Dolar tokenisasi JPMorgan secara diam-diam mengubah cara Wall Street memindahkan uang

Hanya beberapa tahun yang lalu, hampir tidak terpikirkan bahwa seorang raksasa Wall Street seperti JPMorgan akan mengadopsi kripto, namun kedatangan terbaru dari simpanan tokenisasi bank di blockchain layer-2 Coinbase, Base, adalah bukti bahwa bank-bank terbesar dunia pada akhirnya bergerak menuju ranah eksotis seperti keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Langkah bulan lalu oleh raksasa perbankan tersebut melibatkan dolar berbasis blockchain — yang disebut JPM Coin (JPMD) — yang, berbeda dengan stablecoin tradisional, merupakan klaim digital atas dana bank yang sudah ada dan dapat memberikan bunga (di bawah Undang-Undang GENIUS, penerbit stablecoin tidak diizinkan untuk secara langsung menawarkan bunga), memberikan opsi baru bagi investor institusional maupun ritel.

Sebuah raksasa Wall Street yang tiba-tiba terjun ke sudut-sudut kripto yang lebih tersembunyi, seperti DeFi melalui deposit yang ditokenisasi, mungkin terlihat berani, namun ini adalah langkah yang telah direncanakan sejak lama dan memiliki logika yang lebih sederhana: meningkatnya permintaan pelanggan.

JPMorgan mulai menawarkan rekening deposito berbasis blockchain kepada pelanggan institusional pada tahun 2019 di versi Ethereum yang diizinkan (dulu disebut Onyx, sekarang disebut Kinexys), sebelum baru-baru ini beralih ke Base, sebuah blockchain publik. Perpindahan dari rantai pribadi buatan JPMorgan ke Base milik Coinbase ini semata-mata didorong oleh permintaan, menurut Basak Toprak, Kepala Produk, Deposit Tokens di Kinexys Digital Payments JPMorgan.

“Saat ini, satu-satunya opsi tunai atau setara tunai yang tersedia di jaringan publik adalah stablecoin,” kata Toprak dalam sebuah wawancara. “Ada permintaan untuk melakukan pembayaran di jaringan publik menggunakan produk deposito bank. Kami menganggap ini sangat penting bagi pelanggan institusional.”

JPMD mencapai Base, sebuah blockchain overlay publik Ethereum yang cepat dan murah, adalah diterima dengan antisipasi penuh harap oleh beberapa pihak, menunjuk bahwa JPMorgan baru saja menghubungkan mesin pembayaran senilai $10 triliun per hari ke bursa.

Namun Toprak mengambil pandangan yang realistis sejauh menyangkut aplikasi penggunaan.

“Pembayaran adalah pembayaran,” ujarnya. “Uang tunai digunakan sebagai jaminan hari ini dalam keuangan tradisional, jadi hal yang sama dapat digunakan sebagai jaminan di dunia onchain. Tidak ada yang baru mengenai hal ini.”

Selain sekadar memenuhi permintaan pelanggan yang meningkat, ada cara lain, yang mungkin lebih sinis, dalam melihat penerimaan bank terhadap produk kripto dan produk yang berdekatan dengan kripto: bank-bank sedang membangun pertahanan, merebut wilayah onchain untuk bisnis penerimaan deposito mereka di tengah semakin berkembangnya ekosistem stablecoin dan meningkatnya adopsi oleh investor.

Parameter dari pangkalan awal bank tersebut jelas: JPMD adalah token berizin yang hanya dapat dipindahtangankan antar pihak yang telah masuk daftar putih, yaitu klien yang telah bergabung dengan platform JPM Coin.

“Deposito jelas merupakan bentuk uang yang dominan saat ini di dunia tradisional, dan kami sangat yakin bahwa mereka juga harus memiliki tempat di dunia onchain,” ujar Toprak

Ternyata, langkah tersebut adalah yang banyak pelanggan JPMorgan cari. Seiring akun-akun tersebut secara bertahap berpindah ke onchain, bank tersebut telah menerima permintaan dari banyak pihak, kata Toprak. Untuk saat ini, pihak-pihak yang tertarik sebagian besar adalah perusahaan kripto dan pelaku ekosistem aset digital lainnya.

“Ada manajer aset atau pialang yang memiliki hubungan transaksi dengan Coinbase, misalnya. Mereka menyimpan jaminan di Coinbase, dan mereka juga membayar margin. Inilah jenis klien yang menanyakan kepada kami tentang kasus penggunaan,” ujarnya.

Saat ini, sebagian dari hal ini dilakukan baik dengan stablecoin maupun melalui rekening bank tradisional di luar rantai. Hal ini menghadirkan berbagai jenis profil risiko atau ketidakefisienan yang berbeda, kata Toprak. Rekening bank di luar rantai memiliki masalah waktu batas pemotongan, sementara stablecoin menunjukkan profil risiko yang berbeda, terutama bagi pelanggan institusional yang mungkin baru memasuki ruang ini dan lebih nyaman dengan deposito bank.

