マイケル・セイラーのビットコイン保有は公式に含み損となりましたが、彼がパニックボタンを押す可能性が低い理由はこちらです

ビットコインの下落約75,500ドルまで短時間下落し、Strategy（MSTR）の1コインあたり平均購入価格約76,037ドルをわずかに下回りました。

それは聞こえるかもしれません警戒すべき 一見すると、技術的にはマイケル・セイラーの会社が保有するビットコインの価値が含み損となっているものの、会社の財務状況に根本的な変化をもたらすものではありません。

貸借対照表のストレスはなく、強制的な売却リスクもありません。影響があるのは、将来のビットコイン購入を減速させることです。

同戦略は現在712,647ビットコインを保有しており、すべてが無担保であるため、保有資産が担保として差し出されているものはなく、購入コストを下回る価格に下落したとしても強制売却のリスクはありません。

ビットコイン価格が閾値を下回った場合、帳簿上の82億ドルのコンバーティブル債務はどうなるのか疑問に思う人もいるだろう。

債務負担は膨大に聞こえるかもしれませんが、それは同時に多くの柔軟性も提供します。

戦略としては、満期を延長する（債務をロールオーバーする）ことや、満期時に債務を株式に転換することが考えられます。なお、最初の転換社債権の権利行使可能日は2027年第3四半期までありません。

また、義務を管理する他の方法もあります。例えば、Strive（ASST）のような他のビットコイン・トレジャリー企業は、最近使用された 転換社債を償還するための永久優先株のような手段。戦略は必要に応じて同様の選択肢を持っている。

また、ストラテジーは配当支払いのために準備された22.5億ドルの現金を貸借対照表に保有しています。

資金調達において圧力が顕著に表れています。

歴史的に、Strategyは主にビットコインの購入資金を市場価格での株式公開（ATMオファリング）によって新株を売却することで調達してきました。これは、資金調達を目的とする企業が、割引価格で大量の新株を売却するのではなく、ブローカーに現在の市場価格で株式を売却するよう指示することを意味します。これにより、株式は公開市場で売却され、市場価格への影響を最小限に抑えることができます。

しかし、この戦略は、株価が純資産価値（mNAV）に対してプレミアムで取引されている場合にのみ効果的です。mNAVとは、企業の時価総額をビットコイン保有額のリアルタイム市場価値と比較する指標です。先週の金曜日、ビットコインが約90,000ドルから89,000ドルの間で推移していた際、この戦略の倍率は約1.15倍であり、ビットコイン保有分に対してプレミアムがついていました。しかし、今週末にビットコインが約85,000ドルから70,000ドル台半ばに下落したことで、そのプレミアムは割引、すなわち1を下回る状態に転じており、新たな株式調達の魅力が薄れています。

したがって、建値を下回っての取引は危機ではありません。

それは単に、株主の持株比率を希薄化することなく、ストラテジーがビットコインの保有量を増やす能力を鈍らせるだけです。参考までに、2022年には、MSTRの株価が一年の大部分でビットコインの保有価値を下回っていた際、同社は約1万ビットコインしか追加していませんでした。

同社がこの件で経営破綻する可能性は低いものの、ビットコイン価格がこれらのレベルを維持するか、もしくは市場が月曜日に開く際にさらに下落した場合、同社の株価はネガティブに反応する可能性があります。

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免責事項：本記事を執筆したアナリストは、Strategy（MSTR）の株式を保有しています。