Comment l'effondrement à 100 millions de dollars de James Wynn illustre une histoire familière de levier financier.

Le trader en produits dérivés James Wynn est sorti de l'ombre il y a quelques semaines, exhibant des positions en bitcoin à 9 chiffres sur HyperLiquid alors qu'il enchaînait une série impressionnante de gains culminant à environ 100 millions de dollars de bénéfices.

Mais cette séquence, comme c’est souvent le cas avec le trading de produits dérivés crypto fortement à effet de levier, s'est brutalement arrêtée — Wynn a liquidé l'ensemble de son compte malgré un mouvement de BTC de seulement quelques pourcents.

"J'ai décidé de faire une pause avec le trading perpétuel", a écrit Wynn sur X après la perte finale. "Ce fut un voyage amusant. Environ 4 millions de dollars transformés en 100 millions, puis retombés à une perte totale de compte de 17,5 millions de dollars."

L'histoire de Wynn n'est pas nouvelle. En 2021, par exemple, l'industrie a vu l'ascension publique d'Alex Wice — un joueur de poker devenu trader en produits dérivés — qui a également perdu 100 millions de dollars après avoir pris d’énormes paris avec effet de levier. Et même en 2017, à l'époque du trollbox de BitMEX, des personnages pseudonymes comme SteveS et TheBoot se vantaient de dizaines de millions de profits et pertes avant de disparaître définitivement dans l'oubli.

Le problème des dérivés crypto

Les dérivés sur cryptomonnaies peuvent être un outil incroyablement utile ; si un trader détient 500 BTC (52 millions de dollars) et pense que le marché va baisser, il peut couvrir sa position en vendant à découvert — réduisant ainsi son exposition sans avoir à vendre ses actifs au comptant, ce qui pourrait entraîner du slippage ou du front running.

Une variété de stratégies delta neutres peut également être employée, comme le classique basis trade devenu populaire parmi les traders institutionnels sur le marché des futures bitcoin CME, qui consiste à aller simultanément long et short pour collecter le taux de financement en tant que rendement.

Mais les problèmes commencent lorsque les traders crypto, dont la majorité sont des traders de détail inexpérimentés, utilisent des plateformes offrant jusqu’à 100x d’effet de levier.

Imaginez qu'un novice dispose de 5 000 dollars de capital de trading, certes, il pourrait réaliser quelques trades intrajournaliers et gagner 50 ou 100 dollars par trade, mais s'il utilise un effet de levier de 100x, il pourrait gagner 50 000 dollars pour un mouvement de 10 %. C’est la pente glissante du trading émotionnel induit par le jeu dans laquelle beaucoup tombent.

Les données de NewTrading montrent que seulement 3 % des day traders réalisent un bénéfice et 1 % le font de manière constante. Le jeu devient encore plus difficile lorsque, dans ce cas, les traders ouvrent des positions valant des centaines de millions de dollars.

James Wynn quitte le casino

La chute de James Wynn est due en partie à son incapacité à gérer les fluctuations émotionnelles du trading, mais aussi à l'ampleur de ses positions.

Wynn postait souvent au sujet de liquidations partielles et de la réouverture de la position à un point d'équilibre pire. Cela indique un trader dépassé par son effet de levier. Comme Wynn utilisait dans certains cas un levier de 40x, son point de liquidation ne laissait aucune marge d'erreur, ce qui signifiait que des traders avisés ou des firmes de trading pouvaient chasser ce point de liquidation et le forcer à un trade impulsif.

HyperLiquid est une plateforme de dérivés relativement liquide, elle possède plusieurs millions de profondeur de marché dans une fourchette de 1 % du prix d'un actif mais pas des centaines de millions, ce qui était nécessaire pour absorber les positions à effet de levier de Wynn.

En réalité, la thèse de trading de Wynn reposait sur l’événement Bitcoin Las Vegas et les annonces potentielles pouvant propulser bitcoin au-dessus d’un nouveau record historique. Si cela s’était concrétisé, Wynn aurait eu des centaines de millions en bénéfices non réalisés, mais malheureusement dans son cas, bitcoin a commencé à chuter pendant la conférence alors que les discours de Michael Saylor et Ross Ulbricht n'ont pas réussi à déclencher un élan haussier.

Le manque de volatilité et l’appétit insatiable de Wynn à continuer de parier l’ont fait sortir du marché. Ses pertes sont devenues si notables qu’un trader a décidé de contre-balancer chaque position en vendant à découvert au même moment où Wynn prenait des positions longues, ce trader a gagné 17 millions de dollars, selon Lookonchain.

Alors que le rideau tombe enfin sur la trajectoire de Wynn dans les dérivés, il a annoncé qu’il "retournait dans les tranchées" pour trader des meme coins, bien sûr.