Las finanzas descentralizadas de Ethereum no logran seguir el ritmo del repunte de ether

Ether ETH$3108,10 alcanzó un nuevo máximo histórico de US$4.946 a principios de esta semana, pero el impulso proveniente de las finanzas on-chain parece más débil que en ciclos anteriores.

Sin embargo, el valor total bloqueado (TVL) en el ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi) de la red se estancó en US$91.000 millones, muy por debajo del récord, de US$108.000 millones, establecido en noviembre de 2021, según datos de DefiLlama.

En términos de ETH, la diferencia es más pronunciada: poco menos de 21 millones de ETH están bloqueados el martes, en comparación con 29,2 millones de ETH en julio de 2021. Incluso a principios de este año, la cifra superó los 26 millones de ETH. Esto significa que hay menos tokens activamente vinculados en DeFi que en cualquier otro momento desde que el protocolo alcanzó sus máximos de precio.

Los gráficos muestran la desconexión. Los volúmenes de los DEX y los flujos de perpetuos permanecen activos, pero no han regresado a picos anteriores incluso con los precios alcanzando nuevos récords.

Las soluciones de capa 2 captan liquidez

Parte del cambio es estructural, ya que las layer 2 atraen entradas de capital. El TVL de DeFi de Base, respaldado por Coinbase, se mantiene firme en US$4.700 millones, junto con el crecimiento de Arbitrum y Optimism. La eficiencia del capital también ha cambiado la ecuación, ya que los protocolos de staking como Lido concentran liquidez sin requerir los mismos depósitos masivos que antes inflaban el TVL bruto.

“A pesar de que ETH ha alcanzado nuevos máximos históricos, su TVL permanece por debajo de registros anteriores debido a una combinación de protocolos e infraestructura más eficientes, así como a una mayor competencia de otras cadenas en medio de una desaceleración en la participación minorista”, dijo Nick Ruck, director en LVRG Research, en un mensaje de Telegram.

“Para recuperar esos máximos de TVL, necesitaríamos un resurgimiento en la participación minorista en DeFi, una adopción más amplia de oportunidades de rendimiento nativas de Ethereum y una desaceleración en la migración de capital hacia cadenas competidoras o inversiones fuera de la cadena. Las soluciones de escalabilidad de Ethereum también deben equilibrar la eficiencia con la incentivación de una liquidez sólida en cadena para impulsar el crecimiento del TVL,” añadió Ruck.

En 2020 y 2021, el TVL fue la métrica de crecimiento favorita del mercado. El “Verano DeFi” convirtió el yield farming en un ciclo especulativo, con tokens que inundaban Maker, Aave, Compound y Curve en busca de retornos de dos y tres dígitos.

El rápido aumento en el TVL se convirtió en un símbolo de la dominancia de Ethereum y, eventualmente, en una señal del impulso en el precio. Pero esa dinámica parece ser más débil en este ciclo. Los volúmenes en DEXs y perpetuos se mantienen estables, pero no han regresado a los niveles que alguna vez definieron el despegue de Ethereum.

Cambios estructurales afectan a DeFi

Parte del cambio es estructural. El auge de los protocolos de staking líquido como Lido ha hecho que el capital sea más eficiente, concentrando la liquidez sin requerir los depósitos masivos que alguna vez inflaron el TVL.

La divergencia también refleja cómo se está impulsando este ciclo. Las entradas en ETF, las asignaciones institucionales y el posicionamiento macro han sido los catalizadores dominantes para el precio récord de ETH, con activos netos en dichos productos que pasaron de US$8.000 millones en enero a más de US$28.000 millones hasta esta semana.

La actividad minorista en DeFi, el impulsor de los anteriores auge, aún no ha seguido ese camino. Esto deja a ETH menos como el centro de la especulación criptográfica de base y más como un activo macro.

Para los optimistas de ETH, la esperanza es que los precios récord eventualmente reaviven la experimentación en cadena y atraigan capital de regreso a DeFi.

Hasta entonces, la diferencia entre el valor del token y el uso del protocolo sirve como recordatorio de que este ciclo se está desarrollando de manera diferente. Si la participación en la cadena no regresa, los precios récord de ETH podrían terminar apoyándose en fundamentos más débiles de lo que los alcistas estarían dispuestos a admitir.

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