La réserve de bitcoins de Michael Saylor est officiellement en perte, mais voici pourquoi il est peu probable qu'il engage la panique

La baisse du Bitcoin à environ 75 500 $ a brièvement poussé le prix juste en dessous du coût moyen d'achat de Strategy (MSTR) d'environ 76 037 $ par pièce.

Cela peut sembler alarmant à première vue, et cela place techniquement la société de Michael Saylor en situation de perte sur ses avoirs en bitcoin, mais cela ne modifie pas fondamentalement la position financière de l’entreprise.

Il n’y a aucune tension sur le bilan ni aucun risque de vente forcée. Ce que cela fait, c’est ralentir ses futurs achats de bitcoin.

La stratégie détient actuellement 712 647 bitcoins — tous libres de tout engagement, ce qui signifie qu'aucune des avoirs n'est mise en garantie, éliminant ainsi le risque de vente forcée simplement parce que le prix tombe en dessous de son coût d'achat.

Certains pourraient s'interroger sur ce qu'il advient des 8,2 milliards de dollars de dette convertible inscrite à son bilan lorsque le prix du bitcoin chute en dessous du seuil.

La charge de la dette peut sembler massive, mais elle offre également une grande flexibilité.

La stratégie peut prolonger les échéances (renouveler sa dette), convertir la dette en actions à l'échéance. Il convient de noter que la première date de mise en conversion de l'obligation convertible n'interviendra qu'au troisième trimestre 2027.

Il existe également d'autres moyens de gérer les obligations. Par exemple, d'autres sociétés de trésorerie en bitcoin, comme Strive (ASST), ont utilisé récemment des outils tels que les actions privilégiées perpétuelles pour racheter sa dette convertible. Strategy dispose d'options similaires si nécessaire.

De plus, Strategy détient 2,25 milliards de dollars en liquidités au bilan, réservés au paiement de ses dividendes.

Là où la pression se manifeste est dans la collecte de fonds.

Historiquement, Strategy a principalement financé ses achats de bitcoins en vendant de nouvelles actions par le biais d’offres au prix du marché (ATM). Cela signifie qu’une entreprise souhaitant lever des capitaux en émettant des actions donne pour instruction aux courtiers de les vendre au prix du marché actuel plutôt que de vendre une grosse quantité de nouvelles actions à un prix réduit. Ce procédé permet que les actions soient vendues sur le marché ouvert, minimisant ainsi l’impact sur le prix du marché.

Mais cette stratégie ne fonctionne bien que lorsque l'action se négocie avec une prime par rapport à sa valeur nette d'actif (mNAV), un indicateur qui compare la capitalisation boursière d'une société à la valeur de marché en temps réel de ses avoirs en bitcoins. Vendredi dernier, alors que le bitcoin oscillait entre 90 000 et 89 000 dollars, le multiple était d'environ 1,15x pour la stratégie, indiquant une prime par rapport à ses avoirs en bitcoins. Mais avec la chute du bitcoin, passant d'environ 85 000 dollars à la moitié des 70 000 dollars ce week-end, cette prime s'est maintenant transformée en décote, soit en dessous de 1, rendant les nouvelles levées de capitaux moins attractives.

Donc, le fait de négocier en dessous du prix de revient n'est pas une crise.

Cela ralentit simplement la capacité de Strategy à augmenter sa réserve de bitcoins sans diluer les actionnaires. Pour contextualiser, en 2022, lorsque les actions de MSTR se négociaient en dessous de la valeur des bitcoins détenus pendant la majeure partie de l'année, la société n'a ajouté qu'environ 10 000 bitcoins.

La société ne fera probablement pas faillite à cause de cela, mais les actions pourraient potentiellement réagir négativement si le prix du bitcoin se maintient à ces niveaux ou baisse davantage à l'ouverture des marchés lundi.

Lire la suite : La marge de sécurité accrue de la stratégie en dollars couvre plus de 2 ans d'obligations de dividendes

Avertissement : L'analyste ayant rédigé cet article détient des actions de Strategy (MSTR).