La main invisible qui limite les fluctuations des prix du Bitcoin et de l'Ether

Le Bitcoin BTC$90 200,40 et l'Ether ETH$3 111,93, les deux principales cryptomonnaies en termes de valeur de marché, connaissent un calme inhabituel depuis plus de deux semaines. Cette variation de prix s'explique probablement par des tensions et des influences concurrentes sur le marché.

Il y a une autre force puissante à l'œuvre, une soi-disantmain invisible des teneurs de marché d'options Crypto , en partie responsables du maintien des prix dans une fourchette limitée, selon les observateurs.

Les teneurs de marché sont des entités contractuellement tenues de maintenir un niveau de liquidité suffisant sur une bourse. Ils veillent à ce que le carnet d'ordres soit suffisamment profond en proposant d'acheter ou de vendre des contrats d'options d'achat/de vente à tout moment.

Par exemple, si un trader souhaite acheter une option d'achat sur BTC au prix d'exercice de 40 000 $ et qu'il n'existe aucun ordre de vente correspondant, le Maker de marché se chargera de fournir l'ordre de vente. Les options sont des contrats dérivés qui donnent à l'acheteur le droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé, à une date précise ou avant. Une option d'achat donne le droit d'acheter, tandis qu'une option de vente donne le droit de vendre.

Les teneurs de marché sont donc toujours du côté opposé des investisseurs et maintiennent un carnet de commandes neutre en delta (direction neutre) en achetant et en vendant activement l'actif sous-jacent sur le marché au comptant ou à terme lorsque le prix fluctue.

Rempli de « gamma positif »

Ces dernières semaines,les investisseurs ont vendu à découvertou la vente d'options d'achat ou de paris haussiers, une stratégie populaire de vente de volatilité visant à générer un rendement en plus des positions sur le marché au comptant. De ce fait, les teneurs de marché se sont retrouvés avec des positions longues sur options d'achat ou un gamma positif. Le gamma des options correspond au taux de variation du prix des options en réponse aux variations du prix de l'actif sous-jacent. Lorsque le gamma est positif, les options augmentent de prix lorsque le prix de l'actif sous-jacent augmente ou diminue.

Le maintien d'un gamma positif important oblige les teneurs de marché à négocier à contre-courant de l'évolution des prix au comptant afin de KEEP un delta neutre. Ainsi, si le Bitcoin et l'ether chutent, les teneurs de marché d'options, saturés de gamma positif, doivent acheter des cryptomonnaies sur le marché au comptant. De même, ils doivent prendre des paris baissiers sur les Marchés au comptant et à terme en cas de rebond. Cette activité de couverture a maintenu les prix bloqués dans une fourchette étroite.

« Ces programmes massifs de sur-rédaction d'appels ont laissé les traders sur des positions gamma longues [positives]. Cela crée une boucle de rétroaction négative : la couverture du gamma maintient les fourchettes spot contenues, ce qui pèse davantage sur la volatilité. Les traders tentent alors également d'alléger leurs positions gamma longues », a déclaré David Brickell, directeur des ventes institutionnelles chez Paradigm, un réseau de liquidité Crypto .

« En l'absence d'un catalyseur/récit pour commencer à prendre un risque directionnel, cette vente systématique et mécanique de volatilité KEEP de peser », a ajouté Brickell.

Cet épisode illustre l'influence croissante du marché des options sur les prix au comptant, une caractéristique courante des Marchés actions et des changes. Les investisseurs en Crypto ont constamment acheté des options d'achat pendant le marché haussier de 2021, laissant les teneurs de marché avec des positions gamma courtes. Ces derniers ont donc dû investir dans le Bitcoin et l'ether pour équilibrer leurs comptes, ce qui a entraîné des fluctuations de prix exagérées.

Selon Griffin Ardnern, trader spécialisé en volatilité au sein d'une société de gestion d'actifs Crypto , le gamma positif de l'Ether a atteint un niveau record et l'effet de résistance de l'activité de couverture des teneurs de marché pourrait s'affaiblir après l'expiration des options mensuelles. Deribit, la plus grande plateforme d'échange d'options Crypto au monde, qui contrôle près de 90 % du marché, réglera les options expirant en mai vendredi à 8h00 UTC.

« En cas de gamma positif, la stratégie de couverture du delta des teneurs de marché consiste à vendre haut et à acheter bas, ce qui comprime la fourchette de variation des prix à un NEAR du prix d'exercice », a déclaré Ardern à CoinDesk. « Après le règlement, l'effet de résistance de la couverture sur le prix s'affaiblira considérablement, mais la résistance pourrait être plus forte, notamment sur ETH. Il est nécessaire de rester vigilant face au risque de baisse du prix de ETH . »

Selon Ardern, les teneurs de marché détiennent un gamma positif notable dans les options d'éther à prix d'exercice plus élevé expirant dans les mois suivants et cela créerait une résistance.

« Si le prix de l'ether augmente et s'approche de ces niveaux, le delta entre les mains des teneurs de marché augmentera, et ils envisageront de vendre des actions spot ou des actions perp pour couvrir le delta qui pourrait dépasser la limite. Ce comportement de vente crée une résistance relativement importante », a ajouté Ardern.

Depuis le 12 mai, le Bitcoin évolue dans une fourchette étroite de 25 800 $ à 27 600 $, tandis que l'ether se consolide entre 1 750 $ et 1 850 $. Au moment de la publication, le Bitcoin et l'ether s'échangeaient respectivement à 26 350 $ et 1 800 $, selon les données de CoinDesk .

08:00 UTC:Ajoute le tweet de Blofin et les commentaires de Griffin Ardern de Blofin.