자문가를 위한 암호화폐: 2026년은 암호화폐 규제의 해가 될 것인가?

오늘 뉴스레터에서, 조슈아 리즈먼, GSR의 최고 법률 및 전략 책임자가 미국 규제 현황, 예상되는 변화 및 그 영향에 대해 설명합니다.

그런 다음, 셰아 브라운 Windle Wealth의 가 변화하는 투자 모델과 이러한 변화가 투자자에게 미칠 수 있는 영향에 대해 전문가에게 묻다 코너에서 답변합니다.

- 사라 모턴

미국 암호화폐 규제 전망: 의도에서 실행까지

2026년을 앞두고 미국 디지털 자산에 대한 규제 전망은 수년 만에 가장 긍정적인 모습입니다. 과제는 더 이상 정책 입안자들이 행동할 의지가 있는지가 아니라, 그들이 이를 실행할 수 있느냐에 달려 있습니다. 2025년 말 의회와 행정부와의 협력은 암호화폐 시장 구조 법안의 핵심 요소들이 초당적으로 대체로 합의되었음을 시사합니다. 남아 있는 문제는 정치적 병목 현상과 해결되지 않은 부수적 쟁점들입니다: 트럼프 연계 암호화폐 사업에서 오는 헤드라인 리스크, 지연된 기관장 임명 승인, 그리고 스테이블코인 보상에 관한 지속적인 이견 등이 그것입니다. 이러한 요인들이 합의를 법안으로 전환하는 속도를 늦추고 있으나, 방향성 자체는 더욱 명확해지고 있습니다.

전반적으로 2026년 미국의 암호화폐 규제는 두 가지 명확한 목표를 기준으로 평가되어야 합니다. 첫째, 암호화폐 기업가들이 지속적인 소급 집행 위협 없이 미국 내에서 안전하고 명확하게 정의된 경로를 따라 사업을 영위할 수 있도록 하는 것입니다. 둘째, 글로벌 거래 활동을 다시 국내로 유도하고, 주요 금융 시장의 대다수가 미국 국경 밖에서 운영되는 비정상적인 현실을 되돌리는 것입니다.

2026년에 중요한 대부분의 정책 논쟁 — 시장 구조, 토큰 분류 및 유동성 공급 — 은 궁극적으로 이 두 가지 목표로 귀결됩니다.

시장 구조 및 보조 자산

가장 고무적인 발전 중 하나는 암호화폐 시장 구조에 대한 보다 기능적인 접근 방식에 대한 합의가 확대되고 있다는 점입니다. 이러한 관점 하에서는, 전통적인 의미의 증권이 아닌 자산이라 하더라도 자본 형성과 자금 조달이 SEC의 관할권 내에 적절히 유지되는 경우에도 이차 시장에서 거래될 때는 상품으로 취급해야 합니다.

이는 시장이 실제로 어떻게 작동하는지를 반영합니다. 증권거래위원회(SEC)는 오랫동안 자금 조달과 관련된 공시 및 행위를 감독해 왔으며, 상품 규제 기관은 거래, 시장 건전성 및 파생상품에 중점을 두고 있습니다. 이러한 동일한 논리를 디지털 자산에 적용하는 것은 토큰의 전체 생애 주기에 증권법 개념을 무리하게 확장하려는 시도보다 더 명확하고 직관적인 프레임워크를 제공합니다.

중요하게도, 이 접근법은 규제 완화를 의미하지 않습니다. 프로젝트가 실질적인 중앙 통제를 유지하거나 계속해서 적극적인 관리 역할을 수행하는 경우, 맞춤형 공시는 여전히 적절합니다. 과제는 이러한 제도가 초기 단계 스타트업의 현실에 맞게 조정되어, 자본이나 조직적 성숙도가 부족한 프로젝트에 IPO 스타일의 준수 부담을 부과하지 않도록 하는 데 있습니다. 올바르게 실행될 경우, 이 모델은 발행인에게 명확한 기대치를 제공하는 동시에, 비증권형 토큰이 유동성, 가격 발견 및 감시를 위해 설계된 규제 시장에서 거래될 수 있게 하여, 규정을 준수하는 온쇼어 거래소를 구축하고 기관 참여를 유치하는 데 필수적인 조건을 마련합니다.

