Les Crypto ont besoin d'un modèle d'investissement rationnel

Jeff Dorman, chroniqueur CoinDesk , est directeur des investissements chez Arca. Il dirige le comité d'investissement et est responsable de la taille du portefeuille et de la gestion des risques. Il possède plus de 17 ans d'expérience en trading et en gestion d'actifs au sein de sociétés telles que Merrill Lynch et Citadel Securities.

Investir dans les actifs numériques est une imposture ! Les acteurs de ce secteur cherchent simplement à anticiper les fluctuations de prix plutôt qu'à utiliser l'analyse fondamentale pour déterminer les raisons de la hausse ou de la baisse d'un jeton ou d'une cryptomonnaie. Il n'y a pas de valeur intrinsèque. Il s'agit de pure spéculation basée sur l'analyse technique. C'est du pur jeu de hasard.

C'est exactement ainsi que les Marchés boursiers et BOND se sont négociés pendant les 300 premières années.

En 1602, la Compagnie néerlandaise des Indes orientales a émis les premières actions papier. Ce moyen de paiement permettait aux actionnaires d'acheter, de vendre et d'échanger facilement leurs actions avec d'autres actionnaires et investisseurs. Pendant des siècles, investisseurs et traders ont fait de leur mieux pour anticiper les fluctuations de prix, sans disposer des outils actuels pour valoriser ces titres. À l'époque, une action négociée à 100 $ était considérée comme plus chère qu'une action négociée à 10 $, indépendamment du nombre d'actions en circulation, du chiffre d'affaires sous-jacent ou des perspectives commerciales.

Ce T que dans les années 1920, après le krach boursier et la Grande Dépression, que deux professeurs de l'Université Columbia, Benjamin Graham et David Dodd, ont mis au point une méthodologie permettant d'identifier et d'acheter des titres dont le prix était bien inférieur à leur valeur réelle. Leur livre, «Analyse de sécurité, a été publié en 1934, et les principes de Graham et Dodd ont fourni une base rationnelle pour les décisions d’investissement qui sont encore appliquées aujourd’hui par les meilleurs investisseurs de valeur du monde.

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Warren Buffett J'ai choisi Columbia spécifiquement pour Guides auprès du professeur Graham (et j'ai obtenu une mention A+ dans son cours). Près de 50 ans plus tard, le professeur Frank Fabozzi introduit des techniques et des concepts d'évaluation similairespour investir dans des titres à revenu fixe. Et peu après, des techniques d'évaluation encore plus récentes (commeLoi de Metcalfe) ont été introduites pour aider à valoriser les réseaux informatiques, et ces méthodes ont été utilisées des décennies plus tard pour valoriser les géants de l'Internet avant leur création de revenus comme Facebook, Tencent et Netflix.

Selon Gisli Eyland, qui a écrit sur la philosophie de l’investissement de valeur, Graham et Dodd «décrit une approche fondamentalement différenteà la sélection d'actions et à l'investissement en titres d'entreprise, en proposant à l'investisseur de s'abstenir d'anticiper entièrement les fluctuations de prix. Il devrait plutôt s'efforcer d'estimer la véritable valeur intrinsèque de l'actif sous-jacent. Avec le temps, la valeur intrinsèque et la valeur de marché convergeraient. Aujourd'hui, les investisseurs et les médias financiers brandissent des ratios financiers tels que le PER, le PER, la VE/EBITDA, le PER, le rendement du dividende et bien d'autres comme s'ils existaient depuis toujours, tout en reprochant avec suffisance aux actifs numériques d'avoiraucune valeur intrinsèqueC’est peut-être le bon moment pour rappeler aux lecteurs que les actifs numériques ont moins de 10 ans.

Modèles fondamentaux émergents dans la Crypto

Quand les Graham et Dodd des Crypto émergeront-ils ? Ils sont probablement déjà là, travaillant sans relâche en coulisses sur des techniques d'évaluation qui seront utilisées par les Warren Buffett des Crypto dans 50 ans. Les actifs numériques en sont encore à leurs balbutiements, mais de nouvelles techniques d'évaluation fondamentales sont élaborées, testées et découvertes chaque jour, à partir des premières. Analyse MV = PQ, à somme actualisée de l'utilitémodèles, àtout le reste entre les deux. De nombreux modèles existants ne sont pas encore éprouvés et ne disposent que de quelques années de données pour étayer leurs méthodologies, tandis que d’autres modèles n’ont probablement pas encore été conçus.

Chacune de ces méthodes présente des avantages et des inconvénients. Les actifs numériques sont uniques, à l'instar des obligations d'entreprise, ce qui rend différentes techniques d'évaluation adaptées à chaque type de jeton. Tout comme une BOND possède des coupons, des échéances, des clauses restrictives et des caractéristiques spécifiques (option de remboursement, option de vente, option de conversion, warrants, ETC), la plupart des actifs numériques présentent également des caractéristiques uniques, rendant chaque analyse différente de la précédente (ce n'est pas pour rien que la bible des obligations de Fabozzi compte plus de 1 800 pages).

Selon nous, l'analyse DCF est particulièrement adaptée aux jetons émis par des sociétés génératrices de liquidités, comme les jetons d'échange comme Binance Coin BNB$887,61 ou Unus Sed LEO (LEO). Le ratio NVT peut être plus pertinent lors de la comparaison entre plateformes de contrats intelligents comme Ethereum, EOS et NEO. Une variante de la loi de Metcalfe ou une analyse du marché total adressable peut être utilisée pour les jetons en phase de pré-lancement ou destinés à un secteur difficile à mesurer actuellement.

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Les analystes Crypto les plus brillants (dont notre équipe interne chez Arca) développent de nouvelles méthodologies pour valoriser les actifs numériques. Une fois ces indicateurs largement acceptés, les prix planchers et plafonds des Crypto seront fixés sur la base d'une valorisation fondamentale convenue et éprouvée, à l'instar des Marchés obligataires et boursiers.

J'ai débuté ma carrière à Wall Street en 2001. On m'a conseillé de lire Frank Fabozzi, Graham et Dodd avant de me présenter au travail le ONE jour. Je n'ai jamais remis en question la légitimité de ces techniques d'évaluation ; je les ai simplement adoptées parce que tout le monde faisait de même. Si j'avais commencé en 1901, avant « Security Analysis », on m'aurait probablement demandé d' Guides à lire les tickers.

Les Marchés actions ont affiché une belle performance, malgré un début difficile dans la détermination des valorisations, ce qui, rétrospectivement, paraît absurde. Il en va de même pour les Marchés obligataires. Et les actifs numériques aussi. Les investisseurs pourraient adopter une approche plus ouverte et à long terme pour investir dans cette nouvelle classe d'actifs.