Ricerca della Banca del Canada: l'arbitraggio Criptovaluta T esiste

Un nuovo documento di lavoro della banca centrale canadese ha rilevato poche prove dell'esistenza di opportunità di arbitraggio nei Mercati Criptovaluta .

La carta,Concorrenza nel mercato Criptovaluta, analizza 10 mesi di dati disponibili al pubblico da borse comeBTC-ee Cryptsy, da maggio 2013 a febbraio 2014.

Esaminando come gli "effetti di rete" (il fenomeno dei nuovi utenti che aumentano il valore di una Tecnologie) influenzano la concorrenza nell'economia Criptovaluta , il documento LOOKS la concorrenza tra criptovalute e exchange Criptovaluta . Gli autori scrivono:

"Per gli exchange, troviamo poche o nessuna prova di opportunità di arbitraggio. Senza opportunità di arbitraggio, è possibile che più exchange coesistano in equilibrio."

Il documento è stato scritto daHanna Halaburda, analista senior del dipartimento valutario della banca, eNeil Gandal, presidente della Eitan Berglas School of Economics presso l'Università di Tel Aviv.

Dati e metodologia

Per i dati, gli autori hanno utilizzato i "tassi di chiusura" di Bitcoin, Litecoin e altre valute digitali provenienti dagli exchange BTC-e,Criptismo,Timbro di bit E Bitfinexper il periodo compreso tra il 2 maggio 2013 e il 28 febbraio di quest'anno.

Questi dati sono stati ottenuti daCryptocoinscarts.infoe il tasso di chiusura è il prezzo della valuta digitale data a mezzanotte GMT, secondo il documento.

Nell'analizzare la concorrenza tra gli exchange, gli autori hanno esaminato gli "effetti di rete bilaterali". Si tratta di un fenomeno che si verifica quando acquirenti e venditori in un dato mercato competono entrambi per un numero maggiore di controparti: gli acquirenti di Bitcoin preferiscono Mercati con più venditori, mentre il contrario è vero per i venditori.

L'effetto aggregato di questo fenomeno è la creazione di Mercati"più spessi e liquidi". Un grande exchange possiede più liquidità e, nel tempo, dominerà il mercato degli exchange. In questo scenario, gli effetti di rete darebbero origine a una convergenza nel trading di valuta digitale verso un singolo exchange nel tempo.

Ma altri effetti di rete sono simultaneamente all'opera. L'"effetto negativo stesso-lato" suggerisce che i venditori, mentre cercano Mercati con più acquirenti, desiderano anche evitare la concorrenza, o Mercati con un gran numero di venditori. Il contrario vale per gli acquirenti.

Per determinare gli effetti aggregati di rete in atto tra gli exchange, gli autori hanno esaminato i prezzi di tre coppie di valute, BTC/USD, LTC/USD e LTC/ BTC, su tre exchange: BTC-e, Bitstamp e Bitfinex. Ha eseguito due test, analisi di correlazione e regressione, sui dati.

Gli arbitraggisti contestano i risultati

L'analisi di correlazione del documento ha rilevato che i prezzi della coppia di valute BTC/USD erano altamente correlati tra BTC-e e Bitstamp. Ha riscontrato lo stesso per la coppia LTC/ BTC tra BTC-e e Bitfinex.

L'analisi di regressione ha prodotto risultati simili e il documento ha concluso che era improbabile che si verificassero opportunità di arbitraggio nelle borse durante la negoziazione di una qualsiasi delle coppie di valute.

Tuttavia, due trader che sono stati informati del documento ne contestano le conclusioni e la metodologia. Arthur Hayes è un ex trader di derivati azionari presso Citi e amministratore delegato diBiteMEX, uno scambio di derivati ​​Bitcoin . Guadagna soldi come arbitraggista, facendo trading tra vari scambi. Ha osservato:

"Una parte significativa del mio reddito deriva dall'arbitraggio tra diversi exchange Bitcoin . La [seconda metà del 2013] è stata un periodo molto redditizio per le strategie di arbitraggio."

