 주 내용:

• Marcin Kazmierczak 위험 등급과 이들이 온체인 자본 배치에 중추적인 역할을 하는 방식에 관한 내용
• 앤디 베어(Andy Baehr)는 비트코인이 설명해야 할 부분이 있다고 말했습니다
• 기관들이 주목해야 할 주요 헤드라인 프란시스코 로드리게스
• “이번 주 차트에서 ‘은광 열풍이 하이퍼리퀴드에 닥치다’”

-알렉산드라 레비스

전문가 인사이트

위험 등급: 디파이의 성숙도 시험

-작성자 마르친 카즈미에르착, 공동 창립자, RedStone

디파이(DeFi)에서 가장 위험한 실패는 시간이 지남에 따라 누적되는 것으로, 명백한 경고 신호에도 불구하고 위험이 간과되는 경우입니다. TerraUSD(UST)가 붕괴된 것은 갑자기 무언가가 고장났기 때문이 아닙니다. 실패 직전까지도 자본은 여전히 유입되고 있었습니다. 외부에서 볼 때 시스템은 정상적으로 작동하는 것처럼 보였습니다.

2025년 11월, 스트림 파이낸스(Stream Finance)에서 발행한 이자 수익형 합성 스테이블코인 xUSD가 9,300만 달러 손실 이후 페깅을 상실하면서 동일한 패턴이 재현되었습니다. 익스플로잇도, 오라클 실패도, “운이 나쁜” 트리거도 없었습니다. 위험은 갑자기 표면화된 것이 아니라, 더 이상 흡수할 수 없을 때까지 점진적으로 누적되었습니다.

우리는 이러한 붕괴를 블랙 스완 이벤트로 간주해서는 안 됩니다. 위험은 붕괴 이전부터 존재해왔습니다. DeFi 인프라가 수익률을 가장 효율적으로 가격 책정할 수 있는 방법을 제공할 수 있지만, 이 신생 시장은 여전히 이를 수행할 수 있는 적절한 정보를 갖추지 못하고 있습니다. 누락된 데이터는 전략이 얼마나 많은 수익을 내는가에 관한 것이 아니라, 오히려 그 전략이 얼마나 쉽게 붕괴할 가능성이 있는지에 관한 것입니다, 그리고 위험 조정 수익률 포지션의 비율이 무엇인지를 의미합니다. 위험 등급은 이러한 구분을 명확히 하기 위해 존재하며, 온체인 상에서 자본이 배분되는 방식에서 점점 더 중심적인 역할을 하고 있습니다.

디파이 리스크 등급이 실제로 의미하는 바와 그렇지 않은 점

전통적인 신용 평가 방식은 애널리스트의 판단과 드문 업데이트에 의존합니다. 이러한 모델은 과거에 실패한 바 있습니다. 아이슬란드는 금융 시스템 붕괴 불과 몇 달 전까지도 최상위 국가 신용 등급을 유지했습니다. 많은 디파이(DeFi) 리스크 도구들이 이와 유사한 패턴을 새로운 형태로 반복하며, 정적인 보고서나 지나치게 복잡한 대시보드를 제공하여 리스크를 설명할 뿐 투자자들이 의사결정에 활용할 수 있는 신호로 전환하지 못하고 있습니다.

DeFi 위험 등급은 다른 환경을 위해 설계되었습니다. 온체인 위험은 유동성, 오라클 가정 및 청산 인센티브가 변함에 따라 지속적으로 진화합니다. 가장 큰 DeFi 위험 등급 플랫폼, 크레도라, 매일 새로고침되어, 주기적인 스냅샷에 가까운 위험 평가를 개인 및 기관의 노출 결정에 정보를 제공할 수 있는 실시간 데이터 피드로 전환합니다. 목표는 분석 그 자체가 아니라 표준화에 있습니다. 이렇게 하면 자본이 투입되기 전에 위험을 비교할 수 있습니다.

Credora 시스템의 핵심에는 중대한 손실 확률(PSL). PSL은 부실채권으로 인해 원금의 1% 이상 손실할 연간 확률을 측정하는 지표입니다. 이는 변동성 지표가 아닌 지급여력 지표입니다. 일반적인 가격 변동에 초점을 맞추는 가치-위험(value-at-risk)과 달리, PSL은 담보가 대출을 충당하지 못하는 극단적 위험 시나리오를 분리하여 평가합니다. 그 결과, 자산, DeFi 시장 및 금고에 대해 D부터 A까지 단일 등급 문자를 제공하며 — 이는 단순한 수익률 추종이 아닌 위험 조정 의사 결정을 가능하게 하는 해석 가능한 신호입니다.

