Tidak semua kripto sama: Schwab memetakan di mana sebenarnya uang berada dalam aset digital

Sebuah laporan dari Center for Financial Research Schwab membagi pasar kripto menjadi tiga sektor dan menunjukkan bahwa sebagian besar nilai terkonsentrasi hanya pada salah satu dari mereka: blockchain dasar seperti Bitcoin dan Ethereum.

Seiring dengan dibukanya pintu bagi lebih banyak investor utama melalui dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) kripto spot, Schwab menegaskan kembali bahwa kripto bukanlah satu kelas aset melainkan sebuah ekosistem dengan perbedaan struktural yang mendalam, menekankan pentingnya lokasi investasi Anda.

Laporan tersebut mendefinisikan pasar kripto dalam tiga lapisan. Di bagian bawah terdapat jaringan dasar seperti Bitcoin dan Ethereum. Blockchain lapisan dasar ini memproses dan mencatat transaksi serta membentuk tulang punggung hampir setiap aplikasi kripto lainnya. Menurut Schwab, jaringan-jaringan ini mencakup hampir 80% dari total kapitalisasi pasar kripto sebesar $3,2 triliun pada akhir tahun 2025.

Lapisan kedua adalah infrastruktur, atau perangkat lunak yang menghubungkan blockchain dan aplikasi. Ini mencakup oracle yang membawa data dari luar, jembatan yang memindahkan aset antar blockchain, serta alat penskalaan yang mempercepat transaksi. Protokol-protokol ini sangat penting, namun Schwab mengatakan bahwa mereka menghadapi model bisnis yang sulit: pengguna tidak berinteraksi langsung dengan mereka dan beralih ke pesaing baru seringkali mudah dilakukan.

Di bagian atas terdapat produk, termasuk bursa, platform peminjaman, layanan staking, dan alat lain yang langsung digunakan oleh pengguna. Produk-produk ini cenderung memiliki pengguna yang lebih setia, biaya beralih yang lebih tinggi, dan potensi lebih besar untuk menjadi standar industri. Schwab menunjuk pada protokol seperti Aave AAVE$111,32 untuk peminjaman kripto dan Lido (LDO) untuk staking sebagai contoh, meskipun tidak memberikan rekomendasi investasi tertentu.

Web2 vs Web3

Untuk mengilustrasikan poin tersebut, Schwab membandingkan kripto dengan industri perangkat lunak tradisional. Jaringan dasar ibarat platform komputasi awan — AWS atau Microsoft Azure — di atas mana segala sesuatu lainnya dibangun.

Produk seperti Salesforce atau Netflix, dengan interaksi langsung pengguna. Perangkat lunak infrastruktur, meskipun penting, cenderung terdorong ke posisi yang terlalu jauh dari pelanggan sehingga sulit membangun loyalitas, dan terlalu mudah digantikan sehingga tidak dapat mematok kekuatan harga.

Investasi Kripto

Laporan tersebut juga memperkenalkan kerangka kerja untuk mengevaluasi mata uang kripto yang meminjam konsep dari investasi ekuitas pertumbuhan. Schwab menyarankan untuk menganalisis protokol menggunakan empat kriteria: efek jaringan, pangsa pasar, skalabilitas, dan tokenomik — yang merujuk pada faktor-faktor seperti distribusi token, mekanisme imbalan, dan pengelolaan pasokan.

Ethereum, misalnya, digunakan sebagai studi kasus. Ia memimpin sektor kontrak pintar dengan lebih dari 10 kali pangsa pasar pesaing terdekatnya, menurut total nilai terkunci (TGL) dalam ekosistemnya. Awal mula yang cepat dan adopsi yang luas menjadikannya pilihan default bagi para pengembang, menciptakan efek jaringan yang kuat. Namun, kecepatan transaksi Ethereum yang lebih lambat dan kepemilikan yang terkonsentrasi menimbulkan kekhawatiran, catat Schwab.

Satu poin penting: protokol infrastruktur, meskipun sangat penting bagi ekosistem, sering kali mengalami kesulitan dalam mempertahankan nilai. Laporan tersebut menunjukkan bahwa di antara proyek dengan kapitalisasi pasar di atas $100 juta, protokol produk hampir dua kali lebih banyak dibandingkan protokol infrastruktur. Dan jaringan dasar — meskipun jumlahnya lebih sedikit — memegang sebagian besar nilai keseluruhan pasar.

Schwab menekankan bahwa cryptocurrency tetap bersifat spekulatif dan berisiko tinggi. Namun bagi mereka yang memasuki pasar, laporan tersebut menyarankan bahwa tidak cukup hanya dengan “membeli crypto.” Investor perlu memahami di mana nilai sebenarnya berada, yang menurut pandangan Schwab, kemungkinan besar terdapat pada jaringan tempat segala sesuatu dibangun dan alat-alat yang digunakan orang setiap hari.