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Le Bitcoin Progresse Rapidement Alors que la Stratégie Reste à la Traîne.
La divergence s'accentue dans un contexte de compression du mNAV et d'un changement dans l'approche de financement de la stratégie pour l'accumulation de bitcoins.
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Ce qu'il:
- Le mNAV de la stratégie a chuté à 1,80, proche des plus bas sur 12 mois, limitant sa capacité à lever des capitaux propres sans forte dilution.
- Sa dernière acquisition de BTC illustre un changement dans le financement : 81,7 % en actions ordinaires, 15,9 % en STRK, et 2,4 % en STRF, suggérant une utilisation plus large des instruments hybrides.
Avertissement : L’analyste qui a rédigé cet article possède des actions de Strategy (MSTR).
Depuis le début de ce mois, une divergence croissante est apparue entre bitcoin et Strategy (MSTR), un détenteur HODL de bitcoin. Alors que bitcoin a gagné environ 13 %, touchant près de 110 000 USD, les actions de MSTR ont reculé de 3 %, s’échangeant autour de 372 USD.
La Suite Ci-Dessous
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Cet écart de performance s’est accentué depuis la mi-mai et soulève des questions sur le sentiment du marché envers la société qui a été pionnière de la stratégie de trésorerie bitcoin pour les entreprises. Malgré son rôle majeur dans ce mouvement, l’action de Strategy n’a pas suivi le dernier rallye de bitcoin.
Un facteur clé est l’augmentation rapide du nombre d’entreprises publiques adoptant des stratégies bitcoin similaires. Selon les données de BitcoinTreasuries.net, plus de 113 entreprises publiques dans le monde détiennent désormais du bitcoin au bilan, ce qui représente une augmentation de 11 nouveaux entrants au cours des 30 derniers jours.
Beaucoup semblent suivre la méthode de Strategy, mais la prime de marché de l’entreprise se réduit, indiquant que son avantage d’early mover pourrait s’estomper.
Le multiple de Strategy par rapport à la valeur nette d’actifs (mNAV), qui reflète la valorisation du marché de l’entreprise par rapport à ses avoirs en bitcoin, est tombé à 1,80, l’un des points les plus bas des douze derniers mois.
Ce chiffre est calculé en divisant la valeur d’entreprise (EV) par la valeur de marché de ses avoirs en bitcoin. L’EV inclut la capitalisation boursière actuelle de MSTR, la dette convertible, et les actions privilégiées (comme STRK et STRF), moins le solde de trésorerie le plus récemment rapporté par l’entreprise.
Un mNAV plus faible limite la capacité de Strategy à émettre de nouvelles actions sans diluer significativement les actionnaires existants, bien qu’il reste au-dessus de 1x, conservant une certaine marge de manœuvre.
La récente acquisition de 4 020 BTC par Strategy, sa plus petite depuis le 5 mai, révèle également un changement important dans la structure du financement. L’achat a été financé non seulement par des actions ordinaires mais aussi par des titres privilégiés — 81,7 % provenant des actions ordinaires, 15,9 % de STRK et 2,4 % de STRF, selon l’analyste de MSTR Ben Werkman.
Cette diversification indique que la société exploite stratégiquement des instruments alternatifs via son offre at-the-market (ATM), probablement pour atténuer la dilution des actionnaires et optimiser la levée de capitaux dans un environnement de mNAV comprimé.
Lire aussi : Strategy achète 4 020 Bitcoin pour 427 M$, portant la réserve totale à plus de 580 000 BTC
