Crypto per i Consulenti: Prodotti Crypto

Nella newsletter di oggi, Sarah Cummings da Morgan Stanley Investment Management fornisce approfondimenti e considerazioni nella valutazione dei fondi negoziati in borsa (ETF) criptovalutari.

Poi, in “Chiedi a un Esperto,” Ryan Tannahill da iA Private Wealth USA, risponde a domande sul prestito garantito da asset in bitcoin.

Valutazione degli ETP Cripto in un Mercato in Evoluzione

Quando si valutano i fondi negoziati in borsa (ETF), gli investitori generalmente si concentrano su fattori quali commissioni, liquidità e tracciamento. I prodotti negoziati in borsa (ETP) su bitcoin spot introducono ulteriori dimensioni di due diligence che gli investitori potrebbero essere meno abituati a valutare. Lanciati per la prima volta nel gennaio 2024, questi veicoli — strutturati come grantor trusts ai sensi del Securities Act del 1933 — mirano a seguire la performance di bitcoin BTC$77.573,28 utilizzando un benchmark di prezzo designato. Comprendere come operano la loro struttura, le disposizioni di custodia e i benchmark è fondamentale per valutare questi prodotti.

Considerazioni principali sugli ETF

Come per ogni ETF, i costi principali e le caratteristiche di negoziazione sono importanti.

Commissioni e esenzioni. Sebbene la compressione delle commissioni si sia verificata da quando i primi ETP bitcoin spot sono entrati sul mercato, i rapporti di spesa variano ancora in modo significativo tra i prodotti. Gli investitori potrebbero voler distinguere tra rapporti di spesa lordi e netti, in particolare quando sono in vigore esenzioni dalle commissioni. Tali esenzioni potrebbero essere soggette a soglie patrimoniali o date di scadenza che potrebbero influenzare i costi nel tempo.

Liquidità ed esecuzione. Il volume di scambi, gli spread denaro/lettera e la liquidità complessiva del fondo rimangono input importanti nella valutazione del costo totale di proprietà. Tuttavia, poiché il bitcoin stesso è un asset sottostante altamente liquido, la liquidità del fondo rappresentata a schermo potrebbe non riflettere completamente la qualità dell’esecuzione. In pratica, esecuzioni a prezzi simili possono essere raggiungibili tra prodotti nonostante le differenze nell’attività di trading visibile. Interagire con uno sponsor fiduciario o un fornitore di liquidità prima di una negoziazione può aiutare a gestire i costi di esecuzione.

Tracciamento e progettazione del fondo. Data la loro struttura passiva a singolo asset, gli ETP spot su bitcoin tendono a mostrare fonti limitate di errore di tracciamento. I rapporti di spesa sono tipicamente il principale fattore determinante, con prodotti a commissioni più basse generalmente previsti per tracciare più fedelmente nel tempo. Meccanismi di creazione e rimborso in natura possono inoltre supportare un tracciamento più preciso riducendo i costi frizionali.

Considerazioni specifiche sui ETP crypto

Oltre alle metriche tradizionali degli ETF, diversi fattori sono più specifici per i prodotti basati su criptovalute.

Custodia di asset digitali. La detenzione di bitcoin richiede accordi di custodia specializzati, una funzione relativamente nuova nell'ambito dei servizi di asset. Mentre le prime infrastrutture sono state sviluppate principalmente da aziende native del settore crypto, i custodi tradizionali stanno entrando sempre più nel mercato. Le pratiche di custodia, lo status regolamentare e le protezioni in caso di fallimento possono variare tra i fornitori, rendendo prudente comprendere come e dove vengono custoditi gli asset digitali.

Profilo dello sponsor. Anche il background dell’emittente può richiedere una considerazione approfondita. Sponsor nativi del settore crypto e istituzioni finanziarie tradizionali possono operare sotto differenti quadri normativi e standard di governance, che possono influenzare la gestione del rischio, le operazioni e le protezioni per gli investitori.

Metodologia del benchmark. La crescita dei prodotti in asset digitali ha portato all'emergere di nuovi fornitori di benchmark. Valutare la costruzione di un benchmark—come i criteri di inclusione negli exchange, le metodologie di determinazione dei prezzi e i processi di revisione—può essere importante. Un benchmark mal progettato può discostarsi dalla quotazione più ampia del bitcoin, influenzando potenzialmente i risultati di tracking.

Metterlo insieme

In una classe di attività in evoluzione, la struttura e il design di un ETP possono essere altrettanto importanti quanto l’esposizione che si intende fornire. Oltre alle commissioni principali, valutare i framework di custodia, i profili degli sponsor, le metodologie di benchmark e le caratteristiche di esecuzione può aiutare gli investitori a comprendere meglio i costi e i rischi potenziali. Man mano che il mercato degli ETP crypto continua a evolversi, un processo di due diligence disciplinato e olistico rimane essenziale.

- Sarah Cummings, direttrice esecutiva, Stratega ETF, Morgan Stanley Investment Management

Rischi importanti e avvertenze.

Chiedi a un Esperto

D: Devo trasferire i miei bitcoin per ottenere un prestito garantito da essi?

In molti casi, sì — i prestatori centralizzati richiedono solitamente la custodia del tuo bitcoin per tutta la durata del prestito. Tuttavia, le strutture variano tra le piattaforme, quindi è importante comprendere chi detiene i tuoi asset e come sono protetti prima di impegnarsi.

D: Qual è il rischio principale che i consulenti dovrebbero segnalare?

Margin call. Se il bitcoin scende bruscamente, i clienti potrebbero essere costretti a fornire garanzie aggiuntive o affrontare la liquidazione — spesso nel momento peggiore. Tale vendita forzata può anche innescare un evento tassabile, aggravando la perdita.

D: Dovrei fare questo invece di vendere una parte della mia posizione?

Dipende dalla convinzione. Se si crede che il bitcoin si apprezzi, prendere in prestito ne preserva il potenziale rialzo soddisfacendo al contempo le esigenze di liquidità. Ma se non si è certi della posizione, aumentare la leva finanziaria non è la soluzione — a volte una vendita pulita è la scelta più semplice.

- Ryan Tannahill, Rappresentante Consulente per gli Investimenti, iA Privabecoming

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