Bitcoin una volta odiava l'inflazione. Ora potrebbe essere il contrario

Bitcoin BTC$73.977,09 continua a rally, sfidando il tipico manuale dell'inflazione. Sta sollevando la questione se la criptovaluta abbia silenziosamente attraversato il confine da asset a rischio a copertura contro l'inflazione.

La principale criptovaluta per valore di mercato è aumentata del 19% in poco più di un mese, superando gli 80.000 dollari lunedì per la prima volta da gennaio. Il rally arriva mentre il petrolio si mantiene sopra i 100 dollari e l'indice dei futures sulle materie prime di Bloomberg è salito a un massimo di un decennio, indicando pressioni inflazionistiche in arrivo. Nel frattempo, Aspettative sull'inflazione dei consumatori negli Stati Uniti stanno registrando un forte rialzo.

Nel playbook standard, questa combinazione è considerata ribassista per il bitcoin. L'aumento dell'inflazione implica che la Federal Reserve probabilmente manterrà i tassi d'interesse più alti per un periodo più lungo, mentre tassi più elevati significano rendimenti attraenti su asset presumibilmente sicuri come i titoli di Stato statunitensi e meno incentivi a investire in asset senza rendimento come il bitcoin. Questa logica ha funzionato più volte in passato, soprattutto nel 2022, quando la Fed ha aumentato i tassi in modo aggressivo per frenare l'inflazione, catalizzando parzialmente il crollo del bitcoin di quell'anno.

Questa volta è diverso

Ma questa volta, bitcoin non sta seguendo quel copione. Alcuni analisti riconoscono chiaramente questa disconnessione, sollevando dubbi sulla sostenibilità del rally. Altri affermano che sta accadendo qualcosa di più fondamentale.

"I segnali macroeconomici restano divisi, con le materie prime che prezzano tensioni dal lato dell'offerta mentre gli asset a rischio continuano a registrare rialzi. Questa divergenza evidenzia una crescente disconnessione tra le classi di attività e solleva interrogativi sulla tenuta dell'attuale contesto di risk-on," hanno dichiarato gli analisti della nota e storica piattaforma di scambio Bitfinex in un rapporto condiviso con CoinDesk.

Copertura dall'inflazione

Sta guadagnando consenso un'interpretazione diversa, che suggerisce un cambiamento nell'uso del BTC: da asset rischioso a copertura dall'inflazione. E questa interpretazione non è solo circonstanziale, ma supportata da nuovi flussi di capitale nei ETF spot.

Da marzo, gli 11 fondi negoziati in borsa (ETF) spot su bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno raccolto 4,45 miliardi di dollari di capitale da investitori, quasi annullando le massicce fuoriuscite registrate in autunno che avevano influenzato negativamente il prezzo spot in quel periodo. La maggior parte di questi flussi in entrata sembrano essere scommesse direzionali rialziste piuttosto che il gioco di arbitraggio non direzionale un tempo popolare, che non è mai passato di moda tra gli investitori.

"Il cambiamento più interessante sta avvenendo sul fronte istituzionale. I flussi continui verso gli ETF su bitcoin indicano un cambiamento più ampio nell'approccio alla copertura. L'oro non è più il punto di riferimento — gli asset digitali sono sempre più considerati accanto ad esso, non dopo," ha dichiarato Ryan Lee, analista capo di Bitget Research, in un'email.

Paul Howard, direttore senior presso il fornitore di liquidità crypto Wincent, vede anche il bitcoin come una copertura contro l'inflazione e ha un obiettivo di prezzo per esso. "Sia come copertura contro l'inflazione sia come riserva di valore altamente liquida, il bitcoin possiede diverse caratteristiche che potrebbero supportare un aumento del prezzo di 3,5 volte nei prossimi tre anni," ha dichiarato in una email.

L'opinione che il BTC sia una protezione contro l'inflazione non è più confinata ai soli ambienti crypto.

La scorsa settimana, Paul Tudor Jones, uno dei trader macro più rispettati in attività, l’uomo che ha previsto e operato correttamente durante il crollo del mercato azionario del 1987, ha rilasciato l’approvazione più diretta mai ascoltata da un protagonista di Wall Street riguardo alla tesi di Bitcoin come copertura contro l’inflazione.

"Il Bitcoin è, senza dubbio, la migliore protezione contro l'inflazione esistente," ha dichiarato Jones in un'intervista al podcast Invest Like the Best. "Più dell'oro."

La sua argomentazione è strutturale. A differenza dell'oro, la cui offerta aumenta di un paio di punti percentuali ogni anno, il bitcoin ha un'offerta finita che può essere minata. In un mondo in cui le banche centrali hanno dimostrato una chiara volontà di aumentare l'offerta di moneta, possedere ciò che non possono stampare di più.

Non dimenticate le azioni

Ecco l'onesta avvertenza con cui la narrativa rialzista sull'hedge contro l'inflazione deve fare i conti.

Attualmente, le azioni statunitensi sono in forte crescita, e ciò sta offrendo segnali positivi a bitcoin e all'intero complesso di asset rischiosi, come abbiamo osservato lunedì. In questo contesto, risulta quindi realmente difficile trarre una conclusione definitiva secondo cui BTC si sia evoluto in una copertura contro l'inflazione e che sia la domanda di copertura, piuttosto che quella di rischio, a trainare al rialzo il prezzo di BTC.

"Dopo un solido aprile, BTC ha iniziato maggio con basi solide, superando per la prima volta da gennaio 31 la soglia degli 80.000 dollari. Il movimento sembra allineato con le azioni, rafforzando una tendenza più ampia mentre la correlazione di BTC con le azioni USA risale ai livelli del 2023, segnalando un rinnovato legame con gli asset a rischio in generale," ha dichiarato la società di trading di asset digitali con sede a Singapore, QCP Capital, in una nota di mercato.

La vera prova della narrazione della copertura contro l’inflazione arriva se e quando i mercati azionari scendono. Se bitcoin regge o sale durante una svendita azionaria, la narrazione viene confermata. Ma se cade insieme alle azioni, l’etichetta di asset rischioso resterà.

Quel test non è ancora arrivato. Fino ad allora, la tesi sull'inflazione resta convincente.