Cosa pensa l’architetto pionieristico di Bitcoin Adam Back di questo ciclo

MIAMI BEACH — La recente discesa di Bitcoin BTC$73.528,41 ha deluso gli investitori che si attendevano un andamento più stabile dopo una serie di importanti traguardi istituzionali, ma Adam Back, uno dei primi cypherpunks citati nel white paper di bitcoin del 2008, ha affermato che la volatilità non dovrebbe sorprendere gli osservatori di lunga data.

“Bitcoin è generalmente volatile,” ha dichiarato Back alla conferenza iConnections a Miami Beach martedì. “Ci sono molte notizie positive [...] e nei precedenti cicli di mercato quadriennali, questo è stato un periodo in un ciclo in cui il prezzo tende a scendere.”

Ha suggerito che alcuni partecipanti al mercato potrebbero stare negoziando intorno a quel modello storico piuttosto che reagire ai fondamentali. “C’era qualche aspettativa o possibilità che, poiché esistono diversi tipi di investitori, il mercato possa essere diverso. Quindi penso che alcune persone ritengano che il prezzo possa tornare più avanti nell’anno.”

Un’amministrazione più favorevole alle criptovalute a Washington e una chiarificazione normativa tanto attesa sugli exchange-traded fund (ETF) spot avrebbero dovuto sbloccare una partecipazione istituzionale ancora più profonda quest’anno.

Per molti investitori, questo doveva essere anche un banco di prova. Il principale argomento di Bitcoin si è da tempo concentrato sulla scarsità e sull'indipendenza dalla politica monetaria governativa, nonché sulla sua funzione di riserva digitale di valore progettata per proteggersi dalla svalutazione monetaria. In un momento in cui i deficit fiscali degli Stati Uniti rimangono elevati e permangono dubbi sul potere d'acquisto a lungo termine del dollaro, il contesto sembrava allineato con tale tesi.

Eppure il mercato non ha seguito il copione. Bitcoin è diminuito di circa il 26% nell'ultimo anno, nonostante un ambiente politico diventato più favorevole e un miglioramento dell'accesso istituzionale. Invece di disaccoppiarsi dall'incertezza macroeconomica, l'asset ha talvolta negoziato in linea con i mercati del rischio più ampi.

Nel frattempo, i rifugi tradizionali si sono rafforzati. L'oro ha raggiunto nuovi massimi storici, con l'argento che ha toccato picchi pluriennali. Il capitale in cerca di protezione dalle preoccupazioni inflazionistiche e dai rischi geopolitici sembra essersi diretto, almeno in parte, verso i metalli piuttosto che verso gli asset digitali.

Back, attualmente CEO di Blockstream nonché della Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), ha inoltre evidenziato dinamiche strutturali riguardanti i detentori di bitcoin.

“I detentori di ETF [...] sono investitori più stabili rispetto ai trader al dettaglio di exchange di bitcoin,” ha dichiarato. I partecipanti retail spesso impiegano la maggior parte del loro capitale durante i rally, lasciando poca liquidità disponibile durante le fasi di ribasso. Le istituzioni, al contrario, possono riequilibrare i portafogli.

Tuttavia, Back ha avvertito che l'adozione istituzionale è ancora nelle fasi iniziali. "Penso che non ci sia ancora così tanto capitale istituzionale."

A suo avviso, grandi masse di capitale non sono ancora pienamente entrate nel mercato, nonostante i principali ostacoli normativi siano stati superati e regole più chiare potrebbero spianare la strada a maggiori afflussi istituzionali.

Col tempo, si aspetta che una più ampia adozione riduca la volatilità. Ha paragonato la fase attuale di bitcoin alle azioni ad alto crescita degli inizi. “Si possono osservare analogie, per esempio, con le azioni di Amazon (AMZN) nei primi tempi, che avevano variazioni di prezzo molto pronunciate, fondamentalmente perché il mercato era incerto.”

“Il tipo di curva di adozione rapida porta con sé intrinsecamente volatilità,” ha affermato. Con il maturare dell’adozione e l’ingresso di un maggior numero di istituzioni, aziende e stati sovrani, Back ha dichiarato che le oscillazioni del prezzo del bitcoin dovrebbero moderarsi. Non si aspetta che la volatilità scompaia, ma ritiene che potrebbe iniziare a somigliare a quella dell’oro, che registra movimenti meno drammatici rispetto a un asset più giovane.

Back ha inoltre affermato di misurare il potenziale a lungo termine di bitcoin rispetto al valore totale di mercato dell’oro. Ha sostenuto che confrontare le due capitalizzazioni di mercato offre un riferimento approssimativo per l’adozione e, secondo la sua opinione, bitcoin rimane oggi circa da 10 a 15 volte più piccolo dell’oro, suggerendo margini per una ulteriore crescita se continuerà a conquistare quote come riserva di valore.

Nonostante le oscillazioni di prezzo a breve termine, Back ha sostenuto che il caso di investimento a lungo termine di bitcoin rimane intatto. “Bitcoin come classe di attività si è distinto rispetto a tutto, ogni altra classe di attività nell’ultimo decennio in generale, per aver ottenuto il rendimento annualizzato più elevato,” ha affermato.

Per Back, la volatilità non è una contraddizione alla tesi del bitcoin ma una caratteristica della sua fase di adozione. “La volatilità [...] fa parte del quadro,” ha affermato.