Longtemps les banquiers ! Pourquoi les jetons de sécurité ont besoin d'intermédiaires de confiance

Ami Ben David est cofondateur et associé directeur de SPiCE VC, un investisseur dans plusieurs sociétés liées aux jetons de sécurité et cofondateur de la Fondation Ownera.

Cet article a été publié pour la première fois dans «Crypto institutionnelle', une newsletter hebdomadaire de CoinDesk consacrée aux liens entre Wall Street et les Crypto . Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

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En tant que ONEune des toutes premières personnes pour tokeniser un fonds de capital-risque À une époque où le terme « jetons de sécurité » n’existait presque T , et en tant qu’un des premiers investisseurs dans ce domaine, j’ai un point de vue unique sur la croissance rapide de cet écosystème.

Mais la croissance n’est pas seulement une question de chiffres, c’est aussi une question de croissance.

Les pionniers de l'industrie des security tokens ont commencé à cibler les investisseurs particuliers. Après tout, les security tokens (STO) sont issus d'offres initiales de cryptomonnaies (ICO) destinées aux particuliers. Deux ans plus tard, tout le monde comprend un fait simple : il s'agit avant tout d'attirer la participation des investisseurs institutionnels.

Les security tokens partagent peut-être certaines Technologies avec les ICO, mais ils représentent un tout autre concept : la numérisation de la manière dont l'humanité décide qui possède quoi sur un registre blockchain partagé et immuable. C'est une vision bien plus vaste que les ICO, et c'est une activité sérieuse – légale, réglementée et mature.

L'offre d'actifs de qualité à tokeniser dépend largement de la disponibilité des investisseurs institutionnels. Or, qui est au cœur de l'écosystème d'investissement institutionnel ? Les banques d'investissement !

Si l’objectif est bien de tokeniser des milliards, voire des milliers de milliards de dollars d’actifs, cette industrie n’atteindra pas cette NEAR en essayant de contourner les banquiers d’investissement qui sont au cœur du marché des valeurs mobilières, des entités comme JP Morgan, Citi, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Merrill Lynch et d’autres auxquelles les institutions font déjà confiance avec leur capital.

Même le nom change : au lieu de « jetons de sécurité », les initiés du secteur sont déjà passés à « titres numériques » et à la notion plus appropriée de « titres intelligents » (l’accent étant mis sur l’infusion de code et d’applications).

L’objectif n’est pas de financer des jetons de crowdfunding, mais de numériser la manière dont la propriété des actifs est gérée.

Je crois personnellement à la viabilité à long terme du Bitcoin, mais cela n’a rien à voir avec le succès du mouvement visant à tokeniser tous les titres, qui devraient être échangeables contre des crypto-monnaies, des pièces stables, des monnaies fiduciaires, des pièces JPM ou toute autre forme de paiement inventée demain.

Lorsque nous avons vendu les jetons de notre fonds de capital-risque SPiCE, la majorité des investissements provenaient de monnaie fiduciaire, et non de Bitcoin. Ce n'était pas une bonne solution, car le marché est trop volatil (pour l'instant).

Longtemps les banquiers

Pour comprendre pourquoi les banquiers d’investissement joueront un rôle si crucial dans la prochaine étape de cet écosystème, examinons quelques détails.

Un marché de valeurs mobilières intelligent et évolutif repose sur trois niveaux de confiance : l'information, la vérification et la distribution. Les banquiers ont un rôle essentiel à jouer à chaque niveau.

Couche de confiance 1 : Informations

Pour investir, les investisseurs doivent savoir ce qu'ils achètent. Les investisseurs institutionnels, en particulier, sont extrêmement réticents au risque ; ils doivent savoir que ce nouveau format garantit pleinement leurs droits sur les actifs, et que rien ne peut « mal tourner ».

Si vous observez la vague actuelle de security tokens de première génération, vous constaterez que certains fournissent des informations détaillées sur les droits de leurs détenteurs, mais que la plupart sont inexistants. Avec certains security tokens, il faut être un véritable détective pour savoir ce que l'on achète.

