Isang Taon Pagkatapos ng Debut, Ang ProShares Bitcoin ETF ay May Hindi magandang pagganap sa Market ng 1.8%

Ang Bitcoin BTC$90,326.39 futures exchange-traded fund ng ProShares ay naging live sa New York Stock Exchange isang taon na ang nakalipas, na nagbibigay sa mga mamumuhunan ng exposure sa pinakamalaking Cryptocurrency sa mundo nang hindi nila kailangang pagmamay-ari ang coin mismo.

Mula noong debut nito, ang mahabang BTC futures-based na ETF ay hindi maganda ang pagganap ng Bitcoin ng 1.79%, ayon sa data na sinusubaybayan ng Arcane Research. Sa madaling salita, ang ETF, na nangangalakal sa ilalim ng ticker na BITO, ay dumugo nang bahagya kaysa sa Bitcoin, na bumaba ng halos 70% mula noong petsa ng paglunsad ng pondo noong Okt 18, 2021, ayon sa data ng CoinDesk .

Ang ETF, gayunpaman, ay naging maayos kumpara sa mga inaasahan sa merkado. Matapos ang pagsisimula nito, ilang mga tagamasid ay nag-aalala na ang BITO ay magiging mahina ang pagganap ng Bitcoin ng 10% hanggang 13% dahil sa "contango bleed" – ang gastos na nauugnay sa pag-roll o paglipat ng long (buy) na posisyon mula sa isang mag-e-expire na kontrata patungo sa susunod na buwan na kontrata.

"Bagama't masama, ang underperformance ay malayong mas mababa kaysa sa tinantyang batay sa 2021 na data, na nagtataya ng 13% annualized rolling cost," isinulat ng analyst ng Arcane Research na si Vetle Lunde sa isang tala na ipinadala sa mga kliyente sa unang bahagi ng linggong ito.

Pagpapaliwanag ng contango bleed

Bago sumisid sa kung ano ang nakatulong sa BITO na malampasan ang mga inaasahan sa merkado, kailangang maunawaan ang panloob na mga gawain ng pondo na nagiging dahilan upang masugatan ito sa contango bleed.

Ang BITO ay bumibili ng Bitcoin futures na nakalista sa Chicago Mercantile Exchange kaysa sa aktwal Cryptocurrency.

Ang futures market ay karaniwang nakikipagkalakalan sa contango – isang sitwasyon kung saan ang presyo ng futures ay lumampas sa presyo ng spot. Habang papalapit ang petsa ng pag-expire, gayunpaman, ang kontrata na dapat bayaran para sa settlement ay binubura ang premium at nakikipag-ugnay sa presyo ng lugar, habang ang kontrata sa susunod na buwan ay patuloy na nakikipagkalakalan sa isang premium.

Samakatuwid, kapag ang pondo ay gumulong sa mahabang posisyon, ina-liquidate nito ang mga nag-e-expire na kontrata sa presyong mas mababa kaysa sa halaga kung saan nakuha ang mga contact at pagkatapos ay binili ang kontrata ng susunod na buwan sa isang premium sa presyo ng spot. Sa pangkalahatan, ang pondo ay nagbebenta ng mababa at bumibili ng mataas sa bawat petsa ng pag-expire, nagdurugo ng pera at sa huli ay hindi maganda ang pagganap ng pinagbabatayan na asset.

Marahil ang paghawak ng aktwal Cryptocurrency ay ang pinakamahusay na mapagpipilian anuman ang mga uso sa merkado.

Ang bear market ay nagligtas ng araw

Ang merkado ng Crypto bear, na nagsimula noong huling bahagi ng nakaraang taon, ay nagbawas ng buwanang mga gastos sa rollover at malamang na nakatulong sa pondo na matalo ang mga inaasahan sa merkado, ayon kay Lunde.

Ang antas ng pagdugo ng contango ay depende sa kung gaano katarik ang contango. Karaniwan itong mas matarik sa panahon ng bull market kapag ang isang asset ay inaasahang tataas at mag-flatten sa panahon ng mga bearish na trend.

Habang nagsimulang bumagsak ang Bitcoin noong Disyembre, bumagsak ang spread sa pagitan ng mga presyo sa futures at spot Markets . Ang taunang premium sa tatlong buwang CME-listed futures ay bumagsak sa isang digit mula sa halos 20% noong Abril 2021.

Ang premium ay bumagsak nang kasingbaba ng 3% noong Enero ngayong taon at nanatiling halos mas mababa sa 5% mula noon, maliban sa paminsan-minsang pag-atras – isang sitwasyon kung saan ang mga presyo ng spot ay mas malaki kaysa sa mga presyo sa hinaharap.

Dahil dito, naging mas mura ang mga buwanang rollover, na tinitiyak na mas kaunting pera ang dinudugo ng BITO kaysa sa naunang inaasahan.

"Dahil sa structural market shift habang ang BTC ay brutal na pumasok sa isang matagal na bear market pagkatapos ng malawakang liquidation event noong Dis. 4, 2021, ang futures ng CME ay may posibilidad na makipagkalakalan sa isang flat structure na may minimal na contango at pana-panahong nasa backwardation," sabi ni Lunde.

"Naglaro ang rolling dynamics sa pabor ng mga namumuhunan sa 2022," dagdag niya.

Itala ang pagkakalantad

Habang ang contango bleed ay ginagawang mas mababa ang futures-based na mga ETF kaysa sa spot-based na mga ETF, mukhang pinahahalagahan ng mga mamumuhunan ang kanilang nakuha. (Patuloy na tinatanggihan ng mga regulator ng U.S. ang mga spot-based na ETF.)

Sa unang bahagi ng linggong ito, ang ProShares ay nagsagawa ng mahabang pagkakalantad sa CME na katumbas ng 32,520 BTC ($620 milyon), na tumutugma sa tuktok ng Agosto. Ang mga pondo ng VanEck at Valkyrie, na naging live pagkatapos ng debut ng ProShares, ay nagkaroon ng bullish exposure na 1,075 at 1,095 BTC, ayon sa pagkakabanggit.

Ayon sa Arcane Research, ang mga futures-based na ETF mula sa ProShares, VanEck at Valkyrie ay nagkakahalaga ng kalahati ng bukas na interes sa CME. Ang bukas na interes ay tumutukoy sa halaga ng dolyar na naka-lock sa bilang ng mga kontratang bukas sa isang partikular na oras.