Kripto untuk Penasihat: Produk Kripto

Dalam buletin hari ini, Sarah Cummings dari Manajemen Investasi Morgan Stanley memberikan wawasan dan pertimbangan saat menilai dana yang diperdagangkan di bursa kripto.

Kemudian, dalam “Tanya Ahli,” Ryan Tannahill dari iA Private Wealth USA, menjawab pertanyaan tentang peminjaman dengan agunan aset bitcoin.

Menilai ETP Kripto dalam Pasar yang Berkembang

Saat mengevaluasi dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), para investor biasanya fokus pada faktor-faktor seperti biaya, likuiditas, dan pelacakan. Produk yang diperdagangkan di bursa bitcoin spot (ETP) memperkenalkan dimensi tambahan dalam uji tuntas yang mungkin kurang familiar bagi investor untuk dinilai. Pertama kali diluncurkan pada Januari 2024, kendaraan investasi ini — yang disusun sebagai grantor trust di bawah Undang-Undang 1933 — bertujuan untuk melacak kinerja bitcoin BTC$73.419,38 menggunakan tolok ukur harga yang ditetapkan. Memahami bagaimana struktur, pengaturan kustodian, dan tolok ukur mereka beroperasi merupakan hal yang krusial dalam mengevaluasi produk-produk ini.

Pertimbangan Inti ETF

Seperti halnya dengan ETF lainnya, biaya utama dan karakteristik perdagangan sangat penting.

Biaya dan pembebasan biaya. Meskipun kompresi biaya telah terjadi sejak ETP bitcoin spot pertama masuk ke pasar, rasio biaya tetap bervariasi secara signifikan antar produk. Investor mungkin ingin membedakan antara rasio biaya bruto dan netto, terutama jika ada pembebasan biaya yang diterapkan. Pembebasan tersebut dapat tunduk pada batas aset atau tanggal kedaluwarsa yang dapat memengaruhi biaya seiring waktu.

Likuiditas dan pelaksanaan. Volume perdagangan, spread penawaran/permintaan, dan likuiditas dana secara keseluruhan tetap menjadi input penting saat menilai total biaya kepemilikan. Namun, karena bitcoin itu sendiri adalah aset dasar yang sangat likuid, likuiditas dana yang terlihat di layar mungkin tidak sepenuhnya mencerminkan kualitas pelaksanaan. Dalam praktiknya, pelaksanaan dengan harga yang serupa dapat dicapai di berbagai produk meskipun terdapat perbedaan dalam aktivitas perdagangan yang terlihat. Berinteraksi dengan sponsor trust atau penyedia likuiditas sebelum melakukan perdagangan dapat membantu mengelola biaya pelaksanaan.

Pelacakan dan desain dana. Mengingat struktur pasif dengan aset tunggal mereka, ETP bitcoin spot cenderung menunjukkan sumber kesalahan pelacakan yang terbatas. Rasio biaya biasanya menjadi faktor utama, dengan produk berbiaya lebih rendah umumnya diharapkan untuk melacak lebih dekat seiring waktu. Mekanisme penciptaan dan penebusan secara in-kind juga dapat mendukung pelacakan yang lebih ketat dengan mengurangi biaya friksional.

Pertimbangan khusus untuk ETP kripto

Selain metrik ETF tradisional, beberapa faktor lebih spesifik untuk produk berbasis kripto.

Penitipan aset digital. Memegang bitcoin memerlukan pengaturan penitipan khusus, sebuah fungsi yang relatif baru dalam layanan aset. Meskipun infrastruktur awal sebagian besar dikembangkan oleh perusahaan yang berasal dari kripto, kustodian tradisional semakin banyak memasuki ruang ini. Praktik penitipan, status regulasi, dan perlindungan kebangkrutan dapat berbeda di antara penyedia, sehingga penting untuk memahami bagaimana dan di mana aset digital disimpan.

Profil sponsor. Latar belakang penerbit juga dapat menjadi pertimbangan. Sponsor yang berasal dari dunia kripto dan institusi keuangan tradisional mungkin beroperasi di bawah kerangka regulasi dan standar tata kelola yang berbeda, yang dapat mempengaruhi manajemen risiko, operasional, dan perlindungan investor.

Metodologi tolok ukur. Pertumbuhan produk aset digital telah mendorong munculnya penyedia tolok ukur baru. Evaluasi konstruksi tolok ukur—seperti kriteria inklusi bursa, metodologi penetapan harga, dan proses peninjauan—dapat menjadi hal yang penting. Tolok ukur yang dirancang dengan buruk mungkin menyimpang dari harga bitcoin secara lebih luas, yang berpotensi memengaruhi hasil pelacakan.

Menyatukannya

Dalam kelas aset yang sedang berkembang, struktur dan desain suatu ETP dapat sama pentingnya dengan eksposur yang ingin diberikan. Selain biaya utama, mengevaluasi kerangka kustodi, profil sponsor, metodologi tolok ukur, dan karakteristik eksekusi dapat membantu investor lebih memahami potensi biaya dan risiko. Seiring berkembangnya pasar untuk ETP kripto, proses uji tuntas yang disiplin dan holistik tetap menjadi hal yang esensial.

- Sarah Cummings, direktur eksekutif, Strategi ETF, Morgan Stanley Investment Management

Risiko dan pengungkapan penting.

Tanya Ahli

T: Apakah saya perlu memindahkan bitcoin saya untuk mendapatkan pinjaman dengan jaminan tersebut?

Dalam banyak kasus, ya — pemberi pinjaman terpusat biasanya mengharuskan penitipan bitcoin Anda selama durasi pinjaman. Namun, struktur bervariasi di setiap platform, sehingga penting untuk memahami siapa yang memegang aset Anda dan bagaimana aset tersebut dilindungi sebelum membuat komitmen.

T: Apa risiko utama yang harus diwaspadai oleh penasihat?

Margin call. Jika bitcoin turun tajam, klien mungkin akan dipaksa untuk menyediakan agunan tambahan atau menghadapi likuidasi — seringkali pada saat yang paling tidak menguntungkan. Penjualan paksa tersebut juga dapat memicu peristiwa kena pajak, yang memperparah kerugian.

T: Haruskah saya melakukan ini daripada menjual sebagian posisi saya?

Semua bergantung pada keyakinan. Jika Anda percaya bitcoin akan meningkat nilainya, meminjam dapat menjaga potensi keuntungan tersebut sekaligus memenuhi kebutuhan likuiditas. Namun, jika Anda kurang yakin dengan posisi tersebut, menambah leverage bukanlah solusi — terkadang penjualan bersih merupakan langkah yang lebih sederhana.

- Ryan Tannahill, Perwakilan Penasihat Investasi, iA Private Wealth USA

Terus Membaca

• Komite Perbankan Senat AS meloloskan ruu struktur pasar kripto, RUU Clarity, ke lantai Senat pada hari Kamis, membawa langkah lebih dekat untuk mengesahkannya menjadi undang-undang.
• Otoritas Jasa Keuangan Jepangmengakui stablecoin yang diterbitkan di luar negeri sebagai metode pembayaran elektronik berdasarkan hukum domestik, berlaku efektif mulai 1 Juni.
• Wakil Gubernur Bank of England Sarah Breeden mengatakan bahwa BoE akan menerbitkan draf aturan stablecoin bulan depan dan menyelesaikannya pada akhir tahun.