Crypto pour les conseillers : Produits de rendement crypto

Dans la newsletter d'aujourd'hui « Crypto pour les conseillers », Grégory Mall de Lionsoul Global analyse le rendement crypto, soulignant sa maturité, ainsi que son rôle dans un portefeuille. Nous examinons pourquoi le rendement pourrait finalement devenir le pont le plus durable de la crypto vers les portefeuilles grand public.

Ensuite, dans « Posez une question à un expert », Kevin Tam met en lumière les investissements clés des récents dépôts 13F, y compris la nouvelle selon laquelle l'exposition combinée des fonds souverains des Émirats arabes unis a atteint 1,08 milliard de dollars, faisant d'eux le quatrième détenteur mondial.

Rendement dans les Actifs Numériques : Ce que les Conseillers Doivent Savoir à Mesure que le Marché Mûrit

Pendant la majeure partie de son histoire, la crypto a été caractérisée par des paris directionnels : acheter, conserver et espérer que le prochain cycle soit porteur. Mais une transformation plus discrète s'est opérée en coulisses. À mesure que l'écosystème des actifs numériques a mûri, l'une de ses évolutions les plus importantes et les plus méconnues a été l'émergence du rendement : systématique, programmatique et de plus en plus institutionnelle.

L'histoire commence par l'infrastructure. Bitcoin a introduit l'autogarde et la rareté ; Ethereum a étendu cette base avec les contrats intelligents, transformant les blockchains en plateformes programmables capables de gérer des services financiers. Au cours des cinq dernières années, cette architecture a donné naissance à un écosystème parallèle, transparent, de crédit et de trading connu sous le nom de finance décentralisée (DeFi). Bien que encore marginal par rapport aux marchés traditionnels, la DeFi est passée de moins de 1 million de dollars de valeur totale bloquée en 2018 à plus de 100 milliards de dollars à son apogée (DefiLlama). Même après le ralentissement de 2022, l'activité a fortement rebondi.

Pour les conseillers, cette expansion est importante car elle a débloqué ce que la crypto offrait rarement dans ses premières années : des rendements basés sur les flux de trésorerie, non dépendants de la spéculation. Mais la complexité derrière ces rendements et les risques sous-jacents nécessitent une navigation prudente.

D'où provient le rendement en crypto

Le rendement des actifs numériques ne provient pas d'une seule source, mais de trois grandes catégories d'activités de marché.

1. Négociation et provision de liquidités

Les teneurs de marché automatisés (AMM) génèrent des frais chaque fois que les utilisateurs échangent des tokens. Les fournisseurs de liquidité perçoivent une part de ces frais, similaire aux écarts des teneurs de marché en finance traditionnelle. À grande échelle et dans des pools suffisamment profonds, cela peut engendrer un revenu stable - bien que l’exposition à la « perte impermanente » doive être surveillée.

2. Prêts garantis et marchés des taux

Les protocoles on-chain permettent aux utilisateurs d’emprunter en utilisant leurs actifs comme garantie, sans intermédiaires. Les emprunteurs paient des intérêts ; les prêteurs en perçoivent. Ces dynamiques créent des opportunités d’arbitrage des taux d’intérêt (emprunter à un taux, prêter à un autre) ainsi que des stratégies de rendement delta-neutral lorsque les expositions sont couvertes.

3. Financement des dérivés, volatilité et liquidations

Les marchés des swaps perpétuels génèrent des taux de financement qui peuvent être capturés par des positions neutres par rapport au marché. De même, les coffres d’options et les profils de paiement structurés permettent de monétiser systématiquement la volatilité. Les enchères de liquidation, où le collatéral des prêts sous-sécurisés est vendu, offrent également des opportunités aux participants sophistiqués.

Il est important de souligner que ces rendements ne sont pas « magiques ». Ils découlent de l’activité économique : trading, demande de levier et fourniture de liquidité.

Les Risques Sous la Surface

Malgré son potentiel, la DeFi reste loin d’être une solution clé en main pour les fiduciaires.

Le risque technique demeure le plus visible. Les exploits de contrats intelligents, la manipulation des oracles et les piratages de ponts ont collectivement entraîné des pertes se chiffrant en milliards. La compromission du Ronin Bridge, par exemple, a conduit à l'un des plus grands vols de l'histoire de la cryptographie.

