Cette startup soutenue par Paradigm propose le premier « T-Bill » de la DeFi

« Quelle est la valeur temporelle de l’argent ? »

C'est la question séculaire à laquelle Allan Niemerg, ancien directeur de la recherche et des investissements chez Cumberland DRW et fondateur du nouveau protocole Yield incubé par Paradigm, tente de répondre avec son nouveau marché monétaire programmatique.

Publié publiquementLe 19 octobre, Yield se bouscule pour rejoindre unUn secteur de prêt décentralisé de 2,6 milliards de dollars dominé par des acteurs établis tels que Compound en fournissant un produit de référence que d'autres n'ont pas : a Courbe de rendement DeFi.

Et si les Marchés monétaires ne sont T toujours un sujet d'actualité, ils jouent un rôle utile en permettant aux investisseurs de planifier l'avenir. En ce sens, le rendement, en tant que produit abstrait, peut être considéré comme la pierre angulaire des Marchés monétaires à long terme basés sur la blockchain.

Stable versus variable

DeFi principalementpropose des taux variables. Ceux qui proposent des taux fixes tels queAave facturer une prime en raison de la volatilité du marché jeune. Le rendement, en revanche, offre des options d'emprunt et de prêt stables à long terme. La ONE version propose six contrats différents jusqu'en décembre 2021.

Tout cela a été rendu possible en combinant plusieurs projets existants et quelques mathématiques novatrices, a déclaré Niemerg lors d’un entretien téléphonique.

« Nous avons pris l'exemple d' Uniswap et de quelques autres », a déclaré Niemerg. « Nous généralisons la façon dont on construit des Marchés comme celui-ci. On part d'un principe. Ce marché doit conserver une certaine propriété, et s'il la conserve, nous pouvons fixer des limites à ses pertes potentielles. »

Niemerg a déclaré que son produit s'apparente à unBon du Trésor(Bons du Trésor). Le livre blanc du projet décrit les prêts à rendement comme «BOND à coupon zéro« (un instrument financier qui se négocie à prix réduit si les taux d’intérêt sont positifs jusqu’à ce qu’il soit remboursé à sa valeur nominale à l’expiration).

Pour ce faire, Yield utilise le système de Maker de marché automatisé (AMM), lancé avec Uniswap cet été. Les prix sur Uniswap et d'autres Marchés similaires sont paramétrés, ce qui signifie qu'ils sont fonction des réserves d'actifs (une courbe de liaison en langage DeFi, également appelée équation algébrique courante). Par exemple, la courbe d'Uniswap est X * Y = K, où X et Y représentent les réserves d'actifs mutualisées et K le prix.

« L’essentiel est d’identifier les propriétés puis de les coder mathématiquement afin que les Marchés reflètent ces propriétés et puissent se négocier à des prix raisonnables », a déclaré Niemerg.

Espace de rendement

Mais au lieu que l'AMM de rendement crée un prix uniquement par l'équilibrage des réserves, il crée un taux d'intérêt en incluant une nouvelle variable : le temps.

« Nous souhaitons élaborer une formule de fourniture de liquidités qui fonctionne dans l'espace de rendement plutôt que dans l'espace de prix. Plus précisément, nous souhaitons que le taux d'intérêt, et non le prix, soit une pure fonction des réserves », a déclaré leRendement du papier blancÉtats.

En pratique, cela LOOKS à de nombreux autres systèmes de prêt DeFi : vous déposez de l'éther (ETH) en garantie en échange du jeton du protocole, le DAI à rendement fixe (fyDai). (Les dépôts sont placés dans un coffre-fort MakerDAO.) Ce jeton peut ensuite être échangé contre DAI dans ONEun des six contrats d'emprunt, avec des dates d'échéance différentes et des taux stables. Chaque contrat possède son propre jeton.

Tout comme pour un bon du Trésor traditionnel, la différence entre le DAI et le fyDai durant cette période constitue un taux d'intérêt implicite. Le calcul du fyDai devrait permettre au jeton de se négocier avec une décote par rapport au DAI jusqu'à la fin de la période d'emprunt et la parité entre les deux jetons.

Si vous achetez un bon du Trésor classique avant son échéance, vous pouvez espérer un rendement fixe à l'échéance du contrat. De même, si vous achetez des fyTokens avec des DAI (prêts), vous pouvez espérer un rendement fixe à l'échéance du contrat. La principale différence réside bien sûr dans le profil de risque : les obligations d'État sont garanties par la confiance et le crédit du gouvernement fédéral, tandis que les fyDAI sont garantis par un logiciel.

La DeFi est-elle prête pour une courbe de rendement ?

L'adéquation du marché des produits aux taux d'intérêt stables dans la DeFi est une question inexplorée, a déclaré Hart Lambur, cofondateur de l' UMA et ancien trader BOND de Goldman Sachs, à CoinDesk lors d'un entretien téléphonique. (Lambur entretient des relations avec Paradigm et Yield, mais a un projet concurrent, le Rendement du dollar, a-t-il dit).

Lambur a déclaré que Yield est « très élégant en théorie », mais il n'est pas certain que les investisseurs DeFi recherchent actuellement un produit à taux d'intérêt stable. Yield attend peut-être un événement futur sur le marché pour que cela ait du sens, a-t-il ajouté (tout en soulignant que tout projet a du succès si les investisseurs sont prêts à acheter et vendre sur Yield à des prix donnés).

Pourtant, des taux d'intérêt stables sont recherchés dans certains pays. Le contrat affiche une valeur totale bloquée (TLV) de plus de 750 000 $ au 22 octobre, a déclaré Niemerg, et Yield pourrait s'imposer sur le marché du crédit en proposant des taux plus attractifs.

Par exemple, le fondateur Aave , Stani Kulechov, a déclaré à CoinDesk dans un courriel que « la plupart des emprunts du protocole Aave sont à taux d'intérêt variables ». Il a ajouté Aave a constaté une augmentation de l'utilisation de taux d'emprunt stables à plus de 13 %.

« C’est un signe clair que les emprunteurs sont de plus en plus intéressés par la certitude de leurs taux d’intérêt », a-t-il déclaré.