« Déployer Plus de Capital — Restez Calmes » : Les Sociétés de Trésorerie Bitcoin Peinent à Arrêter la Chute

L'hiver crypto arrive-t-il ? Il est déjà bien installé pour les entreprises de trésorerie en bitcoin (BTCTC).

Cherchant à reproduire le succès exceptionnel de MicroStrategy (MSTR) de Michael Saylor et profitant peut-être d’un régime réglementaire américain prêt à fermer les yeux sur des offres publiques douteuses, une vague de sociétés de trésorerie d’actifs crypto sont entrées en bourse en 2025.

Le résultat a été d'énormes pertes pour les investisseurs, presque sans exception. Et bien que la chute du prix du bitcoin BTC$91 759,35 au cours des 11 derniers jours (oui, ce n'est que le lundi 3 octobre que le BTC a atteint un sommet au-dessus de 126 000 $) puisse être tenue responsable d'une partie des dégâts, les cours des actions BTCTC chutaient bien avant cela.

En examinant un petit groupe de BTCTC, les pertes au cours des trois derniers mois varient de "seulement" 38 % dans le cas de Strategy à 94 % pour KindlyMD (NAKA).

« Calmez-vous les gars »

Alors que son stablecoin algorithmique TerraUSD commençait à se détacher du dollar en mai 2022, Do Kwon a tweeté célèbrement, « Déployer davantage de capitaux — restez calmes, messieurs. » En l'espace de quelques jours, TerraUSD, qui avait auparavant une capitalisation boursière d'environ 50 milliards de dollars, est devenue sans valeur.

Ce post sur les réseaux sociaux est devenu un mème pour la communauté crypto chaque fois que la situation commence à paraître douteuse pour les marchés ou pour une entreprise.

Il ne s'agit pas de suggérer un quelconque niveau de malhonnêteté ou de criminalité comparable, ni de prévoir les futurs BTCTCs, mais certaines des équipes dirigeantes de ces entreprises ont récemment été extrêmement actives sur les réseaux sociaux pour défendre leurs modèles économiques.

Simon Gerovich, PDG de Metaplanet (MTPLF) au Japon — qui reste en hausse depuis l’adoption de la stratégie BTCTC en 2024, mais qui a connu une baisse de 70 % du cours de son action au cours des trois derniers mois — a tenté vendredi d’expliquer pourquoi un passage à l’émission d’actions privilégiées offrira de solides rendements aux actionnaires.

"Lorsque le bitcoin s'apprécie plus rapidement que le coût du capital, cette différence se capitalise en un plus grand nombre de bitcoins par action et le bénéfice revient aux actionnaires ordinaires," a-t-il déclaré dans un post sur X.

Le résumé : Les investisseurs de Metaplanet bénéficieront si le "nombre augmente."

Le PDG de KindlyMD, David Bailey — dont la chute de 94 % de la part au cours des trois derniers mois a fait tomber le cours de l’action sous la barre de 1 $ et a mis en péril son retrait de la cotation par le Nasdaq — a jugé nécessaire, jeudi, de nier les allégations d’un Affiche X que son entreprise avait des « vibrations FTX ».

"Il n’y a en aucun cas une quelconque similitude avec FTX," a déclaré Bailey. « Nous sommes un titre réglementé et enregistré qui achète et détient du bitcoin. » Lorsque le PDG d’une entreprise cotée en bourse doit répondre à un troll quelconque en disant « nous ne sommes pas FTX », on peut dire sans risque que l’intrigue a pu être perdue.

Puis il y a eu Ben Werkman, CIO de Strive (ASST) — dont la chute du cours de l'action a presque égalé celle de NAKA et qui fait également face à un risque de radiation — tentant d'expliquer les difficultés rencontrées et une voie à suivre.

« Maintenant que l’exubérance est partie, de nombreuses entreprises disposent désormais, avec des bilans intacts, de la capacité nécessaire pour passer à la deuxième phase du parcours », a déclaré Werkman dans un publication extrêmement longue sur X.

"Atteindre une échelle est difficile, mais désormais de nombreuses entreprises y parviennent," a-t-il poursuivi. "Les valorisations atteignent ce que je considérerais comme un territoire de valeur profonde (uniquement basé sur les bilans), et ce sont ces valorisations où de nombreux investisseurs placeront leurs paris sur le long terme." "

Werkman a rappelé que beaucoup pensaient que la stratégie de Saylor (alors MicroStrategy) allait tomber à zéro lors de l'hiver crypto de 2022. Ceux qui ont ignoré cette hypothèse ont été récompensés par des rendements époustouflants. MSTR se négociait à environ 30 $ lorsque Do Kwon a publié son message "steady lads". Même après leur récente baisse, les actions sont toujours à 290 $ — soit près d'un rendement décuplé en un peu plus de trois ans et demi.

Quelle que soit l’évolution future des BTCTCs, une chose est certaine : l’ambiance est loin d’être positive actuellement. Si l’un des nouveaux entrants souhaite reproduire le succès massif de la stratégie pionnière, cela pourrait nécessiter bien plus qu’une simple hausse du prix du bitcoin.

Cet article d'opinion fait partie de CoinDesk Semaine à Thème sur les Trésoreries Bitcoin, sponsorisé par Genius Group.