La file d’attente de désengagement d’Ether atteint un record de 3,6 milliards de dollars alors que la prise de bénéfices s’accélère

La file d'attente pour retirer de l'ether ETH$2 142,90 du mécanisme de validation de la blockchain Ethereum a atteint un niveau record, alors que les traders et les institutions se précipitent pour retirer les jetons mis en jeu dans ce qui semble être un mélange de prise de bénéfices, de dénouement de positions à effet de levier et de repositionnements stratégiques en vue de potentiels fonds négociés en bourse (ETF) liés au staking.

Au 15 août, plus de 816 000 ETH d'une valeur d'environ 3,6 milliards de dollars étaient en attente dans la file d'attente de sortie, selon validatorqueue.com. Cela représente une hausse par rapport à environ 625 000 ETH il y a un mois, et porte le temps d'attente pour les retraits à plus de 13 jours, un record historique.

Le mécanisme de preuve d’enjeu d’Ethereum récompense les investisseurs qui immobilisent leur ether en échange de nouveaux jetons fraîchement émis dans le cadre du processus qui sécurise la blockchain et approuve les blocs. Ils reçoivent ce qui équivaut à un taux d’intérêt d’environ 3 % par an, selon le taux composite de staking d’Ether de CoinDesk (CESR) indice.

Le dénouement est survenu alors que les prix de l'ETH ont bondi pour atteindre cette semaine des niveaux proches des records à 4 780 dollars, déclenchant une vague de prises de bénéfices.

Un autre facteur clé est les retraits à travers les protocoles de liquid-staking, qui délivrent aux stakers des jetons alternatifs afin qu'ils puissent rester actifs dans finance décentralisée (DeFi) tout en récoltant les avantages du staking. Données partagées selon le chercheur DeFi Ignas, Lido, Ether.fi et Coinbase ont représenté l'essentiel des désengagements récents, Lido à lui seul enregistrant 285 000 ETH de sorties et sa propre file d'attente de retrait atteignant des niveaux records.

Positions à effet de levier dénouées

Une partie de l’engouement provient du démantèlement des stratégies de staking ETH à effet de levier. Ces opérations de « bouclage », consistant à staker de l’ETH auprès d’un fournisseur tel que Lido pour obtenir du stETH, à déposer celui-ci dans des protocoles de prêt tels qu’Aave, à emprunter davantage d’ETH, puis à répéter le processus, augmentaient les rendements lors de marchés plus calmes.

Mais des taux d'emprunt plus élevés, les craintes d'un décrochage stETH/ETH et un risque de liquidation élevé ont rendu cette opération moins attrayante. Ignas souligne que la fermeture par Justin Sun, fondateur de Tron, de ses positions en boucle en juillet pourrait avoir déclenché ce mouvement, d'autres ayant suivi pour éviter d'être pris dans une cascade potentielle de liquidations.

Arkham Intelligence données montre que plus de 278 000 wstETH se trouvent dans une zone à « haut risque » sur les plateformes de prêt, avec un facteur de santé compris entre 1x et 1,1x, une marge mince face aux liquidations forcées dans des conditions volatiles.

Primes d’Arbitrage et de Sortie Anticipée

La légère mais persistante divergence entre les prix de stETH et d’ETH a également ouvert des opportunités d’arbitrage. Les traders peuvent retirer leur mise en ETH, l’échanger contre du stETH à prix réduit, puis retirer à nouveau leur mise, en enchaînant les transactions.

D'autres sont simplement prêts à payer des primes allant jusqu'à 1 % pour sortir plus tôt en vendant leurs LST ou tokens de restaking liquide (LRT) sur le marché secondaire, évitant ainsi la file d'attente record des validateurs dans son intégralité.

Prise de bénéfices et positionnement sur les ETF

Le moteur le plus évident est la prise de bénéfices après le rallye d’ETH vers des sommets record. De nombreuses sorties actuelles proviennent probablement de stakers qui sont entrés sur le marché lorsque l’ETH se négociait entre 1 500 $ et 2 000 $, verrouillant désormais leurs gains après avoir plus que doublé la valeur en dollars de leurs avoirs.

Ignas avance que les retraits pourraient également être une préparation au lancement des ETF de staking ETH aux États-Unis. Si ces produits utilisent des dépositaires en dehors des plus grands pools de staking ou s’appuient sur des partenaires institutionnels de staking comme Figment plutôt que Lido, les grands détenteurs pourraient préférer déplacer leur ETH à l’avance. Les flux entrants dans les ETF ont été solides, avec 1 milliard de dollars investis dans les ETF ETH en une seule journée cette semaine, compensant potentiellement une partie de la pression de vente.

La part de Lido et une perspective plus large

La file d’attente des retraits propre à Lido, d’environ 163 000 ETH, ne représente qu’une fraction du total de 816 000 ETH dans la file d’attente mondiale des sorties, mais elle reflète une tendance plus large du marché. Le dénouement d’une position majeure de Lido il y a trois semaines a contribué à cette vague, mais la hausse est plus vaste et multi-sourcée.

Malgré l’ampleur des sorties, la pression nette à la vente pourrait être atténuée par une nouvelle demande de staking. Les flux entrants des ETF, le capital d’arbitrage, ainsi que les nouvelles stratégies de trésorerie continuent d’orienter l’ETH vers les contrats de staking. Et comme l’a souligné Ignas dans le fil de tweets mentionné, « alors que la file d’attente de désengagement est à son plus haut historique, les flux entrants des ETF le sont également », ce qui signifie que le marché pourrait absorber les ventes sans perturbation significative du prix.

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