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La DeFi d’Ethereum accuse un retard, même si le prix de l’Ether a franchi des sommets historiques
Les flux institutionnels entraînent les sommets de prix de l'ETH, tandis que l'activité DeFi des particuliers reste modérée par rapport aux cycles précédents.
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Ce qu'il:
- Ether (ETH) a atteint un nouveau record historique de 4 946 $, mais sa valeur totale verrouillée (TVL) dans la DeFi reste inférieure aux records précédents.
- La variation du TVL est due à des protocoles plus efficaces et à une concurrence accrue provenant d'autres chaînes, affectant la domination d'Ethereum.
- Les flux institutionnels stimulent les sommets des prix de l'ETH, tandis que l'activité DeFi des particuliers reste modérée par rapport aux cycles précédents.
L'Ether a atteint un nouveau sommet historique à 4 946 $ plus tôt cette semaine, mais le carburant provenant de la finance on-chain semble plus faible que lors des cycles précédents.
Cependant, la valeur totale bloquée (TVL) dans l'écosystème de finance décentralisée (DeFi) du réseau s'est stabilisée à 91 milliards de dollars, nettement en dessous du record de 108 milliards de dollars établi en novembre 2021, selon les données de DefiLlama.
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En termes d'ETH, l'écart est plus prononcé : un peu moins de 21 millions d'ETH sont bloqués mardi, contre 29,2 millions d'ETH en juillet 2021. Même plus tôt cette année, le chiffre dépassait les 26 millions d'ETH. Cela signifie que moins de jetons sont activement engagés dans la DeFi qu'à tout autre moment depuis que le protocole a atteint ses sommets de prix.
Les graphiques montrent la déconnexion. Les volumes des DEX et les flux de contrats à terme perpétuels restent actifs, mais ils n’ont pas retrouvé les pics passés même avec les prix battant de nouveaux records.
Les solutions de couche 2 attirent la liquidité
Une partie de cette évolution est structurelle, les solutions de couche 2 attirant des flux entrants. Le TVL DeFi de Base, soutenu par Coinbase, se maintient à un niveau élevé de 4,7 milliards de dollars, parallèlement à la croissance d'Arbitrum et d'Optimism. L'efficacité du capital a également modifié l'équation, les protocoles de staking comme Lido concentrant la liquidité sans nécessiter les mêmes dépôts massifs qui gonflaient auparavant le TVL brut.
« Malgré le fait qu’ETH ait atteint de nouveaux sommets historiques, sa TVL demeure inférieure aux records passés en raison d’une combinaison de protocoles et d’infrastructures plus efficaces, ainsi que d’une concurrence accrue d’autres chaînes dans un contexte de baisse de la participation des investisseurs particuliers », a déclaré Nick Ruck, directeur chez LVRG Research, dans un message Telegram.
« Pour retrouver ces pics de TVL, nous aurions besoin d’une reprise de l’engagement des particuliers dans la DeFi, d’une adoption plus large des opportunités de rendement natives d’Ethereum, ainsi que d’un ralentissement de la migration des capitaux vers des chaînes concurrentes ou des investissements hors chaîne. Les solutions de scalabilité d’Ethereum doivent également trouver un équilibre entre efficacité et incitation à une liquidité robuste sur la chaîne afin de stimuler la croissance du TVL », a ajouté Ruck.
En 2020 et 2021, la TVL était la métrique de croissance préférée du marché. « DeFi Summer » a transformé le yield farming en une boucle spéculative, avec des tokens affluant vers Maker, Aave, Compound et Curve à la recherche de rendements à deux et trois chiffres.
La montée rapide du TVL est devenue un raccourci pour la dominance d’Ethereum et, en fin de compte, un indicateur du momentum des prix. Mais cette dynamique semble plus faible lors de ce cycle. Les volumes sur les DEX et les contrats perpétuels restent stables, mais ils ne sont pas revenus aux niveaux qui caractérisaient autrefois l’essor d’Ethereum.
Les changements structurels impactent la DeFi
Une partie de ce changement est structurelle. L’essor des protocoles de staking liquide tels que Lido a rendu le capital plus efficace, concentrant la liquidité sans nécessiter les dépôts importants qui autrefois gonflaient la TVL.
La divergence reflète également la manière dont ce cycle est conduit. Les entrées de fonds dans les ETF, les allocations institutionnelles et le positionnement macroéconomique ont été les principaux catalyseurs du prix record de l’ETH, les actifs nets de ces produits passant de 8 milliards de dollars en janvier à plus de 28 milliards de dollars cette semaine.
L'activité DeFi grand public, le moteur des précédentes flambées, n'a pas encore suivi. Cela laisse l'ETH apparaître moins comme le centre de la spéculation crypto populaire et davantage comme un actif macroéconomique.
Pour les investisseurs haussiers d’ETH, l’espoir est que les prix record ravivent finalement les expérimentations on-chain et attirent à nouveau les capitaux vers la DeFi.
Jusqu'à ce moment, l'écart entre la valeur du token et l'utilisation du protocole sert de rappel que ce cycle se déroule différemment. Si l'engagement on-chain ne revient pas, les prix record de l'ETH pourraient finalement reposer sur des bases plus fragiles que ce que les haussiers aimeraient admettre.
