アドバイザー向け暗号資産：暗号資産の分散投資を再考する

本日 の ニュースレター では、グレン・ウィリアムズ・ジュニア プロシェアーズのは、ビットコイン以外の暗号通貨への投資拡大について論じています。

そして、 ウォイチェフ・カシツキMobilumのが「Ask an Expert」でポートフォリオ構築と分散投資に関する質問に回答します。

- サラ・モートン

投資家は暗号資産の視野を広げています

暗号通貨の数が増加する中で、投資家の幅広いエクスポージャーへの関心も高まっています。2009年の単一の取引から始まった暗号エコシステムは、現在では数百万件のデイリー取引を支えるまでに成長し、市場資本総額も事実上ゼロから3兆ドル以上に拡大しました。

ビットコインは、暗号通貨の初期における中心的な資産であり、依然として暗号資産全体の代理指標と見なされることが多い。しかし、現在ビットコインは世界の暗号通貨の価値の約60％を占めているものの、暗号通貨の領域は急速に拡大しており、多数の新しいデジタル資産が市場シェアを獲得し、投資家の関心はますます高まっている。

その他の台頭

2023年以降、ビットコインを除く暗号資産の時価総額は175％増加しました。世界で二番目に大きな暗号資産であるイーサリアムは、この期間で142％成長しています。一方で、暗号資産のユースケースも非常に速いペースで進化しています。ビットコインは価値の保存手段とみなされることが多い一方で、他の暗号資産は分散型の借入や貸付といったユースケースを提供しています。

投資家はデジタル資産領域における構造的な違いも考慮しています。一部のデジタル資産は独自のブロックチェーンを持っている一方（例：ビットコイン、イーサリアム、ソラナ）、他の資産は既存のブロックチェーン上に構築されています（例：ユニスワップ、アーベ）。この区別は、ガバナンス権利から潜在的なキャッシュフローに至るまで、あらゆる面に影響を与えます。要するに、暗号資産の多様性は日々進化しており、1つ（あるいは2つ）だけに投資することは資産クラス全体へのエクスポージャーを制限することになります。

ビットコインを除く暗号資産市場の時価総額

出典：TradingView、データ期間：2023年1月1日～2026年1月27日。

変化する時代に対応するインデックスアプローチ

インデックスには、などがありますCoinDesk 20 インデックス（CD20） 投資家に対して、暗号通貨全体への幅広く多様なエクスポージャーを提供することを目指しています。資本がデジタル資産に流入する中で、指数構成銘柄間のパフォーマンスの差異は拡大する可能性があります。

暗号通貨内の内部ローテーションの可能性は、伝統的な金融におけるセクターローテーションに類似すると考えられます。例えば、CoinDesk 20の構成銘柄と米国株式との相関関係は依然として流動的であり、依然成熟途上の資産クラスを反映した上下動を示しています。それでもなお、長期にわたる期間では、暗号通貨と株式市場との相関は中程度に留まっています。

時価総額上位20のデジタル資産（ステーブルコインおよびその他のコインを除く）のパフォーマンスを測定するCD20は、現在、暗号資産市場全体の90％のシェアを占めています。対象となる資産は、時価総額ランキングによって決定され、流動性、カストディ、取引所での上場要件に基づいて選定されています。暗号資産クラスの変化に対応するため、四半期ごとに再構成およびリバランスが実施されます。さらに、CoinDesk 20の方法論では、最大資産に対して30％の上限を設け、その他の資産には20％の上限を設定することで、特定のコインへの集中リスクを制限しています。

ベンチマークは重要です

あらゆる新興資産クラスにおいて、ベンチマークの確立は重要です。投資家は時間の経過とともにベンチマークに慣れ親しみ、日々それらを参照しています。私見では、CoinDesk 20はデジタル資産において同様の役割を果たすように構築されており、その固有の（時に未実現の）分散効果を流動性の高い投資可能なエクスポージャー単位に整理しています。

本情報は投資助言を目的とするものではありません。本書に記載された将来予測に関する記述は、現時点におけるProShare Advisors LLCの見解に基づいています。実際の結果や展開がProShare Advisors LLCの期待や予測に合致するか否かは、一般的な経済状況、市場および事業環境の変動、法令や規制の変更、政府当局や規制機関によるその他の措置、ならびに世界の経済・政治情勢など、多数のリスクおよび不確実性に左右されます。ProShare Advisors LLCは、新たな情報や将来の事象などを理由に、将来予測に関する記述を更新または修正する義務を負いません。投資には元本割れを含むリスクが伴います。