In altre parole, Hayes è un arbitraggista che trae profitto da un fenomeno di mercato cheBanca del CanadaIl documento di lavoro afferma che non esiste.

Hayes ha addirittura offerto un esempio storico di una strategia di arbitraggio redditizia:

"Per quasi una settimana, c'è stata un'opportunità di arbitraggio del 20-40% tra gli exchange europei e cinesi che hanno scambiato a premi considerevoli. Il contrario, in cui la Cina ha scambiato a un prezzo inferiore rispetto all'Europa, è stato osservato anche [questa primavera] quando [la banca centrale cinese] ha fatto annunci relativi alle banche che hanno a che fare con gli exchange Bitcoin ."

Miglioramenti proposti

Secondo Hayes, gli autori T sono riusciti a cogliere le opportunità di arbitraggio per due motivi: il confronto dei prezzi tra un numero troppo esiguo di borse e l'utilizzo dell'analisi di regressione al posto di una semplice serie temporale di dati sui prezzi.

Hayes ha sottolineato che il documento ha confrontato solo i prezzi tra le borse europee. Per una migliore comprensione, gli autori avrebbero dovuto confrontare i prezzi tra i continenti, ha aggiunto.

"Il problema è che questi ragazzi hanno confrontato gli exchange europei tra loro e gli exchange cinesi tra loro. T hanno confrontato tutti gli exchange tra loro."

Un altro commerciante, Joseph Lee, creòbot di arbitraggio che ha gestito il suo trading per un anno, facendogli guadagnare centinaia di migliaia di dollari. Da allora ha ritirato i bot per concentrarsi sullo scambio di derivati ​​BTC.sx. Lee non è d'accordo neanche con le conclusioni del working paper di Halaburda e Gandal.

"Senza dubbio, le opportunità di arbitraggio sono esistite [nel periodo di studio] e esisteranno sempre nel mercato. Esistono persino nell'attuale mercato finanziario che ha trilioni di dollari di liquidità", ha affermato.

Lee sottolinea un difetto nella metodologia del documento: gli autori si sono basati sui "tassi di chiusura" per i dati sui prezzi, che secondo Lee non mostrerebbero mai un'apertura per l'arbitraggio.

I tassi di chiusura sono un'istantanea dei prezzi in un dato momento (in questo caso mezzanotte GMT) e sono utilizzati per rappresentare il prezzo della valuta per un periodo di 24 ore. Tuttavia, poiché le opportunità di arbitraggio sono fugaci (scompaiono in pochi secondi mentre gli arbitraggisti le vedono e si accumulano), i tassi di chiusura T sono abbastanza sensibili da rivelare questi momenti.

Lee ha aggiunto:

"Lo studio deve essere fatto sui prezzi effettivamente scambiati se si guarda storicamente. Le opportunità di arbitraggio T durano periodi di 24 ore. In Bitcoin durano minuti, se non secondi."

Altri risultati e avvertenze

Il documento riconosce brevemente che l'uso dei dati sui prezzi giornalieri potrebbe presentare dei problemi. Nota che potrebbero essere trovate delle opportunità di arbitraggio se le differenze di prezzo tra gli exchange vengono confrontate in momenti diversi durante una giornata.

"Lasciamo questa analisi più dettagliata a ulteriori ricerche", hanno osservato gli autori verso la fine del loro articolo.

Halaburda e Gandal sono giunti anche a una serie di altre conclusioni sugli effetti di rete e sulle criptovalute. La coppia ha scoperto che il Bitcoin ha goduto di effetti di rete positivi, ma che altre valute, come Litecoin, stavano guadagnando terreno. Bitcoin potrebbe non essere in grado di mantenere la sua posizione dominante a lungo termine, ha concluso.

I working paper della Bank of Canada sono destinati alla pubblicazione su riviste accademiche sottoposte a revisione paritaria, ma sono lavori in corso. Sono pubblicati con l'intento di sollecitare feedback da un pubblico tecnico. Nel caso del paper di Halaburda e Gandal, gli arbitraggisti di bitcoin hanno reso note le loro opinioni.

Immagine in evidenza tramiteEpsos/Flickr