Credora 평가 등급 척도는 전통 금융(TradFi) 기준에 맞춰져 있으며, PSL 컷오프 구간에 의해 안내됩니다. 출처: 크레도라 문서.

기관 투자 자금 유입의 나침반

DeFi 위험 등급의 목적은 산출물을 표준화하여 자본 투입 전에 수익 대비 위험 비율로 위험을 비교하고 측정할 수 있도록 하는 데 있습니다. 등급은 자금 배분자에게 공통의 언어를 제공합니다. 일부는 중간 정도의 보다 예측 가능한 수익을 내는 A등급 전략에 머무를 것입니다. 다른 일부는 고수익 고위험 전략을 의도적으로 추구할 것입니다. 목적은 위험을 경시하는 것이 아니라, 개별 및 기관 투자자가 자신이 무엇에 서명하는지 명확히 이해할 수 있도록 명시하는 데 있습니다. 만약 UST와 xUSD가 손실 가능성이 30%인 “C” 등급을 받았다면, 많은 투자자가 그곳에 자본을 투입하지 않았을 것이며, 이는 수십억 달러를 절감하고 수백억 달러 규모의 DeFi 자본 유출을 막는 결과를 가져왔을 것입니다.

Credora는 실제로 위험이 발생하는 지점을 측정합니다, 몬테카를로 시뮬레이션을 활용한 3계층 스택 전반에 걸쳐. 자산 계층은 예를 들어 Coinbase Wrapped Bitcoin (cbBTC)의 담보 품질과 부도 위험을 평가합니다. 시장 계층은 예를 들어 cbBTC / USDC 시장의 유동성, 청산 메커니즘, 변동성 및 오라클 설계를 포착합니다. 금고 계층은 예를 들어 의 집계 위험, 큐레이터 행동 및 거버넌스 보호를 고려합니다.스테이크하우스 USDC 금고. 손실이 발생하기 전에 변하도록 설계된 이 등급들은, 수익률을 위험 조정 수익률 분석을 통해 비교 가능하게 만드는 조기 경고 신호로 작용하며, 전통적인 신용 모델이 포착하지 못하는 온체인 특화 조정을 포함합니다.

디폴트로서의 평가 등급은 리스크 인지형 디파이로 나아가는 길입니다

프로토콜들, 예를 들어 모르포와 스파크, 위험 등급이 실시간으로 제공되어 자본 배분 시점에서 설명 가능한 위험 프로필을 직접 확인할 수 있어, 사용자가 가장 적합한 배분 옵션을 찾을 수 있도록 합니다.

Credora에서 “A” 등급을 받은 Morpho의 우량 금고. 출처: 크레도라 X 프로필 .

위험 인지형 디파이(DeFi)가 대중화되고 산업이 성숙하기 위해서는 위험 등급이 기본 조건이 되어야 합니다. Phantom과 같은 지갑과 Revolut과 같은 핀테크 플랫폼은 사용자들이 위험 등급별로 온체인 전략을 필터링하거나 위험 임계값에 따라 정의된 전략을 강제할 수 있도록 지원할 것입니다. 금융 결정을 지원하는 AI 에이전트는 등급을 활용하여 환각 현상과 무모한 자산 배분 결정을 피하게 됩니다. 2026년에는 등급이 선택 사항이 아닌 필수가 되어 트래디파이(TradFi) 시장에서와 같이 기본값이 되며, 수조 달러가 온체인으로 이동하는 동안 수십억 달러가 불필요한 위험에 노출되는 것을 방지하게 될 것입니다.

이번 주 주요 뉴스

- 프란시스코 로드리게스

비트코인은 지정학적 긴장과 외환 개입 우려가 고조되면서 ‘디지털 골드’라는 내러티브를 유지하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 이더리움 재단은 이미 포스트 양자 세계에 대비해 네트워크 준비 작업을 진행 중입니다. 한편, 규제 당국은 천천히 그러나 확실하게 암호화폐 분야에 대해 긍정적인 태도를 보이고 있습니다.