Nous ne ressentons pas encore pleinement l'ampleur de ce problème fondamental, car le marché en est encore à sa phase « primaire », c'est-à-dire que la plupart des investisseurs achètent directement auprès des émetteurs et peuvent exiger les documents qu'ils souhaitent. Une fois les Marchés secondaires opérationnels, les investisseurs comprendront la nécessité d'un meilleur modèle d'information.

J'appelle ce modèle d'information KYA (Know Your Asset) – documentant « l'identité » d'un actif de la même manière que KYC traite l'identité des propriétaires de jetons.

Fondamentalement, le KYA d'un titre intelligent doit être simplement un dossier de documents, où sont clairement présentées toutes les informations nécessaires concernant vos droits en tant que détenteur de jeton. Il doit être complet, à jour, sécurisé, confidentiel et immuable (afin que personne ne puisse le modifier sans le savoir).

Les banques d’investissement peuvent jouer un rôle déterminant dans la définition des informations nécessaires à chaque classe d’actifs pour attirer les investisseurs institutionnels.

Couche de confiance 2 : vérification

Dans les processus blockchain, il existe une différence entre la préparation de l'information et le processus de vérification et de confirmation de sa véracité. Des processus similaires s'appliquent actuellement au secteur des valeurs mobilières.

Une personne peut-elle vérifier elle-même ses informations KYC/AML ? Peut-elle dire : « Faites-moi confiance, je ne blanchis pas d'argent » ? Non. Elle peut fournir un passeport, mais une autre entité de confiance doit le vérifier.

Il en va de même pour les informations sur les actifs (KYA). Un écosystème où chaque émetteur peut dire ce qu'il veut ou modifier les conditions sans aucune vérification externe est un terrain fertile en ennuis.

Cette tâche – vérifier l'authenticité et la valeur des titres – est une tâche que les banquiers d'investissement, les courtiers et autres souscripteurs effectuent depuis des décennies. Cette fonction a évolué pour une raison : il ne s'agit pas d'un simple intermédiaire dont il faut se débarrasser.

Cette vérification, ce travail et cette mise en jeu de la réputation ne sont utiles que lorsqu’ils sont effectués par des entités, comme des banquiers d’investissement, en qui les investisseurs institutionnels ont pleinement confiance pour comprendre leurs obligations fiduciaires et leurs besoins commerciaux.

Couche de confiance 3 : Distribution

Une fois que les banquiers d’investissement et les autres acteurs du marché ont compilé et vérifié les informations et misé leur réputation sur les actifs qu’ils promeuvent, ils sont dans la position idéale pour les commercialiser auprès de leur clientèle existante, y compris les investisseurs institutionnels et tous les autres groupes d’investisseurs importants.

Ce sont les distributeurs disposant d’un réseau de confiance, ils gèrent déjà une grande partie des capitaux qui circulent sur les Marchés de valeurs mobilières existants et, à mesure que les Marchés évoluent inévitablement vers des valeurs mobilières intelligentes, ils sont la clé de l’évolutivité et de l’adoption de ce nouveau modèle.

Et c’est pourquoi la devise « Short the bankers » est si fausse…

Placer les banquiers au cœur de l'écosystème est le moyen le plus rapide de développer le secteur. Car si une grande partie des actifs importants reviendront aux banquiers, des milliards supplémentaires iront aux nouveaux entrants sur le marché. Parallèlement, de nouvelles infrastructures et solutions Technologies seront nécessaires à tous les niveaux de la chaîne de valeur, de la blockchain elle-même jusqu'au dernier maillon de la gestion des investisseurs ; c'est de là que naîtront les prochains Amazon et Google de l'ère blockchain.

Lorsque nous avons commencé à tokeniser notre fonds, il n'y avait que cinq entreprises dans le secteur des security tokens. Aujourd'hui, un an et demi plus tard, on en compte des centaines. Il s'agit d'un changement radical de paradigme numérique, et les banquiers devraient en être, et en seront, le centre !

Image de tirelire via Shutterstock