경쟁력, 단순한 규제 준수를 넘어서

두 번째로 점점 더 중요해지고 있는 변화는 미국의 경쟁력을 중심으로 암호화폐 규제를 재구성하는 것입니다. 현재 전 세계 암호화폐 거래량의 80% 이상이 여전히 해외에서 이루어지고 있으며, 이는 다른 주요 금융 시장에서는 거의 찾아볼 수 없는 현상입니다. 정책 입안자들은 지나치게 복잡하거나 규정적인, 혹은 모호한 규칙이 위험을 제거하는 것이 아니라 단순히 활동, 유동성 및 인재를 해외로 이전시킨다는 점을 점점 더 인식하고 있습니다.

2026년에는 경쟁력이 규제 논의의 중심으로 이동할 가능성이 높습니다. 효과적인 규제는 고객을 보호하는 동시에 미국을 자본 조달 및 거래에 매력적인 장소로 만들어야 합니다. 이는 특정 기술 구조를 규정하기보다는 공정한 시장, 정보공개 및 무결성과 같은 결과를 규제하는 기술 중립적인 규칙에 더 큰 중점을 둔다는 것을 의미합니다. 해외 거래량을 다시 국내로 유치하는 것이 목표라면, 이론적인 완전성보다는 명확성과 실행 가능성이 더 중요합니다.

두 가지 중요한 문제

미국의 성공을 궁극적으로 결정할 두 가지 미해결 과제:

1) 토큰 분류 - 어떠한 기능적 “네트워크 토큰” 또는 비증권 토큰 프레임워크도 오늘날 토큰이 어떻게 기능하고 가치가 축적되는지에 관한 객관적이고 관찰 가능한 기준에 의존해야 합니다. 과거 발행 메커니즘에만 집중하는 것은 수년간 시장을 괴롭혀 온 집행 중심의 불확실성을 재현할 위험이 있습니다. 신뢰할 수 있는 분류는 투자자, 2차 거래장소 및 자문가가 아키텍처, 거버넌스, 경제적 권리 및 실제 사용을 기반으로 토큰을 평가할 수 있도록 요구합니다.

2) 유동성 공급 - 깊고 탄력적인 시장은 양쪽 호가를 제시하고 재고를 보유하며 변동성을 흡수할 의지가 있는 전문 유동성 공급자가 없으면 존재할 수 없습니다. 진정한 시장 조성 활동에 대한 명시적 면제나 안전지대는 시장 품질을 실질적으로 향상시킬 것입니다. 이러한 명확성이 부재할 경우, 법적 위험은 내국인의 참여를 저해하여 얇은 장부, 넓은 스프레드, 그리고 더 큰 변동성을 초래하며, 이는 규제의 본질적인 목표를 훼손하는 결과를 낳습니다.

앞으로의 전망

2026년은 미국 암호화폐 규제에 있어 전환기의 해가 될 전망입니다. 진전은 이미 광범위하게 합의된 아이디어들을 실행에 옮기면서 이루어질 가능성이 높습니다. 시장 구조, 토큰 분류 및 유동성 처리에 대한 부분적인 진전조차도 의미 있는 전진을 나타낼 것입니다. 신호는 명확합니다: 미국은 규제되고 경쟁력 있으며 기관이 접근 가능한 암호화폐 시장을 향해 느리지만 단호하게 나아가고 있습니다. 남은 과제는 의도가 얼마나 빠르게 실행으로 이어질지입니다.

- 조슈아 리즈먼, 최고법률 및 전략책임자, GSR

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Q. 규제 당국이 토큰의 최초 발행 방식에만 집중하는 데에 어떤 문제가 있습니까?