• 비트코인이 금 대비 '안전자산' 역할을 제대로 하지 못하는 이유: 지정학적 긴장으로 인해 비트코인의 가치가 하락하는 반면 금은 꾸준히 사상 최고치를 갱신하고 있습니다. 이는 비트코인이 24시간 거래와 높은 유동성 덕분에 불확실한 시기에 현금인출기(ATM)와 유사하게 작동하기 때문입니다.
• 이더리움 재단, 신설 팀 구성과 함께 포스트 양자 보안을 최우선 과제로 설정: 이더리움 재단은 토마스 코랏저(Thomas Coratger)가 이끄는 새로운 전담 팀을 통해 양자 이후 보안을 강화하고 있습니다.
• SBI와 노무라가 상품 출시 준비 완료, 2028년까지 일본 ETF 거래 가능성 전망: 일본 금융청(FSA)은 2028년에 암호화폐 상장지수펀드(ETF) 및 관련 상품의 허용을 계획하고 있습니다.
• SEC, Winklevoss가 지원하는 Gemini의 Earn 상품에 대한 소송 기각: 미국 증권거래위원회(SEC)는 윙클보스가 지원하는 거래소 젬니에 대한 소송을 철회했으며, 투자자들이 자산의 100%를 전액 회수하였습니다.
• 스테이블코인은 지난해 35조 달러를 이동시켰으나, 그중 실제 세계 결제에 사용된 비율은 1%에 불과했다: 맥킨지(McKinsey)와 아르테미스 애널리틱스(Artemis Analytics)의 연구에 따르면, 약 3,900억 달러가 실제 안정코인 결제에 사용된 것으로 나타났습니다. 이 수치는 2경 달러가 넘는 전 세계 결제 시장의 일부에 불과합니다.

바이브 체크

비트스플레인링

- 작성자 앤디 배어, 코인데스크 지수 제품 및 연구 책임자

비트-설명

비트코인은 해명해야 할 부분이 있습니다. 자산군 전체도 마찬가지입니다. 1월 초 랠리는 실패했습니다(관세 논의만큼 분위기를 망치는 것은 없습니다). 금과 은은 변함없이 빛나며 속도를 내고 있습니다. 이더리움(광범위한 암호화폐 랠리에서 성과 선도 역할이 필수적이라고 우리는 보고 있음)은 3,000달러 선을 유지하지 못하고 있습니다. 열정적인 검증자들이 줄을 서고 건강한 거래량에도 불구하고 말입니다. 코인데스크 20 역시 3,000 선을 유지하지 못하고 있습니다.

규제 및 정부 지원과 함께 (지난주 저희가 표현한 바와 같이) 두 번째 해에 접어든 자산군에 대해, 우리는 더 많은 활력을 기대합니다.

연구 책임자, 평론가 및 전문가들에게 이러한 시장은 책임성, 설명 및 수정된 전망을 요구합니다. 아래는 저희가 유용하다고 판단한 몇 가지입니다.

미스터 원더풀

지난주, 코인데스크의 젠 사나시와 저는 케빈 오리어리와 대화를 나누었습니다. 그의 메시지: BTC 및 ETH를 제외한 모든 것은 잊어버리십시오. 이는 “자신의 포지션을 지키기 위한 발언”이거나, 알트코인의 부진에 직면해 후퇴하는 것일 수도 있으며, 단순히 안전하게 플레이하는 것일 수도 있다. 의심할 여지 없이 알트코인에는 더 많은 알파 잠재력이 존재하며, 오리어리는 자신이 알파 투자자라고 주장한다. 그러나 요즘은 소규모 암호화폐 자산을 지지하기가 어렵다. 왜냐하면 이들 자산은 가격 지지가 거의 없기 때문이다. Mr. Wonderful은 또한 청취자들에게 토지, 원자재, 전력 및 인프라로 관심을 돌리도록 권유했으며, 이들 자산은 주로 사모 투자 수단을 통해서만 이용 가능하다.

금의 불편한 교훈

Greg Cipolaro가 비트코인 대비 금의 초과수익을 명확히 분석합니다, 중요한 구조적 차이점 식별. 비트코인은 여전히 "위험 자산" 행보에 얽매여 있으며, 미국 주식과의 90일 이동 상관관계는 약 0.51 수준에 머무르고 있습니다. 금은 수십 년간의 기관 투자자 선례로부터 이익을 누리고 있는 반면, 비트코인은 아직 그만의 전략서(playbook)를 구축 중입니다. 또한 유동성 역설도 존재합니다. 한때 장점으로 여겨졌던 비트코인의 24시간 7일 거래 가능성은 레버리지 해소 시 가장 먼저 매도되는 자산이 되게 합니다.

