Los Inicios del Ethereum Institucional: Resumen de las Primeras Semanas de los Futuros de Ether en CME

El 8 de febrero, CME Group lanzó oficialmente los futuros de Ether. Los futuros de ETH entraron en funcionamiento poco más de tres años después de que CME Group comenzara a ofrecer futuros de Bitcoin. En esta entrevista, Tim McCourt, Director Global de Productos de Índices de Renta Variable e Inversiones Alternativas de CME Group, analiza los orígenes de los futuros de ETH, qué les convenció de que era el momento adecuado para lanzar el producto, cómo han cambiado las actitudes de los inversores institucionales hacia Ethereum (y las criptomonedas en general), y cuál ha sido la respuesta del mercado.

¿Cuándo comenzó a pensar en los futuros de Ether?

Cuando se trata de desarrollar nuevos productos en CME Group, realmente tomamos nuestras pautas de los clientes en cuanto a lo que ellos están enfocados. Tan pronto como lanzamos los futuros de Bitcoin en diciembre de 2017, los clientes nos alentaban a pensar en Ether de manera similar, ya que era (y sigue siendo) el segundo token más grande por capitalización de mercado y volúmenes diarios de negociación. No es sorprendente que estuviera en la lista de seguimiento rápida en términos de demanda e interés expresado por los clientes, pero había algunos problemas. Así que lo estábamos observando y evaluando.

Realmente comenzamos a enfocarnos en Ether como un futuro negociable cuando introdujimos la Tasa de Referencia CME CF Ether-Dólar en mayo de 2018. Así que introdujimos una tasa de referencia análoga a la tasa de referencia de Bitcoin utilizando transacciones fiat ether-dólar de cinco bolsas constituyentes – Bitstamp, Kraken, itBit, Gemini y Coinbase – y asegurándonos de que el descubrimiento de precios en el mercado spot nos brindara el mismo nivel de confianza para superponer un contrato de futuros en ese mercado. Nos tomó un tiempo observar el mercado subyacente, desarrollar el historial de la tasa de referencia y luego continuar también con la participación con los clientes.

Realmente cobró impulso en términos de interés de los clientes y viabilidad (desde nuestra perspectiva) para introducir un contrato de futuros en 2020. Esto también paralela el creciente interés y entusiasmo en torno a la red Ethereum y las finanzas descentralizadas, así como algunos de los proyectos que están surgiendo en el mercado. Estas cosas realmente comenzaron a acelerarse en 2020 y, en la segunda mitad del año, alcanzamos el punto de inflexión para pasar de la fase de idea al lanzamiento real del contrato.

¿Qué tipo de criterios fueron necesarios para que CME Group pasara del interés al lanzamiento efectivo de futuros sobre ETH?

A menudo, en el proceso de validación de un nuevo producto de futuros, llegamos a una encrucijada donde debemos determinar si un activo en particular cumple con varios umbrales para ofrecer futuros, o si simplemente es un mercado interesante que no requiere un contrato de futuros. Para hacer esa distinción, ante todo, queremos determinar si existe una necesidad de cobertura.

A continuación, examinamos si existe un mercado natural y bilateral para un activo en particular. Esto es importante facilitarlo, ya que tenemos la responsabilidad, como la bolsa donde se realizan estas operaciones, de ofrecer un descubrimiento eficiente de precios y transferencia de riesgo. Nos preguntamos continuamente: ¿querrán las personas comprar y vender este activo al mismo tiempo? ¿Podemos emparejar compradores y vendedores de manera eficiente? Algunos productos son una gran idea, pero la demanda es demasiado unilateral y, por lo tanto, nos resulta difícil construir un libro de órdenes centralizado que facilite la transferencia eficiente de riesgo.

¿Cómo ha observado que cambian las actitudes hacia Ethereum entre los inversores institucionales?

Definitivamente hay un aumento en el entusiasmo en torno a la red subyacente de Ethereum. Creo que las personas continúan estando cada vez más fascinadas y entusiasmadas con los elementos de diseño de los contratos inteligentes y lo que esto significa para aspectos como DeFi. Además, también se pueden observar algunos productos de stablecoins, muchos de los cuales utilizan la red Ethereum.

A medida que las personas han ido aceptando más las criptomonedas en las instituciones tradicionales, comienzan a considerar a bitcoin como la primera y más popular. Y cuando comienzan a analizar Ethereum, a menudo descubren que existen algunos aspectos de la red que podrían ser más palpables para las personas en términos de cómo pueden utilizarla y qué significado tiene para ellas.

Por lo tanto, hay un mayor interés en desarrollar proyectos que luego incrementan la necesidad de gestionar el riesgo en torno al ether. Así que, simplemente creo que se está beneficiando de ese auge de entusiasmo, esa curiosidad y parte de la familiaridad que bitcoin ya ha allanado en el camino hacia las criptomonedas. Creo que la gente está más cómoda explorándolo, tanto desde una perspectiva institucional o de inversión, como desde una perspectiva de desarrollo.

¿Cuánto está impulsando el interés DeFi?

Para las personas que están en finanzas, DeFi es una adaptación más tangible y palpable. Están utilizando parte de su familiaridad con la forma en que funciona actualmente la finanza y buscando maneras potencialmente mejores de hacerlo con una tecnología más interesante. Mientras que aún existe un debate sobre qué es exactamente bitcoin, la gente se está enfocando más en la utilidad o el uso de la red Ethereum. Parece ser un poco más favorable al desarrollo emprendedor, y creo que ahí es donde resulta menos intimidante.

¿Ha contribuido la familiaridad de las personas con los futuros de Bitcoin de CME a impulsar la adopción de los futuros de ETH?

Sí. Vale la pena destacar que nuestra introducción de futuros de Ether coincidió con un aumento en la demanda de clientes y un sólido crecimiento en nuestros mercados de futuros y opciones de Bitcoin. Si bien el ether puede ser nuevo para algunos clientes, las especificaciones y beneficios de nuestro contrato de futuros serán familiares para los usuarios de nuestros futuros de Bitcoin: liquidación en efectivo, basado en la tasa de referencia CME CF Ether-Dollar conforme a IOSCO y diseñado para atraer a una amplia gama de clientes institucionales y operadores activos sofisticados.

¿Cómo van las cosas después del lanzamiento?

Cuando observamos la respuesta más anecdótica y directa de los clientes, ha sido realmente positiva. Están comprometidos. Están entusiasmados al respecto. Muchos de los participantes que están activos en futuros de Bitcoin, ya sea como traders o miembros de compensación, también están ahora involucrados en ETH. El nivel de entusiasmo en torno a ether en 2021 es mucho más fuerte que para bitcoin en diciembre de 2017, cuando la gente aún lidiaba con la pregunta de qué es bitcoin y qué se hace con él. Las preguntas que vemos ahora son más sobre estrategias específicas de ether frente a estrategias de bitcoin. ¿Estamos invirtiendo en ambos? ¿Tienen diferencias?

La reacción que estamos obteniendo es un poco más avanzada, ya que estamos mucho más adelantados en la historia del cripto. Es una industria que ha llegado para quedarse. Ha sido adoptada por muchas personas. Y ahora se están enfocando en cuestiones relacionadas con el tamaño de la inversión y las estrategias de trading. Así que, ha sido realmente gratificante observar esto.

Desde su introducción, se han negociado más de 20.9K contratos de futuros de Ether en CME, lo que equivale a 1M de ether. Más de 520 cuentas únicas han operado con el producto hasta ahora. Y, el 35% del volumen negociado se ha originado fuera de EE.UU. Aunque aún es temprano, estos números nos resultan alentadores.