ショートセラーのカルパー、イーサに対してベット－トム・リーのビットマインは「デススパイラル」リスクを指摘

ショートセラーのCulper Researchは、イーサ（ETH）およびBitMine（BMNR）などのETH連動株に対して売りを仕掛けています。同社は、イーサリアムの最新のネットワークアップグレード後にネットワークの経済性が悪化したと主張しています。

当該企業 と述べた 木曜日の報告によると、2025年12月に予定されている「Fusaka」と呼ばれるアップグレードがネットワークに過剰なブロックスペースをもたらし、「ETHのトークノミクスに悪影響を及ぼした」と指摘されました。その結果、取引手数料が急激に低下しました。バリデーターはこれらの手数料の一部を収入として得ているため、手数料の減少はステーキング利回りの低下を招いています。

その動的な状況は、バリデーターの利回り低下がステーキング需要とネットワークのセキュリティを減少させる負のフィードバックループを生み出す可能性があると、報告書は述べています。

本レポートはまた、イーサリアムの共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏が、ブロックチェーン調査機関Lookonchainのデータを引用し、今年約2万ETH（現在の価格で約4,000万ドル相当）を売却したことを強調しています。

"ビタリックは売却している一方で、トム・リーのような強気派はETHの新たな現実に無知である」と報告は述べた。「私たちはビタリックの側にいる。」"

本レポートは、イーサリアム中心の財務会社BitMineの会長であるリー氏による強気の主張に反論しています。リー氏は、取引数の増加やアクティブアドレスの増加を、ネットワークの基礎的条件の強化の証拠として挙げています。

Culperは、これらの指標は誤解を招くものであると述べました。同社の分析によると、活動の急増の大部分はアドレスポイズニング攻撃に起因しており、これは攻撃者が少額の取引を送信してユーザーを騙し、悪意のあるウォレットアドレスをコピーさせる詐欺手法です。Culperは、アップグレード以降、イーサリアムの手数料が約90％減少したと推定しています。

「リー自身の論理によれば、ユーティリティが上昇していなければ、ETHはデススパイラルに陥っているということだ」とレポートは述べた。「これこそが我々が起きていると信じている事態である。」

ショート戦略は、イーサリアムの最大の法人購入者の一つであるBitMine（BMNR）も標的としました。

7月以降、同社は財務戦略の一環として約440万ETHを蓄積してきました。イーサリアムの価格は最近の高値から大幅に下落しており、これらの保有資産は約45％の含み損を抱えていると推定されており、BitMineは約74億ドルの未実現損失を抱えています。DropsTab データ が示しています。

BitMineは、プレス時点でコメントの要請には応じませんでした。

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