노엘 애쳇슨이 또 다른 차원을 추가합니다: 금, 단기 혼란에 대한 헤지 역할 (관세 위협, 지정학적 긴장), 반면 비트코인은 수주가 아닌 수년에 걸쳐 전개되는 장기적인 통화 불안정에 대한 헤지 수단으로 더 적합하다. 시장이 현재의 위험을 심각하나 근본적이지 않다고 판단하는 한, 금이 우위를 점한다.

내러티브 문제

제 친구이자 전 동료인 에밀리 파커는 실존적 질문을 깔끔하게 정리했습니다 LinkedIn 게시물: 비트코인의 가치 제안은 현재 무엇인가? "디지털 골드"라는 브랜드는 실제 금값이 급등할 때 그 진가를 시험받는다. 비트코인의 2,100만 개 공급 한도는 명확하지만, 금의 희소성은 더욱 실체감 있게 느껴진다 — 지금까지 채굴된 모든 금은 몇 개의 수영장에 담을 수 있을 만큼이다. 에밀리는 더 깊은 아이러니를 지적한다: 비트코인의 최근 제도권 채택(ETF, 월가 수용, 규제 승인)은 은행과 정부와 무관하다는 비트코인의 출발 이야기를 훼손한다. 당신의 상승세가 중개자들과 현 정부에 의존한다면, 창립 신화를 일부 희생하고 주류 신뢰를 얻은 셈이다. 이것은 승리가 아니라 타협이다.

클래리티의 기로

모두가 클라리티 법안에 레이저처럼 집중하고 있으며, 더욱 대담한 관찰자들은 최근의 실수를 업계의 자발적 실책으로 평가하고 있습니다. Bitwise의 Matt Hougan 두 가지 진로를 제시하다. Clarity 법안이 통과될 경우, 시장은 오늘날 스테이블코인과 토큰화의 보장된 성장을 반영할 것입니다. 만약 통과되지 않는다면, 암호화폐는 "증명해 보라"는 시기로 접어들게 되며 — 미국인 일상과 전통 금융에 필수적임을 입증할 3년의 시간이 주어집니다. 이는 매우 어려운 과제입니다.

남은 것

우리는 암호화폐의 진전을 모니터링하는 데 있어 “빠른 돈 대 느린 돈” 프레임워크를 선호합니다. 현재 빠른 돈은 (반짝이는 귀금속을 쫓지 않는 한) 일단 관망하는 모습으로 보이며, 일본 국채(JGB), FAFO/TACO 줄다리기, 연준(Fed), 그리고 AI를 주시하고 있습니다. 느린 돈은 계속해서 움직이고 있으며, 여기에는 최근의 발표도 포함됩니다.토큰화에 관한 ICE/NYSE. 다음 주에 개최되는 Ondo Summit과 물론 Consensus HK에서는 다수의 신규 프로젝트들이 공개될 예정입니다.

오늘의 암호화폐 시장은 불편함이 있으나 위험도가 낮을 수도 있으며, 비트코인의 30일 변동성은 30% 초반대에 머무르고 있습니다코인데스크 20중간 40대입니다. 지켜봐야 합니다. 지켜봐야 합니다.

이번 주의 차트

실버 러시가 하이퍼리퀴드에 도래하다

2026년 1월 26일, Hyperliquid의 HIP-3 생태계가 일일 거래량 16억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 플랫폼 전체 무기한 선물 활동의 22%를 차지했습니다. 이번 급증은 은 거래에서 발생한 9억 3천만 달러에 힘입은 것으로, HIP-3 시장이 올해 우수한 성과를 보인 원자재 부문에 베팅하는 주요 대리 지표가 되었습니다. 이러한 성장세를 반영하듯 HYPE 토큰은 주간 최저가 대비 18% 이상 상승했습니다.

청취하십시오. 읽으십시오. 시청하십시오. 참여하십시오.

• 듣기: 스테이블코인 수익률 분쟁 분석 베다 랩스 법률 고문 겸 전 SEC 선임 변호사와 함께 투옹비 레.
• 읽기: 어드바이저를 위한 암호화폐. 조슈아 리즈먼 의 GSR, 미국 암호화폐 규제 전망을 제공합니다.
• 시청하기: 케빈 오리어리, 자신의 암호화폐 자산 배분 전략 해설.
• 참여: 오늘 바로 Consensus 홍콩 등록을 완료하세요. 작년, 해당 행사는 매진되었습니다.

참고: 이 칼럼에 표현된 견해는 저자의 것이며 반드시 CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices 또는 그 소유주 및 계열사의 견해를 반영하지는 않습니다.