토큰이 처음에 증권으로 발행될 때, 전통 금융을 따르는 규제의 적용을 받습니다. 그러나 토큰이 진화하여 2차 시장으로 이동함에 따라, 주요 사용 목적과 통제 방식은 종종 변경됩니다. 이는 상품이 거래되는 방식을 더 가깝게 반영합니다. 그러나 토큰이 법적으로 증권으로 동결되는 경우, 경제적 변화는 무시되며 규제는 토큰의 실제 운영 방식과 맞지 않게 됩니다.

이러한 규제 감독의 불일치는 법적 불확실성을 초래합니다. 증권으로 분류되지 않음에도 불구하고 증권으로 규제될 때, 이는 부담과 기능 상실을 발생시킵니다. 이러한 불확실성은 모호한 규칙과 잠재적 법적 위협의 그림자를 만듭니다. 진화, 성장, 채택 이후 토큰이 이제 상품 거래에 더 가깝게 따라간다면, 규제 기관을 전환하는 것이 중요합니다. 과거의 발행을 되돌아보는 것이 아니라 내일의 기능을 바라보는 것이 소비자에게 지연을 줄입니다.

Q. 왜 마켓 메이커들이 미국 내에서 운영하지 않고 해외로 이전하고 있습니까?

미국 암호화폐 시장에서, 시장 조성자들은 모호한 규칙에 직면해 있으며, 이는 그들에게 위험을 초래합니다. 이들은 사전에 정해진 지침보다는 판결 이후의 결과에 대한 위험을 감수하고 있습니다. 적절한 규제가 제공하려는 명확한 규칙이 없으면, 그들의 활동은 규제 당국에 의해 시장 조작이나 가격 통제로 간주될 수 있습니다.

명확히 인정된 암호화폐 마켓 메이커가 없기 때문에 규제 반발의 위협이 계속되고 있습니다. 마켓 메이커들은 법적으로 무엇을 할 수 있는지 불확실하며, 끊임없이 변화하는 암호화폐 규제 환경에서 규제 대응에 대한 두려움 때문에 상당한 위험에 노출되어 있습니다. 문제는 미국 내 암호화폐 자산 분류가 불안정한 상태라는 점을 고려할 때 더욱 심각해집니다.

미국 내에서 운영하는 본질적인 위험을 감안할 때, 합리적인 시장 조성자들은 확실성이 제공되는 곳에서 운영하는 것을 선택할 것입니다.

Q. 암호화폐에 투자하려는 투자자와 자문에게 명확한 토큰 분류가 왜 유익할까요?

불확실성은 본질적으로 위험합니다. 투자자들은 추가적인 규제 위험이 수반되는 자산에 투자할 때 위험 프리미엄을 요구합니다. 상장폐지나 토큰 유동성 부족에 대한 우려는 투자 위험을 더욱 가중시킵니다. 투자자가 인지하는 추가 위험은 자산의 가격 책정을 더욱 어렵게 만듭니다.

더 명확한 토큰 분류를 통해 규칙과 규제가 더욱 명확해져, 투자자가 자산의 변동성을 이해하고 불필요한 위험을 제거하는 데 도움이 됩니다.

자문가의 관점에서 신탁 의무를 지닌 입장으로서, 명확하지 않은 분류의 자산에 고객을 배치하는 것은 지나치게 위험한 것으로 인식될 수 있습니다. 이러한 상황은 고객에게 해당 노출 기회를 제공하지 않아 불리할 수 있으나, 명확한 분류 체계가 마련될 것을 요구하는 것은 합리적입니다. “본사”의 컴플라이언스 제약을 받는 자문가의 경우, 분류가 불분명한 자산은 투자할 수 없으며, 이는 다시 한 번 고객에게 불리하게 작용할 수 있습니다.

더 넓은 관점에서 보면, 명확한 자산 분류는 암호화폐를 투기적 투자에서 포트폴리오에 필수적인 자산으로 더욱 전환시킬 것입니다. 이를 통해 전문적인 유동성은 더욱 활발해지며 지원을 추가할 것입니다.

- 쉐아 브라운, 수석 항해사, 윈들 웰스

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