- グレン・C・ウィリアムズ・ジュニア、CMT、マネージャー兼投資スペシャリスト、ProShares

専門家に聞く

Q: 本日の暗号資産市場において、単に複数のトークンを保有するだけを超えた、実質的な分散投資とは具体的にどのようなものを指すのでしょうか？

暗号資産における意味のある分散投資とは、単にトークンを集めることではなく、リスクを理解することにあります。ポートフォリオ内のすべての資産が同じように動く場合、それは分散投資とは言えず、単に異なるラッパーで同じサイクルにさらされているに過ぎません。真の分散投資とは、価格チャートを超えて考え、インフラ、分散型金融（DeFi）、実世界資産、デジタルコモディティなどのカテゴリー全体で必要なエクスポージャーを取ること、さらに持続可能な価値を生み出すさまざまなビジネスモデルを組み合わせることを意味します。

また、多様化を図ることを意味します あなたの運用方法。カストディソリューション、流動性プロバイダー、取引所、そして規制環境は、資産そのものと同様に結果を左右します。目標は、革新と安定性のバランスを取り、成長を捉えつつ資本を保護することです。

分散投資は単なる数字のゲームではなく、複雑な市場における規律あるリスク管理である。

Q: 暗号資産と伝統的資産との相関関係が変化する中、投資家はよりマクロ主導の環境においてどのように分散投資を再考すべきでしょうか？

投資家は、暗号資産が現在、より広範な金融システムの一部であることを認識しなければなりません。市場が成熟するにつれて、デジタル資産は伝統的な資産と同様の要因、すなわち金利、流動性、地政学、規制に反応します。したがって、分散投資はトークンのリストから始めるのではなく、マクロな視点から開始する必要があります。

重要な問いはもはや「どれだけの資産を保有しているか」ではなく、「どのようなリスクにさらされているか」という点に移っています。世界的な流動性が引き締まる際、ビットコイン、株式、テクノロジー株は同時に動くことがあります。真の分散投資とは、インフレ感応度、利回りのエクスポージャー、地理的要因、規制環境といったリスク要因のバランスを取ることを意味します。

ポートフォリオは戦略を軸に構築すべきです。流動性の高い資産を収益を生み出す事業や実世界のエクスポージャーと組み合わせることで、相関する市場において強靭性が生まれ、より良く、より強く生き残ることが可能となります。まさにこれがBTFで私たちが実践していることです。

質問：ボラティリティが高い期間中、投資家が暗号資産のエクスポージャーを分散しようとする際に、最も一般的にリスクを誤解していると観察される点はどこにありますか？

最も一般的な誤りは、活動と分散を混同することです。投資家はリスクが軽減されたと考え、より多くのトークン、より多くのチェーン、より多くのナラティブを購入します。実際には、同じエクスポージャーを単に倍増させている場合が多いのです。ボラティリティの際には相関が１に近づき、紙上で分散されているように見えたポートフォリオが共に崩壊します。流動性リスクも広く誤解されています。安定した市場では流動的に見える資産も、市況が変化すると売却が不可能になることがあり、ほとんどの人はそれが起こるとは予想していませんが、実際には起こるのです。

オペレーショナルリスクは別の盲点です。カストディプロバイダー、取引所、ステーブルコイン、そしてカウンターパーティは、資産そのものよりも重要となる場合があります。真の分散投資とは、単に保有量を増やすことではなく、ストレスシナリオにおいて実際に資本を守るものが何かを理解することにあります。これを理解し、それに応じて戦略を設定する者が間違いなく勝利を収めるでしょう。

質問：多くの方が依然としてビットコインを、財務戦略担当者の視点から暗号市場全体の代理と見なしています。インフラ、発行モデル、およびリスクプロファイルの多様化は、実際にどのようにして資本を保護するのでしょうか？

ビットコインは暗号資産の基盤ですが、それだけが全てではありません。財務の観点から、一つの資産を業界全体の代理とみなすことは、不完全な考え方に過ぎません。

本日の暗号資産は、複数のリターン源を持つエコシステムです。インフラストラクチャは継続的な手数料を生み出します。トークン化された資産は実世界の経済と連動しています。異なる発行モデルは非常に異なるリスクプロファイルを生み出します。アクティブ戦略はパッシブエクスポージャーとは異なる動きを示します。これらの要素は特に変動の大きい市場において、一致して動くわけではありません。

分散投資は、価値生成の方法にリスクが分散されることで資本を保護します。プロフェッショナルなアプローチは単一の資産を超え、業界のより広範なメカニズムへのエクスポージャーを構築します。

- ウォイチェク・カシツキ、モビルム

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