La complexité réglementaire est tout aussi significative. La plupart des plateformes DeFi fonctionnent avec des processus limités ou inexistants de « connaissance du client » (KYC) ou d’autres dispositifs de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) ou les sanctions, ce qui les rend inaccessibles ou inappropriées pour de nombreux clients en gestion de patrimoine.

Et peut-être le plus souvent négligé : le risque économique. De nombreux rendements DeFi restent subventionnés par les émissions de tokens de gouvernance - attractifs mais structurellement insoutenables. Le adage demeure vrai : si vous ne comprenez pas d’où vient le rendement, c’est vous le rendement.

Ce à quoi les conseillers devraient réfléchir

1. La demande évolue d'une exposition directionnelle vers un revenu.

À mesure que la classe d'actifs mûrit, de nombreux clients souhaitent participer sans prendre de beta élevé.

2. Tous les rendements ne se valent pas.

Les rendements incités par les tokens et le rendement économiquement fondé sont fondamentalement différents.

3. La diligence opérationnelle est primordiale.

Les contrats intelligents peuvent s’exécuter de manière autonome, mais c’est l’infrastructure environnante — garde, valorisation, conformité, audit — qui rend les stratégies investissables pour les clients à valeur nette élevée (HNW) et institutionnels.

4. Le rendement pourrait finalement devenir le pont de la cryptomonnaie vers les portefeuilles grand public.

De la même manière que les marchés monétaires soutiennent la finance traditionnelle, des mécanismes de rendement transparents et programmatiques pourraient devenir la caractéristique institutionnelle la plus durable de la crypto.

Si vous souhaitez en savoir plus sur la génération de rendement en DeFi, visitez-nous pour continuer la lecture.

- Gregory Mall, directeur des investissements, Lionsoul Global

Demandez à un Expert

Q : Comment la plus grande banque du Canada, d'importance systémique mondiale, investit-elle dans le bitcoin ?

A : La Banque Royale du Canada a augmenté sa position dans son produit négocié en bourse (ETP) bitcoin, passant de 35 000 à 1,47 million d’actions, soit une hausse de 4 104 %, tandis que l’exposition en dollars a atteint 102 millions de dollars, représentant une augmentation de 4 363 %. De plus, RBC a accru sa position en actions Strategy (MSTR) de 561 %, portant l’exposition en dollars à 504 millions de dollars, ce qui en fait l’une des plus importantes positions de proxy bitcoin détenues par une banque canadienne.

Q : Au-delà des fonds négociés en bourse (FNB), comment les institutions canadiennes s'engagent-elles avec d'autres actifs numériques ?

A : Le Conseil d'administration du Régime de pensions du Canada (CPPIB) a ajouté 393 322 actions de Strategy (MSTR) pour une valeur de 127 millions de dollars. Cela marque une étape importante en tant que premier grand fonds de pension canadien à obtenir une exposition au bitcoin de manière indirecte via MSTR.

Q : Quels sont les développements notables du troisième trimestre 2025 ?

A : Le fonds de dotation de l’Université Harvard a considérablement augmenté sa position dans l’iShares Bitcoin Trust au troisième trimestre 2025, passant de 1,91 million d’actions à 6,81 millions — une hausse de 258 %, représentant 443 millions de dollars.

L’exposition souveraine combinée des Émirats arabes unis a atteint 1,08 milliard de dollars. Il s'agit du quatrième plus grand détenteur mondial après les institutions américaines. Al Warda Investment RSC Ltd. a considérablement augmenté sa participation dans l’iShares Bitcoin Trust de 230 % pour atteindre 7,96 millions d’actions, totalisant 518 millions de dollars. Mubadala Investment Corporation a ajouté une nouvelle position d’une valeur de 567 millions de dollars.

À l’avenir, les réductions de taux attendues et la maturation de l’infrastructure des ETP marquent la transition définitive du bitcoin, passant d’actif spéculatif à composante de réserve institutionnelle. La combinaison d’une clarté réglementaire, du déploiement des fonds souverains et de la participation des fonds de dotation établit une base solide pour une adoption institutionnelle durable.

Sources : dépôts auprès de la SEC, Nasdaq, FactSet.

- Kevin Tam, spécialiste en recherche d'actifs numériques

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