Un recorte de tasas de la Fed podría reactivar la estrategia de arbitraje de base en bitcoin

La gran pregunta para bitcoin BTC$65.905,67 es si la operación de base, un intento de obtener ganancias de la diferencia entre el precio al contado y el mercado de futuros, regresará si la Reserva Federal reduce las tasas de interés el 17 de septiembre.

Existe 90% de probabilidad de que el Comité Federal de Mercado Abierto reduzca la tasa objetivo de fondos federales en 25 puntos básicos desde su rango actual de 4,25%-4,50%, según la herramienta CME FedWatch. Un giro hacia una política más flexible podría impulsar una renovada demanda de apalancamiento, elevando las primas de futuros y reactivando una operación que se ha mantenido contenida durante todo 2025.

La operación de base implica comprar bitcoin en el mercado spot o a través de un fondo cotizado en bolsa (ETF) mientras se venden contratos de futuros (o viceversa) para obtener ganancias de la diferencia de precio. El objetivo es capturar el diferencial a medida que se reduce hacia el vencimiento, mientras se limita la exposición a la volatilidad del precio de bitcoin.

Con los fondos federales todavía justo por encima de 4%, una base de 8% —el rendimiento anualizado de la operación de base— puede no parecer atractiva hasta que los recortes de tasas comiencen a acelerarse. Es probable que los inversores deseen tasas más bajas para incentivarlos a entrar en la operación de base en lugar de simplemente mantener efectivo.

En CME, el interés abierto en futuros de bitcoin ha caído de más de 212.000 BTC a comienzos del año a alrededor de 130.000 BTC, según datos de Glassnode. Este es aproximadamente el nivel observado cuando se lanzaron los ETFs de bitcoin al contado en enero de 2024.

La base anualizada se ha mantenido por debajo de 10% durante todo el año, según datos de Velo, un marcado contraste con 20% observado hacia finales del año pasado. La debilidad refleja tanto fuerzas del mercado como macroeconómicas: condiciones de financiamiento más estrictas, desaceleración de las entradas a ETF tras el auge de 2024 y una rotación del apetito de riesgo fuera de bitcoin.

El rango de negociación comprimido de Bitcoin ha reforzado la tendencia. La volatilidad implícita, un indicador de los movimientos de precios esperados, se sitúa en apenas 40 tras alcanzar un mínimo histórico de 35 la semana pasada, según datos de Glassnode. Con la volatilidad contenida y el apalancamiento institucional reducido, las primas de futuros se han mantenido limitadas.

Si la Fed recorta las tasas, las condiciones de liquidez podrían relajarse, impulsando la demanda de activos de riesgo. Esto, a su vez, podría aumentar el interés abierto en los futuros del CME y revitalizar la operación de base tras un año de estancamiento.

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