La File d’Attente de Désengagement d’Ether Atteint un Record de 3,6 Milliards de Dollars alors que la Prise de Bénéfices s’Accélère

La file d'attente pour retirer de l'ether ETH$3 095,12 du mécanisme de validation de la blockchain Ethereum a atteint un niveau record, alors que les traders et les institutions se précipitent pour sortir les tokens mis en jeu dans ce qui semble être un mélange de prises de bénéfices, de désengagements de positions à effet de levier et de repositionnements stratégiques en vue de potentiels fonds négociés en bourse (ETF) liés au staking.

Au 15 août, plus de 816 000 ETH d'une valeur d'environ 3,6 milliards de dollars se trouvaient dans la file d'attente de sortie, selon validatorqueue.com. Cela représente une augmentation par rapport à environ 625 000 ETH il y a seulement un mois, et porte le temps d'attente pour les retraits à plus de 13 jours, le plus long jamais enregistré.

Le mécanisme de preuve d’enjeu d’Ethereum récompense les investisseurs qui immobilisent leur ether en échange de nouveaux jetons émis dans le cadre du processus qui sécurise la blockchain et approuve les blocs. Ils reçoivent ce qui équivaut à un taux d’intérêt d’environ 3 % par an, selon le taux composite de mise en jeu de l’ether de CoinDesk (CESR) index.

Le dénouement est survenu alors que les prix de l’ETH ont grimpé jusqu’à près des sommets historiques de 4 780 $ cette semaine, déclenchant une vague de prise de bénéfices.

Un autre facteur clé est celui des retraits sur les protocoles de staking liquide, qui délivrent aux stakers des tokens alternatifs afin qu'ils puissent rester actifs dans finance décentralisée (DeFi) tout en récoltant les récompenses du staking. Données partagées selon le chercheur en DeFi Ignas, Lido, Ether.fi et Coinbase ont représenté la majeure partie des désengagements récents, Lido à lui seul enregistrant 285 000 ETH en sorties et sa propre file d'attente de retraits à des niveaux historiques.

Positions à effet de levier dénouées

Une partie de l'engouement provient du démantèlement des stratégies de staking d'ETH à effet de levier. Ces opérations dites de « bouclage », consistant à staker de l'ETH auprès d'un fournisseur comme Lido pour obtenir du stETH, déposer ce dernier dans des protocoles de prêt tels qu'Aave, emprunter davantage d'ETH, puis répéter le processus, ont permis d'augmenter les rendements lors de marchés plus calmes.

Mais des taux d'emprunt plus élevés, les craintes d’un découplage stETH/ETH et un risque élevé de liquidation ont rendu cette opération moins attrayante. Ignas évoque la fermeture des positions en boucle par le fondateur de Tron, Justin Sun, en juillet comme un déclencheur possible, suivie par d'autres pour éviter de se retrouver pris dans une cascade potentielle de liquidations.

Arkham Intelligence données montre que plus de 278 000 wstETH se trouvent dans une zone à « haut risque » sur les plateformes de prêt, avec un facteur de santé compris entre 1x et 1,1x, une marge mince contre les liquidations forcées en conditions volatiles.

Prime d’Arbitrage et de Sortie Anticipée

Le léger mais persistant écart entre les prix du stETH et de l’ETH a également ouvert des opportunités d’arbitrage. Les traders peuvent désengager de l’ETH, l’échanger contre du stETH à prix réduit, puis désengager à nouveau, en répétant ce cycle.

D'autres sont simplement prêts à payer des primes allant jusqu'à 1 % pour sortir anticipativement en vendant leurs LST ou jetons de restaking liquides (LRT) sur le marché secondaire, évitant ainsi la file d'attente record des validateurs.

Prise de bénéfices et positionnement des ETF

Le moteur le plus évident est la prise de bénéfices après la hausse d’ETH vers des sommets historiques. De nombreuses sorties actuelles proviennent probablement de stakers qui sont entrés sur le marché lorsque l’ETH se négociait entre 1 500 $ et 2 000 $, verrouillant désormais leurs gains après avoir plus que doublé la valeur en dollars de leurs avoirs.

Ignas émet l'hypothèse que les retraits pourraient également se positionner pour le lancement des ETF de staking ETH aux États-Unis. Si ces produits utilisent des dépositaires en dehors des plus grands pools de staking ou s'appuient sur des partenaires institutionnels de staking tels que Figment plutôt que Lido, les grands détenteurs pourraient préférer transférer leur ETH à l'avance. Les entrées dans les ETF ont été robustes, avec 1 milliard de dollars investis dans les ETF ETH en une seule journée cette semaine, ce qui pourrait compenser une partie de la pression à la vente.

La Part de Lido et la Vue d’Ensemble

La file d’attente de retrait propre à Lido, d’environ 163 000 ETH, ne représente qu’une fraction des 816 000 ETH totaux dans la file d’attente mondiale des sorties, mais elle reflète une tendance plus large du marché. La liquidation d’une position majeure de Lido il y a trois semaines a contribué à cette vague, mais la montée en flèche est plus large et provient de sources multiples.

Malgré l’ampleur des sorties, la pression nette de vente pourrait être atténuée par une nouvelle demande de staking. Les flux entrants des ETF, le capital d’arbitrage et les nouvelles stratégies de trésorerie continuent de diriger l’ETH vers les contrats de staking. Et comme l’a souligné Ignas dans le fil de tweets mentionné, « alors que la file d’attente de désengagement est à un niveau record (ATH), les flux entrants des ETF le sont également », ce qui signifie que le marché pourrait absorber la vente sans perturbation significative des prix.

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