“Jadi itu adalah kasus penggunaan yang ingin mereka adopsi dan gunakan: JPM Coin sebagai sarana untuk menyimpan jaminan atau melakukan pembayaran margin untuk transaksi yang terkait dengan pembelian kripto mereka, misalnya,” kata Toprak.

Sepupu stablecoin

Apakah penawaran deposito tokenized oleh JPMorgan kepada basis klien besarnya dapat membawa persaingan langsung, dari kepala ke kepala, dengan stablecoin? Bagaimanapun, keduanya kemungkinan akan digunakan untuk berbagai tujuan serupa, seperti pembayaran, yang mencakup aliran uang institusional bisnis-ke-bisnis, serta penyelesaian dan jaminan di tempat perdagangan.

Kesamaannya cukup dekat sehingga Kepala Global Wholesale Coinbase, Brian Foster, menyebut setoran tokenized sebagai ""sepupu stablecoin.""

Foster tetap netral terhadap deposito tokenisasi dibandingkan dengan proliferasi stablecoin tradisional, kecuali untuk menyoroti tantangan interoperabilitas yang jelas dihadapi oleh aset yang dikunci dalam sebuah bank.

“Saya tidak di sini untuk mengatakan bahwa satu lebih baik dari yang lain; pasar yang akan memberi tahu kita itu,” kata Foster dalam sebuah wawancara. “Saya pikir bank perlu mencari tahu: 'Bagaimana saya mengekspor ini? Bagaimana saya mendapatkan distribusi untuk produk baru ini di luar empat dinding bank saya?’ Tidak diragukan lagi, mudah bagi bank yang memiliki distribusi dan basis klien yang besar untuk membuat sesuatu yang baru yang berguna dalam ekosistemnya sendiri. Tetapi saya pikir perjalanan yang saat ini ditempuh oleh bank-bank ini adalah melangkah lebih jauh untuk mengatakan, ‘Bagaimana saya membuat ini berguna di luar empat dinding saya’?”

Melihat ke depan, Foster melihat spektrum mulai dari TradFi offchain hingga area seperti DeFi, dan di mana posisi bank dalam kontinuitas ini bergantung pada tingkat kenyamanan mereka seiring waktu.

“Kami memiliki infrastruktur yang sepenuhnya kustodian, terpisah secara ketat dan sangat sederhana yang merupakan tempat yang sangat baik untuk memulai,” kata Foster. “Dari perspektif perdagangan, kami memiliki sesuatu yang berada di tengah, yang sedikit dimediasi, yang masih dapat memberikan Anda akses ke DeFi. Dan tentu saja, kami memiliki lebih banyak alat non-kustodian dan sepenuhnya onchain. Jadi ini adalah pilihan petualangan yang sesuai untuk setiap tipe klien dalam spektrum tersebut.”

Mengendalikan risiko

Namun, adopsi teknologi baru untuk bank sebesar JPMorgan seringkali menimbulkan pertanyaan penting: bagaimana dengan pengendalian risiko?

Bagaimanapun, fakta bahwa sebuah bank yang secara sistemik penting kini secara terbuka berinteraksi dengan blockchain publik merupakan hal yang patut diacungi jempol, terutama karena lembaga besar seperti Bank for International Settlements (BIS) telah berulang kali memperingatkan tentang risiko yang terkait dengan alam semesta kripto terbuka.

BIS menolak memberikan komentar terkait cerita ini.

Toprak dari JPMorgan mengatakan bahwa dia secara rutin ditanya bagaimana bank tersebut menjadi nyaman dalam melakukan deploy di blockchain publik.

“Itulah pekerjaan yang telah kami lakukan selama beberapa tahun terakhir. Tentu saja, apa pun yang kami terapkan dan luncurkan, kami pastikan melewati tata kelola internal kami, dan meninjau semua aspek risiko yang terkait dengan produk baru apa pun,” ujarnya.

“Kami menunjukkan kepada tim internal kami bahwa kami dapat melakukan ini dengan cara yang sangat terkontrol, karena kami mengendalikan kontrak pintar tersebut. Tidak ada pihak lain yang melakukannya. Kami menyimpan kunci dengan cara yang tepat. Kami memiliki pemisahan peran. Kami adalah satu-satunya pengendali token yang kami terapkan dan memiliki kemampuan untuk memindahkannya dari alamat mana pun ke alamat lain,” ujar Toprak.

Selain itu, blockchain publik telah beroperasi selama bertahun-tahun dan telah menunjukkan stabilitas serta keamanan, ujar dia.

“Ini tidak jauh berbeda dengan menggunakan lapisan teknologi lain untuk menerapkan aplikasi Anda. Saya pikir infrastruktur rantai publik adalah tempat banyak inovasi terjadi, dan di situlah kita akan melihat banyak kasus penggunaan diterapkan,” kata Toprak. “Di situlah pelanggan kami akan semakin berada, dan itulah tujuan kami.”