Aliran Keluar ETF, Aliran Stablecoin, dan Pembalikan DAT Menandakan Pelarian Modal Kripto: NYDIG

Penurunan Bitcoin ke angka $84.000 lebih dipengaruhi oleh mekanisme pasar daripada sentimen, menurut Greg Cipolaro, Kepala Riset Global di NYDIG. Dalam sebuah laporan, Cipolaro mengatakan bahwa mesin utama reli 2024–25 telah beralih ke posisi mundur.

ETF bitcoin spot, yang dulunya merupakan sumber utama permintaan dalam siklus ini, kini menunjukkan penebusan yang terus-menerus negatif. Instrumen tersebut mengalirkan miliaran dolar ke bitcoin selama paruh pertama tahun ini, menurut laporan, namun arus dana selama lima hari terakhir telah berubah menjadi negatif.

Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa ETF ini diperkirakan akan mencatat arus keluar bulanan tertinggi sejak peluncuran, dengan dana keluar sebesar $3,55 miliar hingga saat ini pada bulan November, hampir menyamai rekor arus keluar sebesar $3,56 miliar yang tercatat pada bulan Februari.

Baca selengkapnya: ETF Bitcoin Telah Mengalami Arus Keluar Rekor Sebesar $3,79 Miliar pada November

Pelarian modal agresif

Stablecoin memperlihatkan sinyal yang serupa.

Total pasokan telah menurun untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan, dan token USDE algoritmik telah kehilangan hampir setengah dari pasokan beredar sejak kejutan likuidasi pada 10 Oktober. Cipolaro dari NYDIG menyatakan bahwa penurunan ini menunjukkan adanya aliran uang yang keluar dari pasar, bukan bergerak ke sisi lapangan.

“Mengingat perannya dalam penjualan besar-besaran, di mana harganya turun ke $0,65 di Binance, kontraksi cepatnya menegaskan betapa agresifnya modal telah ditarik dari sistem,” tulisnya.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa faktor-faktor lain mengarah pada arus keluar modal.

Perdagangan treasury korporat yang dibangun berdasarkan premi saham DAT relatif terhadap nilai aset bersih juga telah mengalami kegagalan. Ketika premi tersebut berubah menjadi diskon, perusahaan yang sebelumnya menerbitkan saham untuk membeli bitcoin kini menjual aset atau membeli kembali saham. Sequans, misalnya, telah melakukan hal tersebut awal bulan ini menjual BTC untuk mengurangi utang.

“Penting untuk dicatat, meskipun pembalikan ini menandai pergeseran yang jelas dari mesin permintaan yang dulunya kuat menjadi potensi hambatan, belum ada DAT yang menunjukkan tanda-tanda kesulitan keuangan,” kata Cipolaro. “Leverage tetap moderat, kewajiban bunga dapat dikelola, dan banyak struktur DAT memungkinkan penerbit untuk menangguhkan pembayaran dividen atau kupon jika diperlukan.”

Pembelian bitcoin besar selama penurunan, termasuk yang berasal dari Strategy dan negara El Salvador, gagal menghentikan penurunan harga. Bagi Cipolaro, “fakta bahwa pembelian dalam jumlah besar ini bahkan tidak memperlambat penurunan tersebut sangatlah berarti.”

Dia berpendapat bahwa pembalikan ini membentuk sebuah lingkaran umpan balik yang dipicu oleh peristiwa likuidasi senilai $19 miliar pada 10 Oktober. Mekanisme yang sebelumnya mendorong harga naik kini memperkuat penurunan.

Menurut pandangannya, investor harus “berharap yang terbaik, tetapi siap menghadapi yang terburuk," dengan mencatat bahwa “tesis jangka panjang masih hidup, tetapi lingkungan jangka pendek mungkin dipengaruhi oleh mekanisme siklus yang sudah dikenal baik."

“Sejarah menunjukkan bahwa perjalanan berikutnya bisa saja berliku, namun keyakinan sekuler tetap menjadi aset penting bagi para investor jangka panjang,” tambah Cipolaro.

Baca selengkapnya: Likuiditas Crypto Masih Tipis Setelah Kejatuhan Oktober, Berisiko Terjadi Fluktuasi Harga Tajam